\u3000\u30 China High-Speed Railway Technology Co.Ltd(000008) 77 Xinjiang Tianshan Cement Co.Ltd(000877) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021, e a receita operacional anual foi de 169,98 bilhões de yuans, um aumento de 4,83% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 12,53 bilhões de yuans, uma diminuição de 3,53% ao mesmo tempo; Deduza o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 4,95 bilhões, um aumento de 248,02% ao mesmo tempo. Somente no quarto trimestre, a receita da empresa foi de 51,52 bilhões de yuans, um aumento de 4,10% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,65 bilhões de yuans, com uma diminuição de 26,13%; Deduza o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 3,52 bilhões, um aumento de 819,34% ao mesmo tempo. De acordo com o primeiro relatório trimestral de 2022, a empresa alcançou uma receita de 28,26 bilhões de yuans, uma diminuição de 1,77% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,02 bilhão de yuans, uma diminuição de 23,39%.
Comentários:
Nos últimos 21 anos, o volume de vendas de cimento aumentou constantemente e o preço aumentou, e o custo crescente reduziu o lucro. Em 2021, a empresa concluiu grande reestruturação de ativos, e a capacidade de produção de clínquer de cimento atingiu 330 milhões de toneladas; Capacidade de produção agregada 190 milhões de toneladas; A capacidade de produção de concreto comercial é de 420 milhões de m3. Em 2021, a empresa vendeu 282 milhões de toneladas de cimento, uma diminuição de 1,99% ao mesmo tempo, e o preço por tonelada foi de 359 yuan, um aumento de 35 yuan ao mesmo tempo; O lucro bruto por tonelada é de 102 yuan, com uma diminuição de 2 yuan. A empresa vende 35,73 milhões de toneladas de clínquer, uma diminuição de 13,34% ao mesmo tempo, e o preço por tonelada é de 49 yuan, uma diminuição de 3 yuan ao mesmo tempo; O lucro bruto por tonelada é de 23 yuan, com uma diminuição de 4 yuan. A empresa vendeu 105 milhões de metros cúbicos de concreto comercial, um aumento de 0,5% ao mesmo tempo; O preço de venda unilateral é de 464 yuan, com uma diminuição de 3 yuan; O lucro bruto unilateral é 68 yuan, para baixo 20 yuan ao mesmo tempo. O custo do combustível representa a maior proporção no custo de produção do clínquer de cimento. O aumento acentuado do preço do carvão bruto faz com que a margem de lucro bruto abrangente da empresa seja 24,9%, abaixo de 3,4% ao mesmo tempo. Além disso, a provisão da empresa para imparidade de ativos e perdas por imparidade de crédito totalizou 5,2 bilhões de yuans, o que também afetou o desempenho em certa medida.
O desempenho do 22q1 diminuiu devido ao declínio da produção e alto custo. Em 22q1, a produção nacional de cimento diminuiu 12%, enquanto o preço médio nacional do cimento no mesmo período foi de 517 yuan / ton, um aumento de 15%. De acordo com o layout nacional do negócio de cimento da empresa, pode-se inferir que o volume de vendas de seus produtos diminuiu cerca de 10%, e o preço aumentou em dois dígitos, tornando a receita basicamente plana com o mesmo período do ano passado. Como item de custo mais importante da produção de cimento, o preço do carvão no 22q1 aumentou mais de 60% em relação ao mesmo período do ano passado, o aumento do custo basicamente cobriu o aumento do preço do cimento. A margem bruta de lucro da empresa no primeiro trimestre foi de 18,85%, queda de 4,17pct ao mesmo tempo. Julgamos que isso se deve principalmente à redução da produção e ao aumento do custo do combustível.
Integre ainda mais os ativos de cimento do China Building Materials Group, aumente a proporção de dividendos e destaque o valor do investimento. Em 16 de abril de 2022, a empresa anunciou que planejava adquirir os direitos de participação e outros ativos de subsidiárias comerciais relacionadas, como cimento detido pela parte relacionada Ningxia Building Materials Group Co.Ltd(600449) em dinheiro. Se a operação for implementada com sucesso, resolverá efetivamente o problema da concorrência horizontal entre a empresa e Ningxia Building Materials Group Co.Ltd(600449) nas empresas relevantes do setor do cimento, reforçará ainda mais a competitividade da empresa no mercado do cimento e promoverá o desenvolvimento de alta qualidade. De acordo com o anúncio de aumento da proporção de dividendos em caixa em 20212023 emitido pela empresa em 10 de dezembro de 2021, a empresa promete que a proporção de dividendos em caixa em 20212023 não será inferior a 50% e o valor do investimento em longo prazo será proeminente.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: devido à conclusão da reestruturação de ativos e mudanças na escala de negócios e capital social, reduzimos o EPS da empresa por 22-23 anos para 1,58 e 1,69 yuan respectivamente (24% e 21% menor do que a última vez), e aumentamos o EPS por 24 anos para 1,71 yuan. Estamos otimistas sobre as oportunidades de investimento da lama de água sob o pano de fundo de “crescimento estável” e manter a classificação de “compra”.
Dica de risco: a demanda a jusante é menor do que o esperado, o preço das matérias-primas e combustíveis sobe e a promoção da reestruturação de ativos é menor do que o esperado.
