\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 966 Shandong Bohui Paper Industry Co.Ltd(600966) )
Evento:
A empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. 1q2022 alcançou receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe de 4,140 / 181 / 175 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento ano a ano de + 2,2% / – 77,7% / – 78,3% respectivamente. O fluxo de caixa líquido operacional foi de 149 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 92,1%.
Comentários:
As exportações impulsionaram a prosperidade do cartão branco no primeiro trimestre, e os fundamentos 1q da empresa melhoraram mês a mês: 1q2022, o preço médio do papel cartão branco chinês foi 6116 yuan / ton, em comparação com 8423 yuan / ton no mesmo período do ano passado, um aumento ano a ano de – 27,4%, em comparação com 4q2021, o preço médio do papel cartão branco foi 6019 yuan / ton, um aumento mês a mês de 97 yuan / ton, eo preço aumentou mês a mês, o que melhorou a prosperidade do papel cartão branco em comparação com 4q2021.
1q2022, sob o pano de fundo do consumo relativamente baixo na China e afetado pela epidemia, as exportações assumiram a bandeira de apoiar a prosperidade da indústria de cartão branco da China. 1q2022, as exportações líquidas totais da China de cartão branco e quadro branco foram 731000 toneladas, enquanto as exportações líquidas cumulativas da China no mesmo período do ano passado foram 215000 toneladas. Ele efetivamente digeriu as 900000 toneladas de capacidade postas em operação por 4q Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) empresa-mãe no ano passado e as 900000 toneladas de capacidade postas em operação pelo aplicativo 1q Indonésia este ano. Acreditamos que há uma escassez de capacidade de produção de papel na Europa devido ao impacto de fatores como energia, preços de matérias-primas e greves. Espera-se que este fator continue a fermentar. Estamos otimistas sobre a perspectiva de exportação de cartão branco da China este ano.
A margem de lucro bruto diminuiu significativamente ano a ano, melhorou significativamente mês a mês, aumentou o investimento em P&D e aumentou a taxa de despesa durante o período: 1q2022, a margem de lucro bruto da empresa foi de 14,9%, ano a ano -18,5pcts, mês a mês + 11,4pcts.
1q2022, a taxa de despesa do período da empresa foi de 8,4%, ano a ano + 2,1pcts. As taxas de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras são de 0,6% / 3,4% / 2,9% / 1,5%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 0,2 / + 0,3 / + 0,9 / + 0,7pcts. Acreditamos que, por um lado, o aumento das despesas da empresa é rígido, enquanto a receita 1q da empresa aumentou apenas ligeiramente em relação ao ano anterior, por outro lado, a empresa continuou a aumentar o investimento em P&D, o que aumentou a taxa de despesas durante o período homólogo.
A tendência de aumento do preço da celulose deve desacelerar. Após a epidemia, a demanda interna começa e o boom da indústria deve continuar a melhorar: desde o quarto trimestre do ano passado, o preço global da celulose de madeira aumentou drasticamente. Atualmente, o preço da celulose de folhas largas da China é de 6022 yuan / ton, apenas um passo de distância do ponto alto de 6300 yuan / ton de reforma do lado da oferta em 2017. No entanto, o boom da indústria de papel a granel da China é significativamente mais fraco do que em 2017. Em abril, o preço da polpa de folhas largas na China caiu 107 yuan / tonelada mês após mês, terminando a situação de aumento por cinco meses consecutivos desde novembro de 2021. Embora o declínio no preço da polpa de folhas largas em abril esteja relacionado à epidemia na China, prevemos que a tendência de aumento do preço da polpa de folhas largas deve desacelerar.
Em março, a taxa operacional de papelão branco na China foi de 77,8%, o inventário da empresa foi de 22 dias, e o inventário social foi de 1,11 milhão de toneladas, tudo no nível médio histórico. Acreditamos que, uma vez que a situação epidêmica na China melhora em maio, com o início gradual da demanda chinesa, a prosperidade da indústria de papelão branco deve continuar a melhorar.
Os fundamentos devem continuar a melhorar mês a mês em 2q2022, Pb é menor do que a média histórica e manter a classificação “comprar”: mantemos a previsão EPS da empresa de 0,97 / 1,22 / 1,47 yuan de 2022 a 2024, e o PE correspondente do preço atual das ações é 7 / 6 / 5 vezes respectivamente. De acordo com dados eólicos, de 2017 até agora, Shandong Bohui Paper Industry Co.Ltd(600966) histórico Pb (MRQ) média é de 1,8 vezes, e o atual Pb da empresa é de 1,26 vezes (MRQ), o que é inferior à média histórica. Além disso, esperamos que a prosperidade da indústria de papelão branco da China continue a subir em 2q2022 e manter a classificação de “comprar”.
Dica de risco: a macroeconomia da China é menor do que o esperado, e os preços da polpa de madeira e do carvão térmico são mais altos do que o esperado.
