\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 493 Rongsheng Petro Chemical Co.Ltd(002493) )
O desempenho aumentou constantemente, e o impacto dos preços elevados do petróleo é limitado. Em 2021, a receita operacional atingiu 177024 bilhões de yuans, um aumento anual de + 65,03%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 12,824 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 75,46%. No primeiro trimestre de 2022, a receita operacional foi de 68,601 bilhões de yuans, um aumento anual de + 98,38%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 3,116 bilhões, um aumento homólogo de + 18,85%. O desempenho da empresa está basicamente alinhado com nossas expectativas. O desempenho global da empresa é excelente em 2021. Sob a influência dos altos preços do petróleo, o crescimento do desempenho pode ser restringido em certa medida em 2022, mas o impacto é limitado.
Zhejiang Petrochemical impulsionou o rápido crescimento do desempenho, e o projeto de fase II aumentou gradualmente em volume. O incremento da empresa em 2021 vem principalmente da melhoria do desempenho de sua subsidiária Zhejiang Petrochemical no ciclo de negócios químico. Zhejiang Petrochemical alcançou uma receita operacional de 117,5 bilhões em 2021, um aumento homólogo de + 81%; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 22,3 bilhões, um aumento homólogo de + 99%. No início do ano, a empresa emitiu o anúncio de que Zhejiang Petrochemical fase II foi totalmente colocado em operação. Fase II refino de petróleo, aromáticos, etileno e unidades de produtos químicos downstream foram totalmente colocadas em comissionamento. Zhejiang Petrochemical aumentou a capacidade de produção de 20 milhões de toneladas / ano de refino de petróleo, 6,6 milhões de toneladas / ano de aromáticos e 1,4 milhão toneladas / ano de etileno, e o rendimento, riqueza e valor agregado de produtos químicos foram melhorados ainda mais. Estima-se que a Zhejiang Petrochemical realizará um lucro líquido de cerca de 5 bilhões no primeiro trimestre de 2022, e a operação da fase II conduzirá o desempenho a continuar a subir.
A cadeia da indústria do poliéster tem um desempenho ruim a curto prazo, mas espera-se que seja reparada a médio e longo prazo. Em 2021, as mudanças na cadeia industrial de poliéster da empresa foram diferentes: os lucros da PX e do poliéster downstream aumentaram, mas os lucros do PTA caíram seriamente. No primeiro trimestre de 2022, afetado pela guerra ucraniana russa, o preço do petróleo bruto subiu amplamente em um curto espaço de tempo, reduzindo os lucros da cadeia da indústria de poliéster. Em particular, a extremidade do poliéster foi seriamente danificada quando o custo upstream aumentou e a demanda downstream foi restringida pela epidemia. Acreditamos que a pressão dos altos preços do petróleo está diminuindo gradualmente. No curto prazo, a rentabilidade do filamento de poliéster foi prejudicada devido à epidemia. No entanto, a médio e longo prazo, a tendência de recuperação econômica global é clara, e a demanda a jusante se recuperará de forma ordenada.
O mercado de EVA continua a subir. Desde março, o mercado de EVA da China continuou a subir. De acordo com Baichuan Yingfu, o preço atual dos materiais fotovoltaicos atingiu 30000 yuan / ton. Considerando a demanda otimista por nova capacidade instalada de fotovoltaica, a tensão entre a oferta e a demanda de materiais fotovoltaicos de alta qualidade intensificou-se ainda mais. Acreditamos que dentro de dois anos, a indústria de EVA ainda está em um ciclo de negócios alto, a nova capacidade da China é difícil de atender ao rápido crescimento no lado da demanda, e a oferta de materiais fotovoltaicos de alta qualidade está em oferta curta. Também vimos que o preço do EVA aumentou mais do que o esperado desde este ano. Considerando que a principal nova capacidade de produção da China foi colocada em operação este ano e a demanda da indústria fotovoltaica continua a aumentar significativamente, estamos otimistas de que o preço do EVA continuará a subir no futuro.
Aviso de risco: o preço do petróleo bruto no lado dos custos sobe; O preço dos produtos da empresa caiu devido à epidemia; O progresso do projeto em construção não atende às expectativas, etc.
Sugestão de investimento: devido ao grande aumento no preço do petróleo, reduzimos a previsão de lucro em conformidade. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 15,5/191/22,3 bilhões de yuans (a previsão de lucro líquido de 22/23 anos foi de 19,1/23,4 bilhões de yuans), EPS diluído = 1,53/1,89/2,20 yuan, correspondente PE = 9/7/6x, e manteve a classificação de “compra”.
