\u3000\u30 Shenzhen Fountain Corporation(000005) 68 Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 20,64 bilhões de yuans, 24,0% ano a ano, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 7,96 bilhões de yuans, 32,5% ano a ano, com uma taxa de crescimento ligeiramente superior às diretrizes de previsão de desempenho. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de 6,31 bilhões de yuans, um aumento anual de 26,2%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2,88 bilhões de yuans, um aumento anual de 32,7%.
A adega nacional lançou um novo 10 bilhões de yuans, e a nacionalização da música especial está em andamento. Do ponto de vista da estrutura do produto, a receita de bebidas alcoólicas / outras bebidas alcoólicas de médio e alto grau da empresa em 2021 foi de 18,4 bilhões de yuans / 2,02 bilhões de yuans, respectivamente, com um aumento anual de + 29,2 / – 8,7%. A proporção de bebidas alcoólicas de médio e alto grau na receita da empresa aumentou ainda mais para 89,1%, e sua adega China e Tequ contribuíram para o aumento principal da receita. Em 2021, o volume das adegas nacionais de baixa qualidade da empresa no leste e norte da China era óbvio, e a participação de mercado aumentou rapidamente na faixa de preços de Tian Jin Bohai Chemical Co.Ltd(600800) yuan; A participação de mercado da Guojiao aumentou de forma constante, e o preço aumentou de forma constante, levando a marca Guojiao a mover-se para um novo 10 bilhões. Além disso, após ajuste faseado, a Tequ também alcançou uma alta taxa de crescimento no segundo semestre de 2021, e o processo de nacionalização foi acelerado. No início do novo ano, em 2022, mudanças no macroambiente e epidemias repetidas tiveram um certo impacto na indústria de bebidas alcoólicas. Sob este pano de fundo, a empresa ainda manteve uma taxa de crescimento rápido e fez um início bem sucedido.
Otimização contínua da estrutura do produto e melhoria adicional da rentabilidade. Em termos de margem de lucro bruto, a margem de lucro bruto da empresa em 20212022q1 foi de 85,7/86,4%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 0,7/0,4pct, principalmente devido à crescente proporção de Guojiao e Tequ na receita da empresa, impulsionando a melhoria contínua da rentabilidade. Em termos de rácio de despesas, o rácio de despesas de vendas 20212022q1 da empresa foi de 17,4/10,7%, respetivamente, com um aumento homólogo de -1,1pcts; A razão de despesa gerencial foi de 5,1/4,4%, respectivamente, com relação homóloga de 0,0 / – 1,2pcts.
Com muitas vantagens, a empresa pode ser esperada no futuro. No lado do produto, a empresa se concentra firmemente em “marcas duplas, três linhas e grandes produtos individuais”, e a matriz da marca está se tornando cada vez mais perfeita. Em termos de capacidade de produção, a primeira fase do projeto de transformação tecnológica da empresa com um investimento de 7,4 bilhões de yuans no final de 2016 foi colocada em operação em 2020, e a segunda fase está prevista para ser concluída no final do 14º plano de cinco anos. Naquele momento, a nova capacidade de produção acumulada de licor base atingirá 100000 toneladas e a nova capacidade de armazenamento de licor atingirá 380000 toneladas. Capacidade de produção suficiente apoiará o desenvolvimento a longo prazo da empresa; No lado do canal, a empresa se concentra no cultivo profundo de canais em mercados maduros, como sudoeste e norte da China, e o potencial de consumo é fortalecido dia a dia. Após anos de cultivo em mercados como China Oriental, China central e sul da China, a conscientização dos consumidores é continuamente melhorada. Além disso, em termos de incentivos aos colaboradores, em dezembro de 2021, a empresa concedeu oficialmente 6.9286 milhões de ações restritas a 441 executivos e backbones empresariais, melhorando ainda mais o entusiasmo dos colaboradores dentro da empresa.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: estamos otimistas sobre os principais produtos Guojiao e Tequ para manter uma alta taxa de crescimento. De acordo com os últimos dados do relatório anual, ajustamos ligeiramente o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 para 10,2 / 12,53 bilhões de yuans (a previsão original era de 10,3 / 12,45 bilhões de yuans), e introduzimos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 para 14,88 bilhões de yuans. Atualmente, o PE correspondente do preço das ações é 31 / 25 / 21 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a economia flutua muito, a concorrência do setor se intensifica e a epidemia afeta a dinâmica de vendas do terminal.
