\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 838 Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) )
Assuntos:
Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022.A empresa alcançou receita de 17,89 bilhões de yuans e 4,84 bilhões de yuans em 21 anos e 22q1 respectivamente, com taxas de crescimento homólogas correspondentes de 22,5% e 17,6%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 7,83 bilhões de yuans e 2,15 bilhões de yuans em 21 e 22q1 respectivamente, com uma taxa de crescimento homóloga correspondente de 30,0% e 28,8%. O Roe em 21 anos foi 17,60%, 1,66 PCT maior que o em 20 anos e o 22q1 anualizado roe18 32%, um aumento de 1,96 PCT em relação ao mesmo período em 21 anos. No final de 21, os ativos totais foram 768,3 bilhões de yuans, um aumento de 17,8% no final de 20, e no final de 22q1, os ativos totais foram 837,8 bilhões de yuans, um aumento de 9,0% no início do ano. O plano de distribuição de lucros da empresa em 2021 é: propõe-se distribuir um dividendo em dinheiro de 6,3 yuans (incluindo impostos) para cada 10 ações, com uma taxa de dividendos de 29,06%.
Pingar uma Vista:
O desempenho do lucro é brilhante, e a escala impulsiona o rápido crescimento da receita. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 21 anos e 22q1 aumentou 30,0% e 28,8%, respectivamente, em relação ao ano anterior, o que foi ainda mais elevado do que nos primeiros três trimestres de 21 anos (YoY + 22,2%), e manteve um forte crescimento por dois trimestres consecutivos. Acreditamos que isso se deve ao crescimento constante da receita e à liberação de provisões desde o quarto trimestre. A receita de 21 anos e 22q1 da empresa aumentou 22,5% e 17,6% em relação ao ano anterior (vs + 26,0%, 21q1-q3), mantendo ainda uma alta taxa de crescimento. Acreditamos que graças ao rápido crescimento da receita líquida de juros impulsionada pelo rápido investimento no lado ativo, a receita líquida de juros de 21 anos e 22q1 aumentou 21,9% e 19,4% em relação ao ano anterior, representando cerca de 80% da receita da empresa. Além disso, a receita intermediária da empresa continuou a crescer a alta velocidade sob a base baixa de 20 anos. A receita líquida de encargos e comissões de manuseio aumentou 45,5% e 29,0% (vs + 45,3%, 21q1-q3) respectivamente em 21 anos e 22q1, que estava à frente dos pares comparáveis. Julgamos que isso se deveu principalmente ao alto aumento da receita do negócio de gestão de patrimônio e gestão de ativos (YoY + 71,1%), mas da proporção absoluta do lucro líquido de encargos e comissões de manuseio de 3,9% (contabilizando a proporção de receita, 22q1), respectivamente, em 21 anos. Ainda há muito espaço para melhorias na receita da empresa.
O spread da taxa de juros diminuiu e o capital negativo se expandiu a alta velocidade. A margem de juros líquida de 21 anos da empresa foi de 2,13% (vs + 2,11%, 21h), o que recuperou ligeiramente. No entanto, a partir do primeiro trimestre, calculamos que a margem de juros líquida anualizada de 22q1 foi de 1,94%, com uma tendência estreita de recuperação da margem de juros. O rendimento dos ativos com juros de 21 anos da empresa é de 4,32% (vs + 4,34%, 21h), dos quais o rendimento dos empréstimos caiu 3bp para 5,03% em comparação com 21h, mas ainda é mantido em um alto nível de lucro. O custo da dívida manteve-se estável, sendo que a relação de custo da dívida paga de juros em 21 anos foi de 2,17% (vs + 2,17%, 21h), dos quais a relação de custo do depósito foi de 1,98% (vs + 1,98%, 21h), que foi plana em relação ao primeiro semestre de 21 anos, mostrando uma tendência estabilizadora e ainda no nível líder de pares comparáveis, refletindo a forte capacidade da empresa para negociar o preço dos depósitos.
