\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 898 Guangzhou Holike Creative Home Co.Ltd(603898) )
Resumo do evento
A empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o relatório do primeiro trimestre de 2022: em 2021, a empresa alcançou uma receita de 3,371 bilhões de yuans, um aumento anual de + 54,40%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 65 milhões de yuans, um aumento anual de – 76,35%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução foi de 39 milhões de yuans, um aumento anual de – 83,94%. Trimestralmente, as receitas das empresas Q1, Q2, Q3 e Q4 foram 568, 956, 905 e 942 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 203,00%, + 72,86%, + 35,92% e + 21,25%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 39 milhões de yuans, 99 milhões de yuans, 96 milhões de yuans e – 169 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 328,81%, + 5,11%, – 7,17% e – 274,91% respectivamente. A empresa continuou a se concentrar na estratégia central de “novo estado original + casa grande”, realizou o ajuste estrutural guiado pela participação de escala com base na estabilização de negócios, manteve o crescimento estável das encomendas de produtos no mesmo período do ano passado, sobreposto e listado em QianChuan, província de Hubei, e a receita aumentou rapidamente ano a ano em 2021; O declínio acentuado ano a ano no crescimento do lado dos lucros foi principalmente devido ao incumprimento da dívida da Evergrande, e a empresa acumulou um total de 437 milhões de yuans de perdas por imparidade de crédito e perdas por imparidade de ativos. Em termos de fluxo de caixa, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais em 2021 foi de 296 milhões de yuans, com um aumento homólogo de – 46,75%, dos quais o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais do quarto trimestre foi de 256 milhões de yuans, com uma diminuição homóloga de – 23,37%. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de 615 milhões de yuans, um aumento anual de + 8,35%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 41 milhões de yuans, um aumento anual de + 3,87%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a dedução foi de 35 milhões de yuans, um aumento anual de + 4,06%. Em termos de fluxo de caixa, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa 2022q1 foi de -89 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 42,28%, principalmente devido à diminuição ano a ano no caixa pago para comprar bens e receber serviços de trabalho.
Análise e julgamento:
Subprodutos: as categorias estendidas mantiveram um crescimento rápido e a proporção de grandes encomendas domésticas aumentou constantemente
A receita do principal negócio da empresa de portas e janelas foi de 1,03 bilhão de yuans, e o principal negócio da empresa de portas e janelas foi de 1,56 bilhão de yuans, e o principal negócio da empresa de portas e janelas foi de 1,56 bilhão de yuans, e o principal negócio da empresa de portas e janelas foi de 6,53 bilhões de yuans, e o principal negócio da empresa de portas e janelas foi de 6,56 bilhões de yuans, e o principal negócio da empresa de portas e janelas foi de 6,56 bilhões de yuans, e o principal negócio da empresa de portas e janelas foi de 6,56 bilhões de yuans, e o principal negócio da empresa de portas e janelas foi de 6,56 bilhões de yuans, e o principal negócio da empresa de portas e janelas foi de 6,56 bilhões de yuans; As categorias ampliadas, como portas de madeira, armários e instalações de suporte de produtos acabados, mantiveram um alto crescimento e aumentaram significativamente a sua contribuição para a receita; Graças ao enriquecimento das categorias de produtos, o preço unitário do cliente de varejo da empresa manteve uma taxa de crescimento de mais de 10% nos últimos 21 anos, e a proporção de grandes encomendas domésticas aumentou constantemente; Através da fusão e aquisição de QianChuan, província de Hubei, a empresa integrou recursos de porta de madeira e ajudou a melhorar a eficiência geral da produção de portas de madeira.Em 21 anos, a marca QianChuan alcançou uma receita de 771 milhões de yuans. Em 2022q1, a receita global da empresa de guarda-roupa, armário, porta de madeira, suporte de produtos acabados e portas e janelas foi de RMB 344 milhões, RMB 43 milhões, RMB 177 milhões, RMB 28 milhões e RMB 06 milhões, respectivamente, com a mesma pontuação de + 6,98%, + 20,90%, + 6,53%, + 23,01% e – 42,78%, representando 57,57%, 7,16%, 29,57%, 4,69% e 1,01% do principal lucro comercial respectivamente. As categorias estendidas, como produtos acabados e instalações de apoio, têm um crescimento de dois dígitos elevado ano a ano, e sua proporção no negócio principal aumentou.
Sub canal: impulsionado pelo “varejo e engenharia”, o negócio em massa aumentou ano a ano
Por canal, lojas diretas, lojas de distribuição e receita comercial em massa da empresa em 2021 foram de 82 milhões de yuans, 2461 milhões de yuans e 740 milhões de yuans, respectivamente, com um aumento anual de + 23,99%, 26,63% e 499,48%, respectivamente, representando 2,50%, 74,85% e 22,52% da receita comercial principal, respectivamente; Nos últimos 21 anos, o sistema de operação omni-canal da empresa foi inicialmente formado, realizando a tração nas duas rodas de “varejo e engenharia”. O negócio a granel beneficiou-se da consolidação, e a receita de QianChuan, província de Hubei aumentou ano a ano. Em termos de lojas, em 2021, a empresa contava com 2033 lojas, com um aumento líquido de 16 ao longo do ano, incluindo 74 e 2 lojas de distribuição e lojas diretas respectivamente para 2006 e 27 (aumento líquido no 4º trimestre de – 4 e – 4 distribuição e lojas diretas respectivamente em um único trimestre). A empresa adaptou seu layout em termos de canais de varejo e construção de marca. Por um lado, promoveu o estabelecimento de tráfego de todos os canais, por outro lado, construiu uma matriz de marca adequada para níveis de consumo médio e alto. Ao mesmo tempo, organizou ativamente os canais de transporte de malas, decoração personalizada de casa, decoração de arte, novo varejo e comércio exterior para ajudar no crescimento geral das vendas. Em 2022q1, lojas diretas, lojas de distribuição e receita comercial em massa da empresa foram 21 milhões de yuans, 414 milhões de yuans e 162 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 32,04%, + 6,94% e + 6,08% respectivamente, representando 3,49%, 69,30% e 27,11% da receita comercial principal respectivamente. Em termos de lojas, a empresa 2022q1 conta com 2068 lojas, um aumento líquido de 35 em relação ao início do ano; Entre eles, o número de distribuição e lojas diretas aumentou 34 e 1 para 2040 e 28 respectivamente.
