\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 25 Iat Automobile Technology Co.Ltd(300825) )
Em 27 de abril, a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022.Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita operacional de 212 milhões de yuans, um aumento anual de 4,92%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 259756 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 35,44%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe depois de deduzir lucros e perdas não recorrentes foi de 256002 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 34,00%. O declínio do lucro líquido em 2022q1 deve-se principalmente ao desenvolvimento contínuo de projetos de captação de fundos e ao aumento do investimento em projetos de P & D. De acordo com o anúncio da empresa, as despesas de P & D da empresa em 2022q1 foram de 328178 milhões de yuans, um aumento anual de 174442 milhões de yuans. O rácio de despesas em I&D foi de 15,51%, com um aumento homólogo de cerca de 7,89 PCT.
Todo o design do veículo está na mão, e as ordens estão cheias. A epidemia arrastou para baixo a confirmação de receita de algumas ordens. A empresa tem muitas habilidades, como P & D de veículos, modificação de modelo e desenvolvimento de plataforma, e pode desenvolver modelos para diferentes cenários para clientes fora da China. De acordo com o anúncio da empresa, em abril de 2022, o estoque da empresa de pedidos de negócios de P & D totalizou 1,848 bilhão de yuans, com pedidos abundantes na mão. Como um líder de design independente na China, a empresa tem clientes em todo o norte da China, leste da China, sul da China e outros lugares. Sob a influência da epidemia no primeiro trimestre, o tempo de aceitação de alguns pedidos da empresa foi atrasado e o progresso da negociação de pedidos potenciais desacelerou, o que atrasou o reconhecimento de algumas receitas. No entanto, com a retomada do trabalho e produção de empresas de veículos, espera-se que o progresso da aceitação e assinatura da empresa recuperem gradualmente.
As peças do trem de força foram entregues uma após a outra, e o aumento da produção em massa levou à melhoria contínua da margem de lucro bruto. Nos últimos anos, a empresa expandiu ativamente o negócio de peças principais do trem de força, ampliou a fonte de receita e obteve sucessivamente pedidos para a caixa de engrenagens Shangtong Wuling DHT, redutor Honda, redutor alemão continental, motor BAIC V6 e assim por diante. De acordo com o anúncio da empresa, o redutor da Honda começou a produção e fornecimento em massa.O redutor e a caixa de engrenagens Shangtong Wuling DHT para a Alemanha continental concluíram o desenvolvimento da amostra e o teste de produção experimental, e espera-se que sejam entregues gradualmente em 2022.
Explorar ativamente o modo ODM de todo o veículo e passar por todo o processo de fabricação de produção de desenvolvimento de design. Desde a entrada do chassi de skate até a transferência proposta de 80,1% de capital próprio de Tianjin Bojun através da transferência de capital, a empresa aguarda a reforma da separação da parte superior e inferior do corpo do carro e explora ativamente o modo ODM de todo o carro. Acreditamos que, com a tecnologia e recursos humanos acumulados no negócio de design de veículos, a empresa deve abrir todo o processo desde o design e desenvolvimento até o design de veículos e consolidar ainda mais sua posição de liderança em design independente.
Sugestão de investimento: com a exploração contínua da empresa em ODM e outros modelos prospectivos, espera-se integrar ainda mais os recursos de design e fabricação existentes e aproveitar a nova saída de ar da inteligência elétrica. Considerando o impacto da epidemia atual na entrega dos pedidos existentes da empresa e na negociação de pedidos potenciais, reduzimos a previsão de lucro da empresa para 20222024 e demos um lucro líquido de 290 milhões de yuans (valor original de 324 milhões de yuans), 397 milhões de yuans (valor original de 501 milhões de yuans) e 526 milhões de yuans respectivamente. Com base no preço de fechamento em 27 de abril de 2022, o valor de mercado atual da empresa é de 5,580 bilhões de yuans, correspondendo a 19,2x, 14,0x e 10,6x PE de 2022 a 2024, mantendo a classificação de “comprar”.
Riscos de progresso inferior ao esperado de projetos de investimento e integração ODM, e progresso inferior ao esperado de investimento ODM.
