\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 080 Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) )
A prosperidade da pista impulsiona o rápido crescimento dos negócios da empresa, com receita + 45% / desempenho + 38% em 2021. A receita / desempenho anual da empresa em 2021 foi de 842 / 220 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 44,9% / + 37,6% respectivamente. 2) a receita / desempenho em 2021q4 foi 177 / 36 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 38% / + 14% respectivamente. A desaceleração no crescimento do desempenho do Q4 foi principalmente devido ao aumento das despesas de P & D de equipamentos de automação e pagamento de bônus. 3) Qualidade do lucro: a margem bruta de lucro em 2021 foi de – 1,9pcts para 38,8%. Julgamos que se deveu principalmente a mudanças nos padrões contábeis, taxas de câmbio e outros motivos; O rácio vendas / gestão / I&D / despesas financeiras foi de – 1,4 / + 0,5 / – 0,1 / – 1,1pcts para 1,4% / 5,1% / 3,5% / 0,01%. A diminuição das despesas financeiras deveu-se principalmente ao aumento da receita de juros durante o período. A taxa de juro líquida consolidada homóloga foi de – 1,4% a – 1,1%.
2022q1 receita + 47% / desempenho + 38%, crescimento rápido continuou. 1) Sob a forte demanda por pedidos, a receita / desempenho da empresa em 2022q1 atingiu RMB 330 milhões / 85 milhões respectivamente, com um aumento homólogo de + 46,6% / + 37,8% respectivamente em 2021. 2) Em termos de qualidade de lucro, a margem bruta de lucro foi de – 4,7pcts para 36,5% ano a ano, a razão despesa de vendas / despesas de gestão foi de – 1,4 / – 3,7pcts para 1,5% / 3,1%, e a margem de lucro líquido foi de – 1,1pcts para 26,3% ano a ano. 3) De acordo com a oferta e demanda da indústria e a situação dos clientes da empresa, a demanda de pedidos da empresa permanece forte em 2022.Com a expansão e volume da capacidade de produção da empresa, esperamos que a receita anual / desempenho aumente rapidamente em 30% +.
A capacidade de produção integrada expandiu-se e continuou a aumentar, e as vendas de camas de gás e sacos aumentaram rapidamente. 1) Em 2021, as vendas de cama de ar / bagagem / almofada de encosto de cabeça da empresa foram de RMB 636 milhões / 111 milhões / 56 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 47% / + 60% / + 37%, respectivamente. O crescimento foi impulsionado pelo volume e preço: ① as vendas de cama de ar / bagagem / almofada de encosto de cabeça foram 423,3/185,31877000 respectivamente, com um aumento homólogo de + 11,0% / + 55,9% / + 40,1%, respectivamente. ② Nós estimamos que o preço unitário de vendas de produtos infláveis do colchão aumentou significativamente ano a ano. 2) De acordo com o anúncio da empresa, com o progresso suave do projeto de investimento levantado, a capacidade de produção abrangente da empresa aumentou rapidamente durante o ano. Com base na expansão da capacidade de produção de tecido composto TPU no ano passado, a empresa fortalecerá ainda mais a capacidade de produção de produtos acabados back-end.
Total demanda downstream, cooperação profunda e clientes de alta qualidade. 1) A epidemia deu origem ao surgimento da indústria externa, com forte demanda na Europa e nos Estados Unidos downstream, impulsionando pedidos de empresas upstream. Em termos de regiões, os produtos da empresa são vendidos principalmente para a Europa, América e outras regiões ultramarinas. Em 2021, as vendas no exterior / China foram 672 / 170 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 48,6% / + 33,0%. 2) De acordo com o anúncio da empresa, a demanda por pedidos de clientes na indústria é boa. Em 2021, a empresa vendeu 240 milhões de yuans para o maior cliente, representando 29% da receita da empresa. De acordo com o anúncio da empresa, a empresa assinou um acordo de cooperação estratégica com o decatlo, e julgamos que sua escala de cooperação continuará a crescer rapidamente no futuro. Em 2021, as vendas dos cinco principais clientes totalizaram 372 milhões de yuans, representando 44,2%. Com base nos extensos recursos de clientes da youwo, a empresa continuou a aprofundar seu relacionamento cooperativo com os clientes.
Otimize o volume de negócios da operação e prepare matérias-primas para a produção e operação. 1) No final de 2021, o estoque da empresa aumentou 74,0% ano a ano, para RMB 255 milhões. Em 2021, o número de dias de rotatividade de inventário é de 140 dias / o número de dias de contas a receber é de 48 dias, o que é inferior ao de 2020. 2) O fluxo de caixa operacional líquido em 2021 foi de – 30,7% a 143 milhões de yuans ano a ano, principalmente devido ao aumento no pagamento de mercadorias devido ao grande estoque de matérias-primas da empresa.
Consultoria de investimento. A empresa é um fabricante líder na área de produtos ao ar livre, com uma forte cadeia industrial integrada vertical e recursos abundantes para os clientes. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de RMB 296 / 371 / 465 milhões respectivamente de 2022 a 2024. O preço atual da ação corresponde a 22 vezes do PE em 2022, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: risco causado pela flutuação epidêmica de covid-19; Risco de flutuação dos preços das matérias-primas; Risco de expansão da capacidade inferior ao esperado; Risco de flutuação das encomendas dos principais clientes; Risco de flutuação cambial.
