\u3000\u30003 Anhui Fengyuan Pharmaceutical Co.Ltd(000153) 00015)
Vista central
Crescimento estável e rápido no desempenho, mantendo o desenvolvimento de alta qualidade. Em 2021, a empresa realizou uma receita de 15 bilhões (+ 25,9%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2,323 bilhões (+ 34,8%) e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 2,783 bilhões (+ 30,6%). Em 2021q4, a receita foi de 3,404 bilhões (+ 1,7%), o lucro líquido atribuível à mãe foi de 320 milhões (+ 79,9%), e o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 608 milhões (+ 10,6%). A receita do quarto trimestre foi afetada pela alta base no mesmo período do ano passado, a taxa de crescimento aparente foi lenta e o lucro líquido aumentou rapidamente em termos homólogos, afetado principalmente pela despesa de doações e pelo comprometimento do goodwill no final do ano passado. Em 2022q1, a receita foi de 4,169 bilhões (+ 18,7%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 611 milhões (+ 26,2%), o que ainda manteve um crescimento estável sob a perturbação da epidemia. A demanda por atualização do consumo de oftalmologia foi gradualmente liberada, a influência da marca foi continuamente melhorada e a situação de controle epidêmico na China é boa, para que possamos promover conjuntamente o crescimento constante do desempenho.
A rentabilidade continuou a melhorar, e o fluxo de caixa operacional foi saudável e estável. A margem de lucro bruto das vendas em 2021 foi de 51,9% (+ 0,9pp), o que se deveu principalmente ao efeito de escala e ao aumento na proporção de receita comercial refrativa e optométrica com alto lucro bruto, e a margem de lucro líquido foi aumentada ainda para 16,5%. A taxa de despesas de vendas é de 9,6% (+ 0,7pp), a taxa de despesas de gestão é de 13,1% (+ 1,1pp), e a taxa de despesas financeiras é de 0,7%. Em 2021, o investimento em P&D foi de 223 milhões (+ 35,5%), e a empresa continuou a aumentar o investimento em transformação digital, criando “oftalmologia digital” nas áreas de serviço digital, prontuário eletrônico, diagnóstico auxiliar oftálmico e assim por diante. Em 2021, o fluxo de caixa operacional líquido foi de 4,08 bilhões (+ 22,1%), e o rácio para o lucro líquido atribuível à empresa-mãe atingiu 176%, indicando que a empresa possui fluxo de caixa de alta qualidade e saudável.
O negócio de dioptria e optometria continuou a ter uma visão alta e acelerou a construção de um sistema hospitalar multinível “1 + 8 + n”. Em 2021, o número de pacientes ambulatoriais da empresa foi de 10,2 milhões (+ 35,1%), e o número de operações foi de 817000 (+ 17,64%). A receita de refração, optometria e negócios de catarata foi de 5,52 bilhões de yuans (+ 26,9%), 3,38 bilhões de yuans (+ 37,7%) e 2,19 bilhões de yuans (+ 11,7%), respectivamente. Enquanto o volume de cirurgia refrativa aumentou rapidamente, a proporção de cirurgia de ponta, como femtossegundo completo e LCI, aumentou ainda mais, mostrando a alta perspectiva de volume e preço; A empresa investiu muitos recursos humanos e materiais na prevenção e controle da miopia juvenil, e a optometria e a qualidade do serviço de vários hospitais foram continuamente melhoradas, o que promoveu o crescimento estável da optometria e a rápida melhoria da satisfação do paciente. Em 2021, um total de 27 hospitais foi adquirido e controlado, e o layout de hospitais municipais e municipais e clínicas de optometria foi acelerado, ao mesmo tempo, foi promovida a construção de um centro oftalmológico regional de classe mundial e oito centros oftalmológicos regionais nacionais, e a construção da cadeia hierárquica nacional de Aier Eye Hospital Group Co.Ltd(300015) foi gradualmente melhorada.
Dicas de risco: impacto da epidemia covid-19, progresso da integração de M & A não conforme as expectativas, risco de acidente médico, etc.
Sugestão de investimento: reduzir ligeiramente a previsão de lucro e manter a classificação “comprar”.
Considerando o impacto da epidemia, a previsão de lucro para 202223 foi ligeiramente reduzida e a previsão de lucro para 2024 foi adicionada. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 será de 3,023 / 3957 / 5175 bilhões de yuans (originalmente 3,084 / 4,026 bilhões de yuans em 202223), com uma taxa de crescimento anual de 30,1 / 30,9 / 30,8%. O preço atual das ações corresponde a PE = 65 / 50 / 38x. A empresa é uma empresa líder no campo de serviços médicos oftálmicos na China, com crescimento constante no desempenho, melhoria contínua da influência da marca, e formou um sistema de ensino médico perfeito e pesquisa.O “Segundo Empreendedorismo” foi constantemente promovido e mantido o “buy in”.
