\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 791 Guangdong Kinlong Hardware Products Co.Ltd(002791) )
A taxa de crescimento caiu drasticamente, e a pressão faseada sobre o desempenho era óbvia. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 8,81 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 30,7%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 890 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 8,8%, ligeiramente inferior ao expresso de desempenho anterior (lucro líquido atribuível à empresa-mãe de + 10,3%), deduzindo um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 880 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 9,9%, EPS de 2,77 yuan / ação, e planeja pagar 10 dividendos de 3,5 yuan (incluindo impostos). Em 2022q1, a receita operacional foi de 1,29 bilhão de yuans, um aumento ano-a-ano de + 3,9%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi – 90 milhões de yuans, um aumento ano-a-ano de – 309,6%, e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi – 90 milhões de yuans, uma diminuição ano-a-ano de – 338,1%. O declínio acentuado no crescimento da receita foi afetado principalmente pelo desligamento causado pela epidemia, o atraso no progresso dos projetos downstream e a interrupção da logística.
O aumento do preço das matérias-primas + estrutura do produto afeta a margem de lucro bruto, e a recuperação do fluxo de caixa é melhor do que o esperado. De acordo com o cálculo, a renda per capita dos vendedores em 2021 foi de 1,351 milhão de yuans, 1,256 milhão de yuans no mesmo período do ano passado, um aumento anual de + 7,5%, continuando a tendência de crescimento. Em termos de produtos, em 2021, todas as categorias alcançaram crescimento em graus variados. Hardware para portas e janelas / suporte pontual / controle de portas / corrimão de aço inoxidável / agregado familiar / outro hardware de construção foram + 12,3% / + 29,0% / + 22,1% / + 14,1% / + 53,5% / + 86,9% em termos homólogos, respectivamente, e a margem de lucro bruta foi de 40,6% (- 3,4pp) / 32,6% (- 3,2pp) / 40,4% (+ 1,2pp) / 28,3% (- 6,8pp) / 36,0% (+ 2,6pp) / 23,1% (- 6,9pp), que foi arrastada principalmente pelo aumento do preço das matérias-primas, que no ano foi sobreposto às matérias-primas abrangentes, 42% em termos homólogos. Em 2021, a margem de lucro bruto abrangente foi de 35,24%, com um aumento homólogo de -4,0pp. Durante o período, a taxa de despesa foi de 20,4%, com uma taxa homóloga de -1,98 pp. Beneficiando da contínua diluição da taxa de despesa, o lucro da parte de cobertura diminuiu, e a taxa de juros líquida atingiu 10,9%, com uma taxa homóloga de -1,97 pp. Em 2021, o fluxo de caixa operacional líquido foi de RMB 550 milhões, com um aumento homólogo de + 9,1%. No contexto da escassez global de fundos na cadeia industrial, a cobrança global de pagamentos foi melhor do que o esperado.
Q1 é um duplo obstáculo à rentabilidade. A margem de lucro bruta e a margem de lucro líquida de 2022q1 foram de 28,8% / – 6,9%, respectivamente, com um aumento homólogo de – 7,4pp / – 11,0pp e um aumento homólogo de – 3,3pp / – 15,0pp. A taxa de despesa no período foi de 34,4%, com um aumento homólogo de + 5,3pp e um aumento mensal de + 14,1pp. Entre eles, a taxa de despesa vendas / gestão / Finanças / I&D foi de + 3,8pp / + 0,95pp / + 0,41pp / + 0,11pp. O aumento significativo da taxa de despesa com vendas deveu-se principalmente ao aumento das despesas com vendas causado pelo aumento do pessoal de vendas. No final de 2021, a empresa teve um aumento homólogo de 18,65pp, respectivamente.
Aviso de risco: o aumento dos preços das matérias-primas excede as expectativas; A promoção e vendas de novos produtos são menores do que o esperado; Epidemia recorrente
Sugestão de investimento: líder no fornecimento integrado de acessórios de construção, otimista sobre o potencial de desenvolvimento a longo prazo e manter “compra”
Como líder no fornecimento integrado de peças de suporte China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) a empresa tem vantagens óbvias na integração de canais e produtos Sob o teste centralizado de pressão múltipla de curto prazo, a empresa continua a afundar os canais de vendas de cidades e municípios de nível de prefeitura, layout de novos produtos, constantemente consolidar a base para o crescimento futuro e olhar para a frente para o potencial de desenvolvimento a longo prazo. Considerando a supressão de fatores de curto prazo, a previsão de lucro é reduzida. Espera-se que o EPS em 22-24 anos será 3,39 / 4,68 / 6,27 yuan / ação respectivamente, e o PE correspondente será 23,4 / 17,0 / 12,7x Considerando o potencial de crescimento a longo prazo da empresa, a classificação “comprar” continuará a ser mantida.
