\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 017 Leader Harmonious Drive Systems Co.Ltd(688017) )
Principais pontos de investimento
O desempenho foi ligeiramente inferior ao esperado devido à epidemia, e as encomendas em mãos ainda são muito suficientes:
Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de 94 milhões de yuans (YoY + 22,0%, Mom – 24,25%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 37 milhões de yuans (YoY + 0,18%, Mom – 22,7%), e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 26,5 milhões de yuans (YoY + 10,8%, Mom – 29,9%). A taxa de crescimento do desempenho é ligeiramente inferior ao esperado, principalmente devido a: 1) o desempenho do 2021q1 está em um alto histórico, com uma base alta no mesmo período; 2) Desde março de 2022, a situação epidêmica na China Oriental afetou a produção geral, recebimento e entrega em certa medida. 3) Em 2022q1, devido à suspensão do trabalho durante o Festival da Primavera, o desempenho diminuiu mês a mês.
Até o final de 2022q1, as responsabilidades contratuais e inventário da empresa eram de 7,779 milhões de yuans e 197 milhões de yuans, com um aumento anual de + 44% / + 54%, respectivamente. Com a rápida retomada da epidemia, a demanda da indústria a jusante ainda é incerta, mas a demanda do redutor harmônico ainda é incerta no curto prazo. No longo prazo, de acordo com nosso cálculo, ainda há uma lacuna de oferta de 27,5/12,175000 unidades no mercado global de redutores harmônicos de 2022 a 2024; Ao mesmo tempo, sob a catálise da epidemia, espera-se que a tendência de “substituição da máquina” acelere, de modo que a indústria de redutores harmônicos continuará a estar em falta. Sob a expansão da capacidade, a participação de mercado da empresa deve aumentar rapidamente, e seu desempenho deve continuar a crescer rapidamente.
A margem de lucro bruto manteve-se elevada, e o aumento da taxa de gestão e despesas de I&D reduziu a margem de lucro líquido das vendas:
Em 2022q1, a margem bruta de lucro das vendas da empresa foi de 52,4% (ano a ano -0,2pct, plano mês a mês), basicamente mantendo um alto nível. Em 2022q1, a margem de lucro líquido das vendas foi de 39,0% (YoY – 8,4pct, mãe + 0,6pct), a margem de lucro líquido das vendas diminuiu significativamente em termos homólogos, principalmente devido ao aumento da taxa de despesa durante o período para 14,9% (YoY + 7,1pct), dos quais a taxa de despesa com vendas foi de 1,4% (YoY – 0,3pct), a taxa de despesa com gestão foi de 6,2% (YoY + 2,8pct), a taxa de despesa financeira foi de – 4,9% (YoY + 1,1pct), e a taxa de despesa com P & D foi de 12,2% (YoY + 3,4pct), Observa-se que o aumento da taxa de custos durante o período se deve principalmente ao aumento da taxa de custos de gestão e I & D. Julgamos que o aumento das despesas de gestão da empresa se deve principalmente à provisão de despesas de pagamento baseadas em ações. Após excluir o impacto do pagamento baseado em ações, a taxa de despesas de gestão é de 3,8% (ano a ano + 0,5pct), e a taxa de juros de vendas líquidas é de 42,8% (ano a ano – 4,6pct).
Novos produtos + novas aplicações ampliam a fronteira de crescimento a longo prazo:
Atualmente, o principal downstream da empresa ainda é Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) e está gradualmente expandindo não Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) aplicações: ① Mecatrônica: integra principalmente servo, redutor harmônico, sensor e outras peças em módulos para melhorar o desempenho abrangente dos produtos. Atualmente, a empresa se concentra principalmente no downstream de máquinas-ferramentas CNC.Prevemos que a escala de mercado de redutor harmônico para máquinas-ferramentas CNC na China de 2021 a 2025 será CAGR = 41%, o que adicionará mais incremento ao mercado de redutor harmônico. ② servo eletro hidráulico: sistema servo eletro hidráulico é um equipamento de controle automático com líquido como meio de transmissão de energia. Tem as características de velocidade de resposta rápida, grande relação de massa de potência e grande rigidez de resistência de carga. É o equipamento de condução mais ideal para equipamentos móveis Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) . No futuro, com o quadrúpede Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) abrindo gradualmente o prelúdio para a industrialização, o sistema servo eletro-hidráulico pode ser esperado no futuro. Redutor harmônico da série ① E: através da otimização abrangente da forma harmônica do dente, da malha, do tratamento térmico e da estrutura da selagem, pode melhorar a resistência do escapamento do óleo dos produtos e reduzir o ruído operacional.É apropriado para campos high-end tais como o semicondutor e o tratamento médico. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 24 milhões de yuans (ano a ano + 231,6%) no campo de máquinas-ferramentas CNC e 14 milhões de yuans (ano a ano + 237,3%) no campo de dispositivos médicos, representando 8,5% da receita total. Além disso, há pequenas remessas de lotes no campo de equipamentos semicondutores. A aplicação destes novos produtos e novos campos ampliará ainda mais a fronteira de crescimento a longo prazo da empresa.
Previsão de lucro e classificação de investimento: considerando o impacto da epidemia na empresa, esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 269 (queda de 13%) / 3,90 (queda de 8%) / 519 (queda de 6%). O valor atual de mercado corresponde a PE de 39 / 27 / 20 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: a prosperidade da indústria é menor do que o esperado; O desenvolvimento de novos negócios não é como esperado.
