\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 96 Thunder Software Technology Co.Ltd(300496) )
Visão geral do evento: a empresa divulgou o relatório trimestral 2022q1: durante o período, a receita operacional foi de 1,153 bilhão de yuans, com um aumento anual de 45,81%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 156 milhões de yuans, um aumento anual de 41,36%; O lucro líquido após a não dedução foi 147 milhões de yuans, um aumento anual de 53,12%; O fluxo de caixa operacional líquido foi de 0,72 yuan, com um aumento homólogo de 26,85%.
A renda apresentou alto crescimento e o impacto da epidemia foi relativamente limitado. Contando com a colaboração global de P & D, aderência ao cliente e eficácia organizacional acumulada a longo prazo, a empresa minimizou o impacto da epidemia na operação da empresa. Durante o período de relatório, a empresa alcançou uma receita de 1,153 bilhão de yuans, um aumento anual de 45,8%. Entre eles, a receita do negócio de software inteligente foi de 380 milhões de yuans, um aumento anual de 24,6%. No contexto do declínio nas vendas de telefones móveis, julgamos que a empresa pode confiar em suas principais vantagens técnicas para alcançar uma melhoria bidirecional no volume de negócios e taxa de mercado, de modo a fazer o negócio crescer contra a tendência; A receita do negócio de veículos inteligentes foi de 355 milhões de yuans, um aumento anual de 50,4%. Julgamos que a empresa também expandiu ativamente mais plataformas subjacentes e clientes automotivos sob a sinergia contínua das vantagens da Qualcomm, resultando no alto crescimento contínuo do negócio; A receita do negócio inteligente da Internet das coisas foi 418 milhões de yuans, um aumento anual de 67,2%. Julgamos que, sob o pano de fundo da expansão da categoria, a empresa também expandiu ativamente clientes em Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) , visão inteligente, XR, terminais portáteis e outros campos. Do ponto de vista da margem de lucro bruta, a margem de lucro bruta da empresa 2022q1 é de 41,40%, e a da empresa 20/21q1 é de 48,14% e 45,73%, respectivamente, mostrando uma ligeira tendência descendente. Julgamos que, com o aumento da proporção de negócios inteligentes da Internet das coisas, é muito afetado pelo lado do custo causado pelo aumento dos custos de hardware e matérias-primas, resultando em um ligeiro declínio na margem de lucro bruto geral das vendas.
As perspectivas para o seguimento continuam optimistas. 1) Cockpit inteligente: cockpit inteligente é a chave para dar aos carros tradicionais "inteligência" e "rede", e a seleção de seu chip subjacente será baseada em três fatores, incluindo preço do chip, poder de computação e tecnologia 5gmode. A julgar por este indicador, as vantagens da Qualcomm se tornarão mais proeminentes. Com a maturidade da solução da empresa baseada no dual IP "Qualcomm + QNX", por um lado, alcançou um salto de terceirizador para provedor de soluções, por outro lado, pode aproveitar as vantagens da solução para desfrutar do dividendo de crescimento da indústria; 2) Condução inteligente: desde a aquisição de 51,48% de capital próprio das companhias aéreas Fuyi, uma empresa estrela no campo do estacionamento independente, para estabelecer uma joint venture com chinês expresso para construir conjuntamente uma plataforma de computação automotiva de próxima geração e cadeia de ferramentas, a empresa fez um layout em primeira mão. No campo da condução automática, uma das vantagens da NVIDIA sobre a Qualcomm reside na maturidade da ecologia de software e da cadeia de ferramentas. Acreditamos que com a maturidade da empresa na cadeia de ferramentas de desenvolvimento de plataforma de computação automotiva e software, com muitos anos de cooperação aprofundada com a Qualcomm, a empresa não só pode efetivamente compensar a falta de capacidade da Qualcomm na cadeia de software automotivo e ferramentas, mas também aproveitar esta oportunidade para entrar suavemente no campo da condução automática, e espera-se realizar a saída completa do IP de condução automática existente; 3) Internet inteligente das coisas: com a abertura do prelúdio comercial de 5g, produtos de aplicação de Internet downstream das coisas obterão grandes oportunidades de crescimento. Com base nas vantagens do chip Qualcomm, a empresa continuará a expandir novas categorias em virtude de seu próprio sistema operacional, algoritmo visual, pilha de protocolo de 5g e outras capacidades, ou tornar-se o ponto de incremento mais central no futuro.
Sugestão de investimento: esperamos que a empresa realize um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 93312981749 milhões em 22-24 anos, e o valor de mercado atual corresponde a 38/27 vezes de PE em 22/23 anos. Estamos otimistas sobre o layout e competitividade da empresa em carros inteligentes e iots, e espera-se que nos beneficiemos de 5g + IA para desencadear uma nova onda de tecnologia e manter a classificação "recomendada".
Dica de risco: a concorrência leva a menor margem de lucro bruto, menos do que o esperado IOT e negócios automotivos, e aumento do impacto da escassez de núcleo.
