\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 078 Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Principais pontos de investimento
Os ganhos do primeiro trimestre melhoraram significativamente mês a mês, e espera-se que o impulso de recuperação do segundo trimestre continue
Em termos de segmentação de produtos, 1) papel cultural: o preço médio do papel revestido 22q1 / papel offset duplo é 5484 / 5886 yuan respectivamente (ano a ano – 15,32% / – 8,84%, mês a mês + 2,28% / + 6,69%). Com a redução do papel importado e a melhoria da oferta e demanda, o custo da polpa de madeira e custo de energia são reduzidos (o preço médio do carvão é 797 yuan / tonelada, ano a ano + 21,22%, mês a mês – 17,93%). A carta de aumento de preço da fábrica de papel é gradualmente implementado, ea rentabilidade do papel cultural é gradualmente melhorada. 2) Papel de cartão de caixa: o preço médio do papel de cartão de caixa 22q1 foi 4883 yuan (ano a ano – 0,95%, mês a mês – 5,55%). o desempenho do preço do papel na baixa temporada enfraqueceu, beneficiando-se da vantagem de custo de polpa semi química da empresa, excelente qualidade de placa de caixa high-end e lucratividade estável. 3) polpa dissolvida: o preço médio da polpa dissolvida 22q1 foi de 7275 yuan (ano a ano + 1,88%, mês a mês + 10,32%), beneficiando-se da demanda impulsionada e do aumento do preço da polpa, o preço da polpa dissolvida continuou a aumentar e a lucratividade de 22q1 foi constantemente melhorada. 4) Celulose química: afetada pelos danos da capacidade de transporte no Canadá, a situação na Rússia e Ucrânia, a greve da UPM e outros distúrbios do lado da oferta, os preços da polpa de conífera 22q1 e da polpa de folhas largas entraram no canal ascendente (35,22% e 28,10%, respectivamente, em comparação com o ponto baixo de 21q4). Olhando para o segundo trimestre, em termos de preço do produto, o preço médio atual do papel revestido / papel offset duplo é 5680 / 6225 yuan respectivamente, um aumento de 3,57% / 5,76% em comparação com o preço médio do primeiro trimestre; O preço da polpa dissolvida é de 8200 yuan, um aumento de 12,71% sobre o preço médio do Q1. A polpa conífera e a polpa de folhas largas ainda estão no canal ascendente. Sem melhoria real no lado da oferta, o preço da polpa deve permanecer alto. Espera-se que o segundo trimestre continue seu forte impulso de recuperação e o lucro continue a melhorar.
Bom controle de lucros e controle de custos
(1) a margem bruta de lucro da empresa 22q1 foi de 13,97% (ano a ano -9,47pct, mês a mês + 4,07pct), o que se deveu principalmente ao enfraquecimento homólogo do preço do papel e ao aumento acentuado dos custos (incluindo o ano a ano + 21,22% do preço do carvão); A taxa de custo do período é de 6,16% (+ 0,67pct). Em termos de taxa de despesa, a taxa de despesa de período da empresa é de 6,16% (+ 0,67pct), taxa de despesa de vendas é de 0,40% (+ 0,01pct), taxa de despesa de gestão + I & D é de 4,43% (+ 1,41pct), e taxa de despesa financeira é de 1,33% (- 0,75pct). O aumento da despesa de gestão é principalmente devido ao aumento da taxa de tratamento de esgoto causado pela amortização do custo de incentivo patrimonial e investimento em capacidade de produção. Correspondendo à taxa de juros líquida da empresa de 6,98% (YoY -7,51pct, mãe + 4,71pct), a rentabilidade da empresa aumentou mês a mês.
(2) no final do 22q1, o estoque da empresa era de 3,080 bilhões de yuans (uma diminuição de 427 milhões de yuans no início do ano), os ativos fixos foram 28,554 bilhões de yuans (um aumento de 632 milhões de yuans no início do ano), e a construção em andamento foi de 1,232 bilhões de yuans (um aumento de 938 milhões de yuans no início do ano); O rácio passivo do ativo foi de 56,19% (comparado com o início do ano + 0,22pct).
(3) o fluxo de caixa operacional líquido da empresa 22q1 foi de 1,035 bilhão de yuans, uma diminuição de 901 milhões de yuans ao longo do início do ano, principalmente devido ao aumento significativo no dinheiro pago para comprar bens e receber serviços de trabalho durante o período.
O projeto Guangxi é colocado em operação para melhorar a eficiência, e a integração da polpa florestal e do papel é desenvolvida em profundidade
As 550000 toneladas de papel cultural, 800000 toneladas de polpa química e 200000 toneladas de polpa mecânica química do projeto Guangxi da empresa 21q4 foram colocadas em operação. Espera-se alcançar a produção total em 22 anos, contribuindo para o desempenho da empresa. Atualmente, a capacidade total de produção de papel e celulose da empresa atingiu 10 milhões de toneladas, e a taxa de autossuficiência da celulose de madeira foi melhorada ainda mais, ajudando a empresa a melhorar a qualidade e eficiência. Em 22 de fevereiro, a empresa assinou um acordo-quadro com o governo municipal de Nanning e investiu na construção de um projeto de integração de papel de celulose florestal com uma produção anual de 5,25 milhões de toneladas em Nanning. Nanning tem vantagens geográficas significativas. Por um lado, está perto de Beibu Gulf Port Co.Ltd(000582) , com transporte fluvial conveniente. Por outro lado, está perto dos países da ASEAN e pode formar uma boa coordenação com a base do Laos; Ao mesmo tempo, Nanning é rica em recursos florestais, tem uma boa base para o transporte logístico e o suporte da cadeia industrial, e tem vantagens proeminentes de custo no transporte e nas matérias-primas; A primeira fase do projeto Nanning centrar-se-á na construção da capacidade da placa da caixa. Com o desembarque da capacidade de produção, a vantagem da escala é revelada ainda mais.As vantagens de custo do frete e da matéria-prima da base de Guangxi são proeminentes, o que é otimista sobre a melhoria contínua dos benefícios da empresa.
Previsão e avaliação dos lucros
Como uma empresa líder em papel com a maior lucratividade, a empresa integra o papel de polpa florestal para construir vantagens de custo, expansão de capacidade para garantir o crescimento e a lógica de crescimento de médio prazo é suave. Considerando integralmente a melhoria trimestral dos lucros da empresa e a produção de projetos de alta eficiência em Guangxi, espera-se que a empresa atinja receita de 37,698 bilhões de yuans, 40,242 bilhões de yuans e 42,559 bilhões de yuans em 22-24 anos, com um aumento anual de 17,82%, 6,75% e 5,76%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 3,100 bilhões, RMB 3,283 bilhões e RMB 3,415 bilhões, com um aumento homólogo de 4,84%, 5,89% e 4,02%, e o PE correspondente foi de 10,29x, 9,72x e 9,34x respectivamente, mantendo a classificação de compra.
Dicas de risco
O aumento das matérias-primas, a demanda é menor do que o esperado, e o aumento do preço do papel é menor do que o esperado