Em termos de escala, os ativos mantiveram uma rápida expansão. No final do 21q4 e 22q1, o ativo total da empresa aumentou 17,8% e 17,4% em termos homólogos, respectivamente, e a taxa de crescimento dos empréstimos atingiu 37,2% e 33,4%, respectivamente, liderando os pares comparáveis e mais rápido que a taxa de crescimento do ativo total por dois trimestres consecutivos, tornando-se um forte suporte para o lado ativo. A proporção de depósitos em passivos aumentou de 76,0% no final do 21 para 76,8% no final do 22q1. A proporção de depósitos ficou no topo entre os bancos comerciais urbanos listados. Os depósitos no final do 21q4 e 22q1 aumentaram 22,1% e 22,4% respectivamente em relação ao ano anterior. A taxa de crescimento foi alta e em constante crescimento, refletindo uma forte vantagem do lado da dívida.
A geração de ativos não produtivos está em um nível baixo, e a qualidade dos ativos continua melhorando. No final do ano, o rácio de ativos não produtivos da empresa continuou a diminuir 98,91% em comparação com o T1 no final do ano, e o rácio de ativos não produtivos continuou a diminuir 98,7% em comparação com o T1 no final do ano. Estimamos que a taxa de inadimplência da empresa em 21 anos seja de 0,06%, uma diminuição homóloga de 41bp, e a taxa de inadimplência esteja em um nível absoluto baixo, mantendo a posição de liderança no setor. Do ponto de vista dos indicadores prospectivos, a taxa de preocupação da empresa no final do 22q1 diminuiu 16bp para 0,45% em relação ao início do ano, caindo para um mínimo histórico. No geral, o desempenho da qualidade dos ativos da empresa continuou a melhorar. O nível de cobertura de provisões da empresa tem sido continuamente melhorado. As taxas de cobertura de provisões de 21 anos e 22q1 são 403% (+ 15%, QoQ) e 436% (+ 33%, QoQ), respectivamente. O rácio de alocação e empréstimo de 22q1 é de 3,95%, que é fixo mês a mês, e a capacidade de compensação de risco é ainda consolidada.
Sugestão de investimento: aproveite a dotação de recursos regionais e seja otimista quanto ao aumento da valorização Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) como uma empresa comercial urbana enraizada em Chengdu, a estratégia do círculo econômico da cidade dupla de Chengdu Chongqing é atualizada, e o potencial de desenvolvimento futuro da empresa vale a pena olhar para a frente. Em abril, os títulos conversíveis de 8 bilhões de yuans da empresa foram listados com sucesso, e o reabastecimento do capital pode efetivamente apoiar a expansão em escala da empresa. Considerando a melhoria contínua da qualidade dos ativos da empresa, aumentamos a previsão de lucro da empresa para 22 e 23 anos e adicionamos uma nova previsão de lucro de 24 anos. Estima-se que o EPS da empresa para 22-24 anos será de 2,67 / 3,16 / 3,73 yuan respectivamente (o valor de previsão original de 22 / 23 é de 2,44 / 2,89 yuan respectivamente), e a taxa de crescimento do lucro correspondente será de 23,0% / 18,5% / 18,1% (o valor de previsão original de 22 / 23 é de 18,9% / 18,5% respectivamente). Atualmente, o preço das ações da empresa corresponde ao Pb de 22 a 24 anos, que é de 1,1x/0,9x/0,8x respectivamente. Considerando as vantagens de crescimento e qualidade dos ativos trazidas pela dotação regional de recursos da empresa, estamos otimistas com a continuação e o espaço crescente do prêmio de avaliação da empresa e mantemos a classificação “fortemente recomendada”.
Dicas de risco: 1) a desaceleração macroeconômica leva a uma pressão maior do que o esperado sobre a qualidade dos ativos da indústria. 2) O declínio das taxas de juros levou a uma margem de juros mais estreita do que o esperado da indústria. 3) O aumento da pressão de fluxo de caixa das empresas imobiliárias leva ao aumento do risco de crédito.
