\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 290 Starpower Semiconductor Ltd(603290) )
Resumo do evento:
A empresa divulgou o relatório trimestral 22q1: a receita foi 540 milhões de yuan, yoy + 67%, QoQ + 6%, o lucro líquido atribuível à mãe foi 150 milhões de yuan, yoy + 102%, QoQ + 15%, e o lucro líquido não atribuível à mãe foi 140 milhões de yuan, yoy + 123%, QoQ + 14%. Em termos de margem de lucro, a margem de lucro bruta do Q1 é de 40,81%, yoy + 6,6pct e QoQ são os mesmos, e a margem de lucro líquido é de 28,00%, yoy + 4,8pct e QoQ + 2,2pct.
O desempenho da empresa 22q1 aumentou rapidamente e seu boom de negócios permaneceu alto
1) a empresa está em um canal de crescimento de alta velocidade: 20q4-21q4. A taxa de crescimento trimestral da receita da empresa é de 17%, 10%, 21%, 21% e 7%, respectivamente. No 22q1, a receita da empresa aumentou 6% mês a mês, mantendo ainda a mesma intensidade de crescimento que 21q4. 2) Melhoria contínua da rentabilidade: de 21q1 para 22q1, a margem de lucro bruto da empresa em cada trimestre foi de 34,2% / 34,6% / 35,8% / 40,8% / 40,8%, o que aumentou trimestre a trimestre como um todo. Isso se deve à atualização da estrutura de produtos da empresa – em 2021, a proporção da receita de controle industrial e energia da empresa diminuiu de 74% em 20 anos para 63%, enquanto a de energia nova aumentou de 22% para 34%, e no mesmo campo, a empresa inclinou mais capacidade de produção para produtos de alto e alto lucro bruto baseados na alta prosperidade da indústria, impulsionando a melhoria da lucratividade. 3) O momento da extração de bens downstream foi forte, e o estoque da empresa permaneceu baixo: no final do 22q1, o estoque da empresa era de 420 milhões de yuans, um aumento de apenas 20 milhões de yuans em comparação com o final do 21. Do ponto de vista da proporção de estoque em ativos, as proporções de 21q1-22q1 são 18,6% / 18,5% / 18,2% / 7,2% / 7,3%, respectivamente, o que ainda é baixo. Combinado com a tendência de receita e lucro líquido da empresa aumentarem trimestralmente nos últimos quatro trimestres, o baixo nível de estoque pode refletir o forte impulso da extração de bens downstream da empresa e o boom empresarial ainda é alto.
Um grande número de produtos fotovoltaicos é instalado, e o volume de produtos regulados para veículos é acelerado em 22 anos
Fotovoltaica: 650V / 1200vigbt módulos e dispositivos da empresa são instalados em grandes quantidades em clientes fotovoltaicos. A empresa tornou-se um importante fornecedor de muitos inversores fotovoltaicos e eólicos líderes. Veículos novos da energia: 1) nos últimos 21 anos, o nível da especificação do veículo IGBT da empresa para a movimentação principal continuou a ser usado em grandes quantidades, suportando mais de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) veículos, incluindo mais de 150000 veículos para modelos da classe A e acima; 2) A categoria de “embarque” continua a expandir-se, a participação da empresa em dispositivos automotivos de semicondutores de ar condicionado e pilha de carregamento aumentou ainda mais, e a especificação do veículo sgtmosfet começou a fornecer em pequenas quantidades. Semicondutor de terceira geração: Vários pontos fixos do projeto 800V de módulos sicmosfet foram adicionados.A partir de 8 de setembro de 2021, pedidos sicmosfet na mão atingiram 340 milhões de yuans, e o tempo de entrega é de 22-23 anos. Além disso, o módulo SiC da empresa foi promovido e aplicado na fonte de alimentação auxiliar de tração de locomotivas e na indústria fotovoltaica.
O projeto da linha de produção auto-construída foi promovido constantemente
21m3 da empresa anunciou um plano de projeto de aumento fixo de 3,5 bilhões: 1) 1,5 bilhão de yuans foi usado para a industrialização de chips de alta tensão – o progresso do investimento foi de 5,6% no final de 21; 2) 500 milhões de yuans foram usados para a industrialização de chips SiC – no final de 21, a entrada foi de 3,4%; 3) 700 milhões de yuans foram usados para a transformação de automação do módulo de energia – o progresso do investimento foi de 8,6% no final de 21; 4) Capital de giro suplementar de 800 milhões de yuan. Após a conclusão do projeto, espera-se ter uma capacidade de produção anual de 300000 wafers de alta tensão de 6 polegadas, 60000 wafers SiC e 4 milhões de módulos de energia. Isto faz: 1) a empresa tem a capacidade de fornecimento de 3300v e acima de módulos IGBT, que podem expandir ainda mais o escopo da expedição para clientes existentes tais como Shenzhen Inovance Technology Co.Ltd(300124) , Shenzhen Invt Electric Co.Ltd(002334) , Siemens; 2) A empresa terá seu próprio chip sicmosfet da especificação do veículo, de modo a melhorar a capacidade da garantia da capacidade do módulo SiC da especificação do veículo. No final do primeiro trimestre, os ativos fixos da empresa atingiram 410 milhões de yuans, um aumento de 30 milhões de yuans no final de 21, e os projetos em construção atingiram 260 milhões de yuans, um aumento de 60 milhões de yuans no final de 21, o que significa que vários projetos da empresa estão avançando constantemente.
Aconselhamento em matéria de investimento
Mantemos a previsão do lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de RMB 6,1/8,7/1,17 bilhões em 202223/24, o que corresponde a 93/65/48 vezes de PE. Tendo em conta a posição de liderança da empresa no campo da nova energia IGBT, espera-se que a empresa beneficie plenamente da aceleração da substituição doméstica. Manter a classificação “comprar”.
Dicas de risco
O boom da indústria é menor do que o esperado, o progresso em I & D é menor do que o esperado e as informações e dados usados no relatório de pesquisa não são atualizados a tempo.
