\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 366 Ningbo Yunsheng Co.Ltd(600366) )
Lógica de investimento
Foco no desenvolvimento de Nd-Fe-B de alto desempenho.
Nos últimos 20 anos, a empresa despojou o negócio de servo motor e concentrou-se no desenvolvimento do negócio Nd-Fe-B. Actualmente, a receita e lucro bruto contabilizam mais de 90%. Em fevereiro, a empresa planeja levantar e investir 1,08 bilhão para construir o projeto branco Nd-Fe-B de alto desempenho de 15000 toneladas em Baotou, que deve ser colocado em operação até o final do ano. Em 22-23 anos, a capacidade de produção anual de boro de ferro neodímio em branco da empresa atingirá 19000 toneladas e 34000 toneladas respectivamente.
Boas finanças e forte capacidade de controle de custos. Em 21 anos, o rácio de dívida da empresa (33,2%) foi o mais baixo na indústria, com taxa de juros líquida (13,6%), taxa de despesa de P & D (6,2%) e lucro bruto por tonelada de produtos acabados de boro de ferro de neodímio (114000 yuan) em primeiro lugar na indústria; O custo de fabricação por tonelada diminuiu em 32000 yuan.
Novos veículos energéticos e motores industriais contribuem para o aumento principal da demanda, e o equilíbrio estreito entre oferta e demanda continua. Estima-se que a demanda global por Nd-Fe-B de alto desempenho seja de 251000 toneladas em 25 anos, e CAGR = 23,8% em 4 anos. Entre eles, a demanda por novos veículos energéticos e motores industriais aumentou 8% e 16%, respectivamente, de 21 para 25 anos. As matérias-primas de terras raras são controladas pelo estado e têm forte rigidez de fornecimento. A produção de ímãs permanentes de terras raras da China representa cerca de 90% do mundo. O limiar de capital e barreiras técnicas de produtos high-end são altos. As principais empresas estão expandindo ativamente a produção, e a concentração será melhorada ainda mais. Estima-se que a diferença de oferta e demanda de praseodímio e óxido de neodímio será de 8400 toneladas em 22 anos e 15000 toneladas em 25 anos. O alto nível de preço de praseodímio e óxido de neodímio será altamente sustentável após uma ligeira correção.
Proporção das três receitas a jusante em 21 anos: 22% para veículos novos de energia, 31% para electrónica de consumo e 47% para aplicações industriais. 1) Novos veículos energéticos: áreas-chave de expansão no futuro. A empresa entrou na cadeia de fornecimento de Byd Company Limited(002594) (primeiro fornecimento), Weilai, Xiaopeng, continente, Schaeffler, etc; Cooperar com Zhejiang Founder Motor Co.Ltd(002196) , Wolong Electric Group Co.Ltd(600580) , etc. A tecnologia de difusão de limites de grãos da empresa pode reduzir a quantidade de terras raras pesadas em 60% – 70%, melhorar o desempenho e reduzir o custo. 2) Eletrônicos de consumo: consolidar vantagens e garantir a participação. A quota de mercado global do aço magnético VCM da empresa é de 30%; Aço magnético eletroacústico fortalecerá o desenvolvimento do projeto de telefone celular Android; O aço magnético do motor de vibração do telefone móvel está profundamente ligado ao iPhone. 3) Aplicação industrial: a empresa é um fornecedor de CRRC, Shenzhen Inovance Technology Co.Ltd(300124) , Gree Electric Appliances Inc.Of Zhuhai(000651) , Panasonic elétrico, Mitsubishi Electric e outras empresas. A participação de mercado do servo motor continua a aumentar, grandes avanços foram feitos no mercado de ar condicionado de frequência variável e energia eólica, e a expansão do mercado de motor industrial de economia de energia e máquina de tração de elevador tem sido constantemente promovida.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos seja 542 milhões de yuans, 646 milhões de yuans e 731 milhões de yuans, EPS é 0,55 yuan, 0,65 yuan e 0,74 yuan, e PE é 19 vezes, 13 vezes e 11 vezes. 22,80 vezes o preço de compra alvo pela primeira vez, com uma classificação PE de “22,80 vezes”.
Dicas de risco
Risco de flutuação de preços das matérias-primas de terras raras; O crescimento da procura a jusante é inferior ao esperado; Risco de flutuação da taxa de câmbio RMB, etc.
