\u3000\u30 Shenzhen Fountain Corporation(000005) 68 Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) )
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Em 28 de abril, a empresa divulgou o relatório anual de 21 anos e o relatório trimestral de 22 anos. No 21º ano, a receita atingiu 20,64 bilhões de yuans, um aumento anual de + 24,0%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 7,96 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 32,5%. 22q1 alcançou uma receita de 6,31 bilhões de yuans, um aumento anual de + 26,1%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,88 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 32,7%.
Análise empresarial
O primeiro trimestre teve um início melhor do que o esperado, e a principal adega nacional levou a um alto crescimento. O desempenho da empresa superou ligeiramente as expectativas anteriores. A receita de 21q4 + 22q1 foi de 12,84 bilhões de yuans, um aumento anual de + 27,7%, em um nível de crescimento estável. Considerando: 1) a escala de receitas antecipadas no final do primeiro trimestre foi de 1,99 bilhão de yuans, um ligeiro aumento de 80 milhões de yuans (+ 4%) ano a ano; 2) A receita de vendas de 22q1 é de 7,5 bilhões de yuans, um aumento anual de + 16,3%, ligeiramente mais lento do que o final da receita; Esperamos que o ritmo de entrega seja estável no primeiro trimestre, e o ritmo de cobrança de pagamentos será ligeiramente perturbado pela epidemia. Em termos de produtos: 1) o calibre de vendas do núcleo único produto Guojiao deve aumentar em 30% em 21 anos, representando cerca de 65% da receita, dos quais o baixo grau tem um bom impulso no norte da China e outras regiões; A taxa de crescimento alvo de 22 anos é de 30% +, e a taxa de crescimento do Q1 é esperada para ser de 20% +. Atualmente, o progresso da entrega está perto de 40%, e os preços de pagamento altos / baixos relatados por muitas regiões aumentaram. 2) Para o secundário e de alto grau, Tequ é combinado com a idade da adega.A taxa de crescimento de Tequ aumentou desde 21q3, e a taxa de crescimento de 22q1 é esperado para ser 30% +. 3) No final do ano, o inventário médio e de alta qualidade foi + 76% ano a ano, o que se espera ser a contribuição da produção do parque ecológico de fabricação de cerveja Huangyi, e o aumento de volume de médio e longo prazo também é garantido.
A rentabilidade será melhorada e o controlo de custos será gradualmente eficaz. A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe em 21/22q1 foi de 38,5% / 45,6%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 2,5pct / + 2,3pct. Principalmente impulsionado por: 1) a margem de lucro bruta de 22q1 aumentou em 0,4pct para 86,4%, o que se espera ser impulsionado pela modernização estrutural; 2) A taxa de despesas de vendas de 22q1 diminuiu em 2,8pct para 10,7%. A empresa continuou a controlar taxas no lado do canal, mas a alta classificação nacional da adega permaneceu no nível de 920 ~ 930 yuan; 3) A proporção de impostos e sobretaxas empresariais é de -2,5% ano a ano, o que se espera mudar a um ritmo entre trimestres.
Considerando a meta de avaliação de incentivos patrimoniais, esperamos que a empresa conclua o plano com alta qualidade, e o centro de crescimento de médio e longo prazo pode ser de 20% +. Estamos otimistas sobre os múltiplos destaques da marca + produto + mecanismo da empresa. Nos últimos 21 anos, o volume / preço do álcool de médio e alto grau aumentou 25% / 3% ao mesmo tempo, e a tendência de volume e preço continuou; Sob o cultivo de alta força da marca Guojiao, o Sul da China, a China Oriental e outros mercados ainda têm grandes perspectivas.
Aconselhamento em matéria de investimento
Esperamos que a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos seja de 25% / 24% / 22%, respectivamente, correspondendo ao lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 10 / 124 / 15,1 bilhões; EPS é 6,78 / 8,40 / 10,23 yuan, e o PE correspondente é 32 / 25 / 21x respectivamente, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco
Risco macroeconómico descendente, risco epidêmico repetido, modernização estrutural menos do que o esperado, problemas de segurança alimentar.
