\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 705 Guangdong Xinbao Electrical Appliances Holdings Co.Ltd(002705) )
Análise do desempenho
Em 27 de abril, a empresa divulgou o relatório anual de 21 anos e o relatório do primeiro trimestre de 22 anos. A receita de 21 anos foi de 14,912 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 13,05%, e o lucro líquido atribuível à mãe foi de 792 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 29,15%. Após a dedução, o lucro líquido atribuível à mãe foi de 682 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 26,77%. A receita de 21q4 foi de 4,209 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 3,26%, e o lucro líquido atribuível à mãe foi de 198 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 5,24%. O lucro líquido atribuível à mãe após a dedução foi de 152 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 58,60%. A receita do 22q1 foi de 3,642 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 13,46%, e o lucro líquido atribuível à mãe foi 178 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 4,60%. O lucro líquido atribuível à mãe após a dedução foi 152 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 11,71%.
Análise empresarial
Lado da receita: relatório anual de 2021: a receita estrangeira em 21 anos foi de 11,624 bilhões de yuans, um aumento anual de + 14,24%; A receita de mercado da China foi de 3,289 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 9,03%, dos quais a receita da marca Mofei foi de cerca de 1,66 bilhão de yuans, um aumento ano a ano de + 10%, a da marca Dongling foi de cerca de 240 milhões de yuans, um aumento ano a ano de – 21%, e a de outras marcas independentes foi de cerca de 350 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 15%. 21q4: renda estrangeira é de cerca de 3,088 bilhões de yuans, um aumento anual de – 3,7%; A receita do mercado da China foi de 1,12 bilhão de yuans, um aumento anual de + 28,9%, incluindo 530 milhões de yuans para a marca Mofei, um aumento anual de + 18%, e cerca de 100 milhões de yuans para a marca Dongling, um aumento anual de + 4%. 22q1: a epidemia afetou as vendas do negócio da marca chinesa, que estava ligeiramente sob pressão. A receita externa é de cerca de 2,8 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 17%, e o mercado chinês é de cerca de 820 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 3%. Entre eles, o número base da marca Mofei no estágio inicial é alto, e a epidemia em março afeta o ritmo de vendas ou está sob leve pressão. A marca Dongling deve crescer ligeiramente, e outros negócios devem crescer em dois dígitos.
Lado do lucro: as matérias-primas afetam o lucro, e o período de reparo é esperado para ser de 22 anos. Relatório anual 2021: a margem bruta de lucro de 21 anos foi de 17,6%, com uma diminuição homóloga de – 5,7pct, dos quais o negócio de OEM diminuiu 5,1pct e o negócio de marca independente diminuiu 7,6pct, principalmente devido ao impacto dos preços das matérias-primas. 21q4: a margem bruta de lucro é de 17,8% (- 3,7pct), e o rácio vendas / gestão / I & D / despesas financeiras é de – 0,4 / – 1,0 / – 0,2 / – 2,7pct respectivamente. O declínio óbvio no rácio de despesas financeiras deve-se principalmente à perda óbvia de câmbio no mesmo período de 20q4, e o lucro líquido global atribuível à empresa-mãe é de 4,7%, o que é – 0,4pct ano a ano. 22q1: a margem bruta de lucro da empresa é de 16,6%, com um aumento homólogo de – 2,4pct. Espera-se que a margem de lucro do negócio da marca fique sob pressão devido à rigidez dos preços e custos das matérias-primas. Em termos de taxas, as taxas de vendas (-0,7pct) e de gestão (-1,1pct) serão reduzidas, as taxas de I&D e financeiras serão aumentadas em 0,4pct e 0,3pct respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 4,9%, com um aumento homólogo de -0,4pct, que melhorou mês a mês. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe diminuiu 12% após a não dedução, principalmente devido ao aumento significativo dos subsídios governamentais, dos rendimentos de investimento provenientes de contratos/opções cambiais e dos rendimentos provenientes de variações do justo valor no mesmo período.
Ajustamento dos lucros e sugestões de investimento
Estimamos que a receita operacional total da empresa de 2022 a 2024 será de 15,818 bilhões de yuans, 17,372 bilhões de yuans e 18,873 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 6,07%, 9,82% e 8,64%, respectivamente. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 991 milhões de yuans, 1,205 bilhões de yuans e 1,422 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 25,02%, + 21,67% e + 17,94% respectivamente. O preço atual da ação corresponde ao PE em 20222024, que é 12x, 10x e 9x respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco
A expansão de novos produtos é menor do que o esperado, o risco de aumento da fricção no comércio exterior, o risco de forte flutuação da taxa de câmbio, o risco de aumento acentuado dos preços das matérias-primas e o risco de rescisão ou não renovação da autorização da MOFTEC China.