Lado do lucro: a rentabilidade de 21 anos estava sob pressão de curto prazo, e as despesas aumentaram ligeiramente durante o 22q1
Em 2021, a margem de lucro bruta e a margem de lucro líquido da empresa foram de 33,94% e 0,05%, respectivamente, com um aumento homólogo de -2,76pct e -12,30pct respectivamente; Entre eles, a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido da empresa no 4º trimestre foram de 33,66% e – 31,43%, respectivamente, com um aumento homólogo de -0,64pct e -43,98ct respectivamente; Analisamos que o declínio da margem de lucro bruto se deveu principalmente aos concessionários de lucro contínuo da empresa e ao aumento da proporção de armários e portas de madeira com baixo lucro bruto sob a epidemia; A queda acentuada da taxa de juro líquida deveu-se principalmente ao incumprimento da dívida de alguns clientes imobiliários e à provisão da empresa para perdas por imparidade de crédito e perdas por imparidade de ativos. A margem de lucro bruta e a margem de lucro líquido da empresa 2022q1 são 35,77% e 8,90%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 3,09pct e -1,27pct respectivamente; A rentabilidade da empresa melhorou e a taxa de juro líquida diminuiu ligeiramente, principalmente devido ao aumento da taxa de despesa durante o período. Em termos de produtos, as margens brutas de lucro global do guarda-roupa, armário, porta de madeira, suporte de produto acabado e portas e janelas da empresa em 21 anos foram 37,22%, 26,60%, 34,40%, 22,24% e 0,29%, respectivamente, com um aumento homólogo de -3,31pct, + 1,32pct, + 2,23pct, -4,30pct e -0,06pct respectivamente, entre eles, o efeito de escala dos produtos de armário e porta de madeira foi jogado e a rentabilidade foi melhorada; Em termos de canais, as margens brutas de lucro das lojas Direct, das lojas de distribuição e dos negócios a granel em 2021 foram 58,69%, 33,79% e 34,36%, respectivamente, com uma diminuição homóloga de -4,93pct, -3,55pct e + 4,76pct respectivamente.As margens brutas de lucro das lojas Direct e das lojas de distribuição diminuíram. Em termos de despesas de período, a taxa de despesas de período da empresa em 2021 foi de 20,99%, com um aumento homólogo de -1,91 PCT, dos quais a taxa de despesas de vendas, taxa de despesas de gestão, taxa de despesas de I&D e taxa de despesas financeiras foram de 9,47%, 5,49%, 4,87% e 1,16%, respectivamente, com um aumento homólogo de -1,42 PCT, -0,71 PCT, + 0,14 PCT e + 0,09 PCT respectivamente. As taxas de despesa financeira foram de 10,60%, 6,81%, 6,02% e 0,95%, respectivamente, com aumento homólogo de + 2,26pct, + 1,05pct, + 1,10pct e -0,02pct respectivamente.
Durante o 1º trimestre de 2022, a taxa de despesa da empresa foi de 23,54%, com um aumento homólogo de + 1,90pct, dos quais a taxa de despesa com vendas, taxa de despesa gerencial, taxa de despesa com P&D e taxa de despesa financeira foram de 10,85%, 6,47%, 4,77% e 1,45%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 1,28pct, + 0,56pct, + 0,27pct e -0,20pct respectivamente.
Sugestões de investimento:
A empresa continua a aprofundar a gestão de todos os canais, enriquecer continuamente categorias de produtos e promover constantemente a estratégia de casa grande; Fazer esforços concertados em marca e design, e continuar a construir Guangzhou Holike Creative Home Co.Ltd(603898) ip; A operação enxuta continua a otimizar a cadeia de suprimentos, reduzir custos e taxas de controle, e melhorar o nível geral de benefícios. Continuamos otimistas sobre a expansão contínua do negócio de varejo da empresa e o desenvolvimento vigoroso dos canais de engenharia da empresa; Além disso, a empresa adquiriu QianChuan e acelerou o layout do canal b-end para realizar “2B + 2C” tração em duas rodas. Com base na situação epidêmica e na otimização da estrutura de clientes de negócios em massa da empresa, ajustamos a previsão de lucro anterior.A receita da empresa em 22-23 anos foi ajustada de 4,977 bilhões e 5,902 bilhões de yuans para 3,899 bilhões e 4,368 bilhões de yuans respectivamente, e a receita em 2024 é esperada para ser 4,816 bilhões de yuans; De 2022 a 2023, o EPS será ajustado de 1,52 e 1,84 yuan / ação para 1,12 / 1,27 yuan / ação respectivamente, e o EPS deve ser de 1,44 yuan / ação em 2024. Referindo-se ao preço de fechamento de 8,05/ação em 29 de abril de 2022, o PE correspondente é de 7 vezes, 6 vezes e 6 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco:
A integração de M & A é menor do que o esperado; A expansão dos canais de varejo é menor do que o esperado; Os dados de conclusão do imóvel são inferiores ao esperado; Intensificação da concorrência industrial, etc.
