\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 763 Topchoice Medical Co.Inc(600763) )
Principais pontos de investimento
Evento: em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 2,781 bilhões de yuans (+ 33,19%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 703 milhões de yuans (+ 42,67%). No primeiro trimestre de 2022, a receita operacional foi de 655 milhões de yuans (+ 3,74%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 166 milhões de yuans (+ 1,25%). O desempenho foi inferior à nossa expectativa, que foi afetado principalmente pela epidemia.
A proporção de receitas provenientes de sucursais e fora da província aumentou, e o nível de margem de lucro continuou a melhorar. Por negócios, em 2021, a receita de serviços médicos da empresa foi de 2,632 bilhões de yuans (+ 31,06%), representando 94,67%; Entre eles, as receitas de plantio, ortodontia, pediatria, restauração e grande integralidade representaram 17%, 21%, 20%, 16% e 26%, respectivamente, com aumento homólogo de 38%, 30%, 32%, 25% e 31%, respectivamente. Em 2021, a receita operacional da empresa na província de Zhejiang foi de 2,374 bilhões de yuans (+ 31%), representando 90%, dos quais a receita do hospital geral regional (hangkou) foi de 732 milhões de yuans (+ 21%), representando 31%, uma diminuição anual de 2pct; A receita das filiais regionais foi de 1,642 bilhões de yuans (+ 36%), representando 69%, um aumento de 2% ano a ano; A proporção de receitas dos ramos regionais aumentou e a contribuição para o desempenho aumentou. Em 2021, a margem de lucro bruta global e a margem de lucro líquido da empresa foram 46,06% (+ 0,89pct) e 28,27% (+ 2,17pct), respectivamente. Em 2022q1, a margem de lucro bruta e a margem de lucro líquido da empresa foram 46,75% e 29,07%, respectivamente.
A abertura do ramo de dente-de-leão está avançando de forma constante, o que contribuirá significativamente para o crescimento do desempenho da empresa no futuro. Até o final de 2021, a empresa tem 43 instituições médicas orais na província de Zhejiang, e 8 filiais estão em fase de preparação, construção e aceitação respectivamente. Outras 10 filiais concluíram o projeto e estão prestes a iniciar a construção. A empresa faz ajustes correspondentes de acordo com o progresso da construção da equipe de dente-de-leão e do grupo de três pessoas, controla o progresso da abertura e assegura a expansão bem sucedida e eficiente da abertura da filial. O hospital estomatológico Wuhan cunji, um hospital geral regional construído em três cidades centrais fora da província, Wuhan, Xi’an e Chengdu. Em 2021, o serviço ambulatorial do hospital estomatológico Wuhan cunji aumentou 82% ano a ano, e a receita aumentou 63% ano a ano para alcançar o equilíbrio de lucros e perdas. O centro médico Xi’an cunji é composto por Estomatologia, oftalmologia e obstetrícia. Foi colocado em operação experimental em outubro de 2020, o que é melhor do que o nível de Wuhan cunji no mesmo período, e o desenvolvimento está em linha com as expectativas. No médio prazo, o hospital de Zijingang, como principal centro médico chefe e rosto da empresa, tem múltiplas funções, como prevenção de doenças, cuidados de saúde, pesquisa científica e ensino, de modo a melhorar ainda mais a capacidade de recepção da empresa e garantir o impulso de crescimento a médio prazo da empresa. A longo prazo, espera-se que as vantagens da empresa do “Hospital Central Regional + hospital característico” continuem. A filial do dente-de-leão entra no ciclo de retorno do investimento após o ciclo de crescimento, o que promoverá o desempenho da empresa para entrar novamente no estágio de rápido crescimento.
Previsão de lucro e classificação de investimento: considerando o impacto de fatores epidêmicos e o investimento do ramo de dente-de-leão no lucro de curto e médio prazo da empresa, ajustamos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 975 / 1295 milhões de yuans para 807 / 1070 milhões de yuans de 2022 a 2023, e espera-se que seja 1,374 bilhão de yuans em 2024, correspondendo ao valor de mercado atual, e a avaliação PE de 2022 a 2024 é 49 / 37 / 29 vezes respectivamente. A longo prazo, com a recuperação da epidemia, o ramo de dente-de-leão amadurecerá gradualmente no futuro, o que promoverá o crescimento acelerado do desempenho da empresa. Manter a “classificação de compra”.
Aviso de risco: o risco de expansão ou integração hospitalar é menor do que o esperado; O risco de que a melhoria do lucro do hospital seja menor do que o esperado; O risco de surtos repetidos.
