\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 818 Qumei Home Furnishings Group Co.Ltd(603818) )
Evento: em 2021, a empresa realizou uma renda de 5,073 bilhões de yuans, um aumento de 18,57%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 178 milhões de yuans, um aumento de 71,31%, uma dedução de 148 milhões de yuans, um aumento de 55,59%, e EPS de 0,31 yuan. 21q4 alcançou uma receita de 1,331 bilhão de yuans, uma diminuição de 3,41% ao mesmo tempo, e um lucro líquido de -3,474 milhões de yuans. Ele virou de lucro em perda. Afectado pela pressão do ambiente de consumo da China e a depreciação da coroa norueguesa, o crescimento da receita desacelerou, a margem de lucro bruto diminuiu, e a deterioração do crédito e ativos de Evergrande afetou o desempenho do lucro líquido. Em 2022q1, a empresa realizou uma receita de 1,313 bilhões de yuans, um aumento de 14,25% ao mesmo tempo. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 581574 milhões de yuans, uma diminuição de 5,30% ao mesmo tempo, e o lucro não líquido deduzido foi 443497 milhões de yuans, uma diminuição de 10,63% ao mesmo tempo. Os canais de revendedores de negócios chineses continuaram a expandir-se, a renda comercial direta alcançou crescimento de dois dígitos, e o valor do contrato de negócios de engenharia aumentou em mais de 300%. No entanto, devido ao impacto dos Jogos Olímpicos de Inverno, a produção foi interrompida em etapas, e a epidemia levou à suspensão da logística, que afetou o desempenho da renda em março. Atualmente, a situação epidêmica em todo o país foi gradualmente controlada, e a entrega da empresa voltou ao normal. As encomendas globais da Ekornes cresceram intensamente. As encomendas no mercado chinês aumentaram mais de 100% ao mesmo tempo. Europa e América do Norte alcançaram um crescimento homólogo. A receita global do 22q1 aumentou 34% e o lucro líquido aumentou 32%.
Comentários:
A receita da marca Qumei aumentou e o negócio global da Ekornes expandiu-se suavemente. Em termos da marca Qumei, em 2021, móveis personalizados, móveis acabados, acessórios e outros alcançaram receita de 847 milhões de yuans, 640 milhões de yuans e 275 milhões de yuans, com um aumento de 7,90%, – 7,11% e 66,62% respectivamente O negócio da empresa na China foi enfraquecido pela epidemia, a transformação e atualização do negócio de distribuição, o rápido crescimento da receita direta, a rápida expansão de negócios inovadores, a rápida expansão de clientes de engenharia e a criação de novos pontos de crescimento de receita. Em termos de negócios de Ekornes, a receita de marcas sem estresse, IMG e svane em 2021 foi de 2,376 bilhões de yuans, 612 milhões de yuans e 226 milhões de yuans, com um mesmo aumento de 27,34%, 30,80% e 13,49%. O efeito de expansão da categoria de Stressless mostrou que a receita de sofá, cadeira elétrica, cadeira de mesa de jantar e outros móveis macios aumentou rapidamente. O mercado chinês de Ekornes expandiu rapidamente e grandes encomendas de grandes clientes promoveram conjuntamente o rápido crescimento da receita de várias marcas.
As despesas operacionais líquidas e a margem bruta de lucro diminuíram. 1) O aumento no custo das matérias-primas e a diminuição no custo de transporte para pct.587% em 2027 são principalmente devido ao aumento no custo das matérias-primas e à diminuição no custo de transporte para pct.587%. Em 2022q1, a margem de lucro bruta da empresa diminuiu 8,08pct para 35,58%. 2) Em 2021, as taxas de vendas, gestão, I&D e despesas financeiras da empresa foram de 17,28%, 7,15%, 2,00% e 3,91%, com o mesmo aumento de -5,81pct, -1,20pct, -0,12pct e -2,15pct. A escala de receita da empresa foi ampliada e o controle de despesas foi fortalecido. Durante o período, a taxa de despesa diminuiu ano a ano, entre elas, a taxa de despesa com vendas diminuiu significativamente devido ao ajuste das normas contábeis. 3) Em 2021, a empresa acumulou 63,93 milhões de yuans de perda de imparidade de ativos e perda de imparidade de crédito, principalmente devido à imparidade de contas a receber e inventário. 4) Em 2021, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais diminuiu 28,71% para 441 milhões de yuans, principalmente devido ao aumento na aquisição de matérias-primas, custos trabalhistas, frete e outras despesas.
O negócio na China tem sido continuamente otimizado e o negócio de Ekornes tem sido continuamente promovido. A empresa promove ainda o desenvolvimento coordenado dos negócios da China e Ekornes: a empresa de negócios da China continua a otimizar o nível de revendedores, acelerar o afundamento do mercado e a expansão do canal, concentrar-se no desenvolvimento de negócios diretos com Pequim como núcleo, melhorar a capacidade de varejo e acelerar o desenvolvimento de negócios inovadores, como negócios de engenharia B2B, negócios de decoração de casa e negócios de plataforma de drenagem. Ekornes continua a promover a expansão de novas categorias, como móveis macios e móveis de sala de estar, aumentar o layout do mercado chinês, continuar a desenvolver clientes-chave em canais downstream e promover o crescimento da receita. Ekornes lidará com o aumento do custo das matérias-primas e frete marítimo por meio do aumento de preços e controle de custos, dará pleno jogo às vantagens da escala e melhorar o nível de lucro.
Previsão de lucro e classificação de investimento: devido ao declínio anual do desempenho da empresa afetado pela epidemia em 2022q1, reduzimos a previsão de EPS da empresa para 202223 para 0,78 / 1,06 yuan (o valor original era 0,87 / 1,14 yuan), e adicionamos uma nova previsão de 1,42 yuan em 2024. Atualmente, o preço das ações corresponde a 12,44 vezes PE em 22 anos. Estamos otimistas de que a renda da empresa retomará o crescimento rápido, a lucratividade continuará a melhorar, há amplo espaço de crescimento para líderes domésticos, e a avaliação está em um nível baixo em relação à taxa de crescimento do desempenho, Manter a classificação “comprar”.
Fatores de risco: a melhoria das despesas financeiras é menor do que o esperado, o risco de regulação do mercado imobiliário downstream, a intensificação da concorrência da indústria, o crescimento do consumo no exterior é menor do que o esperado, etc.
