Chenguang Co., Ltd. ( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
Evento: a empresa divulgou o relatório do primeiro trimestre e realizou uma receita de 4,229 bilhões de yuans em 2022q1, um aumento ano a ano de 10,93%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 276 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 16,04%; A dedução do lucro não líquido diminuiu 13,34% em termos homólogos.
Comentários:
O lado da receita 22q1 da empresa reflete a resistência ao crescimento constante, e o desempenho das vendas diretas do escritório (klip) é brilhante. No primeiro trimestre, no contexto da propagação em vários pontos da epidemia na China e do fraco ambiente de consumo geral, a receita da empresa ainda alcançou um bom desenvolvimento, refletindo a resistência de crescimento líder da empresa através do layout omni-channel e multi-business nos últimos anos. Em termos de produtos, a receita de ferramentas de escrita / papelaria estudantil / papelaria de escritório / outros produtos / vendas diretas de escritório (klip) foi de 499 milhões de yuans / 719 milhões de yuans / 730 milhões de yuans / 133 milhões de yuans / 2,15 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de – 25,37% / – 6,69% / – 7,18% / + 14,48% / + 46,40% respectivamente. Acreditamos que, com a mitigação gradual da epidemia na China e o efeito de políticas relacionadas ao crescimento constante e promoção do consumo, a taxa de crescimento da renda do negócio de papelaria da empresa deve retornar à trilha normal de desenvolvimento. Em termos de novos negócios, klip / Chenguang sala de estar (incluindo Jiumu sundries Club) / Chenguang tecnologia alcançou receita de 2,15 bilhões de yuans / 265 milhões de yuans (Jiumu 243 milhões de yuans) / 118 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 46,40% / + 9,02% (Jiumu 9,90%) / + 9,47% respectivamente. A empresa 22q1 tem 532 grandes lojas de varejo na China, um aumento de 9 em relação ao 21q4, um aumento de 90 anos em relação ao ano anterior, incluindo 60 Chenguang life hall e 472 Jiumu sundries Club (321 operados diretamente e 151 franqueados) até o final do trimestre.
A estrutura de negócios dos artigos de papelaria foi melhorada e a taxa de lucro bruto dos produtos de papelaria foi melhorada de forma abrangente. Em termos de margem de lucro bruta, a margem de lucro bruta de 21q4 / 22q1 foi de 21,11% / 21,71% respectivamente, com uma variação homóloga de – 2,9pct / – 1PCT respectivamente. Sob o pano de fundo do alto preço contínuo das matérias-primas Q1, a margem de lucro bruto dos produtos de papelaria da empresa aumentou ano a ano, refletindo os bons resultados da empresa na atualização da estrutura do produto e controle de custos. Especificamente, a margem de lucro bruta do primeiro trimestre das ferramentas de escrita / papelaria estudantil / papelaria de escritório / outros produtos / vendas diretas de escritório da empresa (klip) foi de 40,40% / 33,42% / 29,24% / 46,56% / 9,3%, respectivamente, com variação homóloga de + 1,29pct / + 1,11pct / + 1,08pct / + 1,83pct / – 1,2pct respectivamente. Em termos de rácio de despesa, o rácio 22q1 vendas / gestão / I&D / despesas financeiras da empresa é de 8,08% / 4,31% / 1,07% / – 0,09%, respectivamente, com uma variação homóloga de -0,67pct / – 0,58pct / – 0,17pct / – 0,1pct, e o controle de despesas é bom. Em termos de margem de lucro, a margem de lucro líquida de 22q1 atribuível à empresa-mãe foi de 6,52%, com um rácio homólogo de -2,09pct e um rácio mês a mês de -0,83pct. Espera-se que no futuro, com a recuperação dos negócios tradicionais, a tendência da margem de lucro gradualmente inaugure um ponto de inflexão ascendente.
Previsão de lucros: continue otimista sobre as barreiras tradicionais do core business da empresa, a melhoria da eficiência baseada em dados e a atualização da capacidade de serviços de varejo. O caminho de crescimento a longo prazo é claro, o lado do canal acelera o layout de canal omni através do modo de fornecimento on-line, offline e direto, e os produtos high-end + expansão da categoria impulsionam o refinamento dos produtos; O negócio de vendas diretas de escritórios e lojas de varejo continuou a crescer rapidamente, e novas barreiras comerciais foram rapidamente construídas. O aumento na participação mostra confiança no desenvolvimento. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 1,793 bilhões de yuans, 2,14 bilhões de yuans e 2,564 bilhões de yuans respectivamente. Atualmente, o PE correspondente de 22 anos do preço das ações (2022 / 4 / 28) é 25X, mantendo a classificação “comprar”.
Fatores de risco: o risco de surto em larga escala da epidemia e o risco de flutuação dos preços das matérias-primas.
