\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 078 Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Evento: a empresa anunciou no primeiro trimestre que, em 2022q1, a receita operacional foi de 9,667 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 26,48%, e o lucro líquido atribuível à matriz foi de 675 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 39,08%.
Comentários:
O crescimento da receita do Q1 é brilhante, preste muita atenção à construção de nova capacidade de produção e aumente a competitividade do desenvolvimento. A receita do 22q1 aumentou 26,48% em termos homólogos, principalmente devido ao lançamento de nova capacidade de produção e à recuperação do preço do papel no primeiro trimestre. Em termos de capacidade de produção, a empresa continua a promover o layout do projeto. 1) o projeto de 3,5 milhões de toneladas “Integração de papel de polpa florestal” em Beihai, Guangxi foi colocado com sucesso em produção experimental em 2021, e a empresa fará esforços para alcançar a produção total e eficiência no novo projeto em 2022; 2) A celulose de madeira Co. de Guangxi, Ltd. espera-se investir 1,2 milhão de toneladas de papel auto-feito no segundo semestre do ano, com um investimento total de 1,2 milhão de toneladas no segundo semestre do ano. Espera-se fazer pleno uso das vantagens do projeto de celulose de madeira de Guangxi, que deve ser concluído no segundo semestre do ano; 3) Em 25 de fevereiro de 2022, a empresa planeja adquirir 100% de capital próprio de Guangxi liujingcheng com RMB 1,5 bilhão, marcando o lançamento oficial da “integração de celulose florestal e papel e apoio ao projeto do parque industrial com uma produção anual de 5,25 milhões de toneladas” assinada com o governo de Nanning. Liujingcheng tem uma produção anual de 150000 toneladas de celulose e 200000 toneladas de papel, e realiza a produção estável de máquinas de papel relevantes e linhas de celulose no menor tempo sob o cumprimento total com os requisitos de proteção ambiental e segurança. 4) Shandong taiyanghonghe Paper Co., Ltd., uma subsidiária integral da empresa aprovada em dezembro de 21, tem uma produção anual de 34000 toneladas de projeto de papel especial de ultra-alta resistência, que deve ser colocado em operação no primeiro trimestre de 23.
A rentabilidade da empresa 22q1 melhorou mês após mês e sua capacidade operacional foi excepcional. Em termos de margem de lucro bruta, a margem de lucro bruta da empresa 22q1 foi de 13,97%, com um aumento mensal de + 4,07pct e um aumento homólogo de -9,47pct, realizando uma melhoria mensal. A queda homóloga da margem de lucro bruta deveu-se principalmente ao aumento significativo do preço das matérias-primas a granel. Em termos de despesas, as taxas de vendas, gestão, P&D e despesas financeiras no primeiro trimestre foram de 0,4% (+ 0,01pct), 4,43% (+ 1,41pct), 1,91% (+ 0,99pct) e 1,33% (- 0,76pct), respectivamente, devido principalmente ao aumento homólogo da amortização dos custos de incentivo patrimonial e ao aumento da capacidade de produção de novos projetos na base Guangxi. Em termos de taxa de juro líquida, a taxa de juro líquida mãe de 22q1 foi de 6,98%, com um aumento mensal de + 4,17pct e um aumento homólogo de -7,51pct, que também alcançou uma melhoria mensal. Em termos de operação, a taxa de rotatividade de estoque da empresa do primeiro trimestre aumentou 0,51pct para 2,53% ano a ano, o ciclo de negócios líquido foi de 14,55 dias, uma diminuição homóloga de 14 dias e a capacidade operacional aumentou de forma constante.
Previsão de lucros: estamos otimistas sobre a tendência de melhoria dos lucros da empresa trimestre a trimestre. No futuro, a capacidade de produção contínua impulsionará a expansão da escala, o layout rápido da integração de celulose florestal e papel, e o aumento da proporção de celulose auto-fornecida deve fortalecer ainda mais a vantagem de custo. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 3,049 bilhões de yuans, 3,241 bilhões de yuans e 3,531 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 3,1% / 6,3% / 8,9% respectivamente. O preço atual da ação (2022 / 4 / 28) corresponde a 10x PE e 1,5x PB em 22 anos, mantendo a classificação de “compra”.
Fatores de risco: o risco de intensificação da concorrência industrial e o risco de flutuação dos preços das matérias-primas.
