\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 511 C&S Paper Co.Ltd(002511) )
Eventos
Em 27 de abril, a empresa divulgou o relatório anual e o primeiro relatório trimestral.Em 21a, a empresa alcançou uma receita de 9,15 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 16,95%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 581 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 35,85%; 1q22 alcançou uma receita de 1,884 bilhão de yuans, um aumento ano a ano de – 10,36%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 133 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 50,82%.
Análise empresarial
A receita da 4q21 cresceu rapidamente e o alto custo levou à pressão sobre os lucros de curto prazo. A receita de 21a empresa de papel doméstico / cuidados pessoais foi de 8,658/77 bilhões de yuans, com um aumento anual de + 15,4% / – 23%, dos quais a receita 2H foi + 15,4% / + 11,8%; A receita global da 4q foi de + 26,8% em termos homólogos. Do ponto de vista da rentabilidade, a margem de lucro bruta de 21a é de 53,9% (-5,4pct), e a margem de lucro líquido é de 6,35% (-5,2pct); Entre eles, a margem bruta de lucro de 4q é de 31,5% (Mom – 2,8pct) e a margem de lucro líquido é de 3,4% (- 7pct) As principais razões são as seguintes: 1) desde 21 anos, houve mais nova capacidade de papel doméstico, e a feroz concorrência terminal levou a um baixo aumento de preços e aumento das taxas de promoção; 2) O preço da polpa de madeira e da energia aumenta e a pressão de custo; 3) A empresa aumentou o investimento estratégico em marketing, como promoção do produto. 21a rácio vendas / Gestão & I&D / despesas financeiras aumentou de + 1,97 / – 1,05 / + 0,15pct para 21,7% / 6,1% / – 0,08% em relação ao ano anterior, respectivamente.
1q22: o crescimento da receita desacelerou sob a base alta, e a lucratividade foi reparada mês a mês. A empresa reduz os esforços de promoção de terminais, com uma margem de lucro bruta de 32,8% (ano a ano -7,6pct, mês a mês + 1,3pct), uma taxa de despesas de vendas / Gestão & I & D de -0,88 / + 0,75pct e uma margem de lucro líquida de 7,1% (ano a ano -5,8pct, mês a mês + 3,71pct).
Otimização da estrutura de categoria + categorias ricas, cultivo profundo da construção de canais, otimista sobre o aumento da participação. No final da categoria, a concorrência na indústria de papel doméstico de curto prazo ainda é feroz, mas a empresa depende do rosto da marca de médio e alto nível, melhora a proporção de toalhas molhadas e toalhas de papel de cozinha na linha de produtos high-end, reconstitui a equipe da marca do sol para operação plana e abre um novo espaço para o desenvolvimento de médio e longo prazo de categorias de proteção individual, como guardanapos sanitários e fraldas. No lado do canal, a empresa estabeleceu ativamente novos canais de varejo, como comércio eletrônico e compra de grupos comunitários, com uma taxa de crescimento excedendo o mercado global da indústria e promovendo a melhoria contínua da participação de mercado dos terminais.
Ajustamento dos lucros e sugestões de investimento
Estamos otimistas sobre a capacidade de operação da marca da empresa e a promoção da estratégia de expansão da categoria de médio e longo prazo. Estima-se que o EPS da empresa em 22-24 anos será de 0,51, 0,6 e 0,69 yuan respectivamente, e o preço atual da ação correspondente ao PE será de 20, 17 e 15 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
O risco de a procura de consumo a jusante ser inferior ao esperado; O risco de intensificação da concorrência no mercado; Risco de controle ineficaz da taxa de despesa de vendas; Risco de vendas menores do que o esperado de novos produtos.
