\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 406 Nari Technology Co.Ltd(600406) )
Principais pontos de investimento
A receita de 20212022q1 foi de + 10% / + 17% em termos homólogos, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de + 16% / + 88% em termos homólogos. O desempenho em 2021 atendeu à expectativa do mercado, e o lucro final de 2022q1 superou a expectativa do mercado. Em 2021, a receita atingiu 42,411 bilhões de yuans, um aumento anual de + 10,15%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 5,642 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 16,30%. Em 2022q1, a receita foi de 5,755 bilhões de yuans, um aumento anual de + 16,95%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 379 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 88,37%. Em 2021, a margem de lucro bruta foi de 26,9%, homólogo + 0,1pct, e em 2022q1, a margem de lucro bruta foi de 23,4%, homólogo + 1,4pct; Em 2021, a taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe foi de 13,3%, com um aumento homólogo de + 0,7pct. Em 2022q1, a taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe foi de 6,6%, com um aumento homólogo de + 2,5pct (a taxa de despesa no período correspondente diminuiu 2,6pct para 18,0%). Em 2022q1, devido à ligeira melhoria da estrutura dos negócios + a diminuição da taxa de despesa, o crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe superou a expectativa do mercado. O relatório anual anunciou os objetivos de negócios para 2022 e continuou o estilo estável: a receita foi de 46,8 bilhões de yuans, um aumento de 10%, o custo operacional foi de 34,2 bilhões de yuans, a despesa do período foi de 5,1 bilhões de yuans, e a margem de lucro bruto correspondente / taxa de despesa do período foi de 26,9% / 10,9%, que foi basicamente o mesmo ano-a-ano. Em 2021, Nari Technology Co.Ltd(600406) ordens recém-assinadas totalizaram 25,66 bilhões de yuans, o mesmo que o do mesmo período do ano passado; No final do período, as ordens em mãos foram 51,51 bilhões de yuans, um aumento anual de + 13%. As ordens em mãos são abundantes, o que se espera para garantir a realização do objetivo.
Espera-se continuar a tendência de crescimento de novos sistemas de energia internos e externos, e impulsionar a construção de sistemas de energia internos e externos para crescer mais rápido. Em 2021, a receita dentro / fora da rede elétrica foi de 33,03 / 9,28 bilhões de yuans, um aumento anual de + 7% / + 23%. No exterior afetado pela epidemia, a receita em 2021 foi de 710 milhões de yuans, com uma margem de lucro bruta homóloga de – 6,1pct. No seguimento, ainda se expandiu de forma constante e aumentou os incentivos. 1) Sob o pano de fundo da construção de “novo sistema de energia”, a rede elétrica traz oportunidades estruturais, e as direções de UHV, rede de distribuição inteligente e digitalização devem se beneficiar; Em 2022, as duas sessões do State Grid foram liberadas. Nesse ano, o investimento planejado foi de 501,2 bilhões de yuans, um aumento anual de + 6%, e a prosperidade foi boa. 2) Espera-se que a taxa de crescimento fora da rede continue a exceder aquela dentro da rede, e a proporção de receita deve chegar a 30% até 2025.
Múltiplos subsetores atendem às oportunidades estruturais da construção do “novo sistema de energia”, com forte impulso de crescimento. 1) Automação de rede elétrica e controle industrial: em 2021, a receita foi de 23,86 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 11%, e a margem de lucro bruta foi de 25,6%, um aumento ano a ano de -0,8pct. Sob o pano de fundo do “carbono duplo”, a prosperidade de subsetores como despacho, rede de distribuição, medidor de eletricidade e segurança da rede elétrica aumentou. 2) TIC: a receita foi de 7,61 bilhões de yuan, um aumento ano a ano de + 17%, e a margem de lucro bruto foi de 20,9%, um aumento ano a ano de + 0,8pct. O ritmo da construção da informatização da energia elétrica ainda está avançando rapidamente, e Nari continua a assumir a principal responsabilidade de suporte da estratégia de “Internet de energia” da Rede Estadual. 3) Jibao & Rouzhi: a receita foi de 6,14 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 2%, e a margem de lucro bruto foi de 39,4%, um aumento ano a ano de + 1,4 pct. Durante o período do “14º plano de cinco anos”, a Rede Estadual UHV concentra-se na construção de grandes projetos de base energética novos, com um investimento total de mais de 380 bilhões de yuans. A linha Baihetan Jiangsu deve ser concluída em 2022, e a receita será reconhecida. Esperamos que a nova linha de licitação seja em grande escala em 202324, com sustentabilidade e flexibilidade de desempenho relativamente fortes. A escala do negócio tradicional de seguros de relé é relativamente estável, e a indústria estratégica IGBT está expandindo-se constantemente. 4) Outros setores: a receita de geração de energia e conservação da água e proteção ambiental em 2021 foi de 2,52 bilhões de yuans, com um ano-a-ano – 2%, uma margem de lucro bruto de 14,8%, e um ano-a-ano + 1,4pct Mais tarde, julgamos que com os requisitos mais rigorosos para o acesso à nova energia, espera-se aumentar a configuração de equipamentos secundários relevantes, e a posição dominante da empresa no lado da rede elétrica deve ser copiada para o final da geração de energia; Integração e outras receitas foram 2,18 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 21%, margem de lucro bruta de 39,2%, um aumento ano a ano de + 2,7 pct.
Previsão de lucro e classificação de investimento: combinado com o plano de negócios da empresa e o ritmo de investimento constante da rede elétrica, reduzimos o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 para 6,79 bilhões de yuans (-160 milhões de yuans) / 7,95 bilhões de yuans (-220 milhões de yuans) respectivamente. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 seja de 9,22 bilhões de yuans, com uma mesma proporção de + 20% / + 17% / + 16% respectivamente, correspondendo a 24 vezes, 21 vezes e 18 vezes do preço atual PE respectivamente.
Dicas de risco: desaceleração macroeconômica, investimento menor do que o esperado na rede elétrica, agravamento da epidemia na China, etc.
