\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 271 Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) )
Evento: a empresa lançou o primeiro relatório trimestral de 2022, realizando uma receita operacional de 6,309 bilhões de yuans, um aumento de 17,31% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 317 milhões de yuans, um aumento de 7,07% ao mesmo tempo; Deduza 297 milhões de yuans de lucro líquido não-pai, um aumento de 8,52% ao mesmo tempo.
Comentários:
A epidemia afetou o ritmo de entrega e a pressão do lado do custo permaneceu: 22q1, a epidemia ocorreu em muitos lugares em todo o país, e as medidas de prevenção e controle epidêmico foram relativamente rigorosas, o que afetou a entrega normal e o reconhecimento de receita dos produtos da empresa em certa medida. Ao mesmo tempo, o preço de produtos petroquímicos como o asfalto na China permanece alto.O preço médio do asfalto modificado SBS na China Oriental é de 4270 yuan / ton, um aumento de 17,5% ao mesmo tempo, e a pressão de custo permanece. Embora a empresa tenha aumentado o preço em março, ele não deve ser totalmente refletido nos resultados operacionais do primeiro trimestre. A margem bruta de lucro da empresa foi de 28,28%, queda de 4,59pct; A taxa de juros líquida foi de 4,93%, abaixo de 0,44pct. Vale a pena notar que durante o período de relatório, a empresa empreendeu a despesa de amortização do incentivo patrimonial de 63 milhões de yuans, um aumento de 181,05% ao mesmo tempo. Excluindo o impacto desta despesa, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentará em 20,83% ao mesmo tempo.
Os fundos dos clientes downstream ainda estão apertados, sobrepostos ao aumento dos estoques, e o fluxo de caixa está sob pressão periódica: durante o período de relatório, o fluxo de caixa operacional líquido da empresa foi de – 4,8 bilhões de yuans, em comparação com – 2,4 bilhões de yuans no mesmo período do ano passado. No final do 22q1, o saldo de outros recebíveis (principalmente obrigações de desempenho) atingiu 3,5 bilhões de yuans, em comparação com 3,2 bilhões de yuans no mesmo período do ano passado; O saldo de estoque foi de 2,4 bilhões de yuans, comparado com 1,2 bilhões de yuans no mesmo período do ano passado. Julgamos que, embora a empresa esteja expandindo ativamente seus negócios não imobiliários, o negócio imobiliário ainda é responsável pela participação principal. O atual ambiente de capital da cadeia imobiliária não foi fundamentalmente invertido, e a empresa também foi afetada em parte. Como a epidemia afetou o envio normal e o armazenamento de matérias-primas, o estoque aumentou significativamente.
O rácio de despesa financeira diminuiu significativamente, o prejuízo por imparidade do crédito diminuiu e o lucro aumentou: 22q1, o rácio de despesa do período da empresa foi de 19,06%, ano a ano -0,8pct, dos quais o rácio vendas/gestão/despesa financeira foi de 9,94% / 8,60% / 0,53%, ano a ano + 0,01 / – 0,07 / – 0,73pct. As despesas financeiras diminuíram significativamente, principalmente devido ao aumento da receita de juros. Além disso, a perda de imparidade de crédito da empresa foi de 171 milhões de yuans, uma diminuição anual de 42,31%.
Com a expansão simultânea de não imobiliários, construção civil e diversas categorias, o desempenho anual ainda pode ser esperado: nos últimos 21 anos, a empresa otimizou ativamente sua estrutura organizacional e expandiu vigorosamente seus negócios não imobiliários; O grupo de construção civil desenvolveu-se rapidamente e tornou-se um importante pólo de crescimento, que se espera manter rápido crescimento; Contando com os recursos e canais do cliente acumulados na principal indústria impermeável, o negócio não impermeável representado por revestimentos arquitetônicos expandiu-se suavemente. No geral, acreditamos que a empresa não tem medo da pressão dos negócios imobiliários, e a certeza de desempenho anual ainda é alta.
Previsão de lucros, avaliação e classificação: a direção política de estabilização imobiliária é clara. No futuro, espera-se ver o ponto de inflexão dos fundamentos imobiliários e a oportunidade de alocação líder de materiais de construção de consumo se aproximando. Com base em nossa confiança na certeza de desempenho da empresa e crescimento a longo prazo, aumentamos ligeiramente nosso EPS de 22 anos para 2,12 yuan (1,4% maior do que a última vez), mantivemos o EPS de 23-24 anos da empresa de 2,54 yuan e 3,05 yuan respectivamente, e mantivemos a classificação de “compra”.
Dicas de risco: a promoção de negócios não imobiliários é menor do que o esperado, os fundos das empresas imobiliárias a jusante são apertados, o fluxo de caixa é ainda mais deteriorado, o preço da cadeia da indústria petroquímica da matéria-prima está aumentando, etc.
