\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 027 Qianhe Condiment And Food Co.Ltd(603027) )
Eventos
A empresa emitiu o relatório anual de 2021 e o anúncio de desempenho do primeiro relatório trimestral de 2022: a empresa alcançou uma receita operacional total de 1,93 bilhão de yuans (+ 13,7%), um lucro líquido atribuível à mãe de 220 milhões de yuans (+ 7,6%), e um lucro líquido atribuível à mãe de 218 milhões de yuans (+ 8,3%) após dedução; No único 21q4, a empresa alcançou uma receita operacional total de 570 milhões de yuan (+ 21,0%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 90 milhões de yuan (+ 594,2%), e uma dedução do lucro não líquido de 86,325 milhões de yuan (+ 561,9%); 22q1, a empresa alcançou uma receita operacional total de 480 milhões de yuan (+ 0,9%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de RMB 60 milhões (+ 38,5%), deduzindo o lucro não líquido de RMB 50 milhões (+ 27,1%), e o desempenho 22q1 da empresa é ligeiramente inferior ao esperado.
Observações
A contribuição de produtos frescos de alta qualidade aumentou e o impulso da expansão nacional não diminuiu
1) por produto, em 2021, a receita de molho de soja da empresa foi de 1,18 bilhão de yuans (+ 12,2%), volume e preço foram + 30,2% / – 14,0%, 21q4 (+ 18,0%), 22q1 (- 1,3%); Em 2021, o vinagre alcançou receita de 320 milhões de yuans (+ 10,0%), volume e preço de + 10,0% / + 13,5%, 21q4 (+ 35,0%), 22q1 (+ 2,6%). Em 2021, a categoria principal de molho de soja alcançou um crescimento constante, do qual o alto molho de soja fresco representou mais de 60%, impulsionando efetivamente o crescimento da receita. Desde o segundo semestre do ano, a empresa lançou produtos de adição de paridade zero, e o preço da tonelada diminuiu sob o ajuste da estrutura do produto. A receita 22q1 está sob pressão, principalmente devido ao deslocamento do tempo de estoque do Festival da Primavera e ao impacto da epidemia, e o consumo dos principais canais de supermercados da empresa é limitado;
2) em termos de sub-regiões, em 2021, as regiões Leste/Sul/Centro/Norte/Oeste alcançaram receita operacional de RMB 390/1,2/1,8/2,7/940 milhões respetivamente, com um aumento homólogo de + 17,3% / + 51,7% / + 29,4% / + 10,5% / + 7,3%, respetivamente; 21q4 + 15,4% / 313,2% / 41,1% / 12,7% / 15,2% ano a ano respectivamente; 22q1 foi – 8, 0% / – 3, 1% / 12, 6% / 15, 7% / 1, 0% em relação ao ano anterior, respetivamente. No final de 2021, havia 1791 concessionários, com um aumento líquido de 387, incluindo 63 em 21q4 e 108 a 1899 em 22q1 em relação ao início do ano. A empresa continuou a cultivar canais nas áreas de base ocidental e fez avanços importantes nos mercados estrangeiros. Entre eles, os mercados com fortes canais de supermercados comerciais no Oriente e Norte começaram a promover ordenadamente o layout dos canais tradicionais, e o impulso da expansão nacional não diminuiu,
O lado do custo está sob pressão, e a contração do custo contribui para a elasticidade do lucro
1) margem de lucro bruta: em 2021, a margem de lucro bruta da empresa foi de 40,4% (- 3,5pct), a de 21q4 foi de 37,9% (+ 8,6pct), e a de 22q1 foi de 35,0% (- 8,4pct). O declínio da margem de lucro bruto deve-se principalmente ao aumento acentuado do custo das matérias-primas do feijão e ao aumento da proporção de produtos de baixo custo, o que reduz o espaço da margem de lucro bruto. Espera-se que o custo de curto prazo permaneça alto e a pressão de custo seja grande;
A taxa de juro líquida da empresa é 217t + 11,5% e a taxa de juro líquida em 2021t é 217t + 15,5%. O aumento da margem de lucro líquido deve-se principalmente à contração das despesas publicitárias da empresa, prevendo-se que o espaço de lucro líquido seja ainda mais espessado sob a contínua redução de taxas e eficiência da empresa;
3) taxa de despesa: em 2021, a taxa de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras foi de + 3,21 / – 0,25 / + 0,21 / + 0,05pct ano a ano respectivamente, e a taxa de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras 22q1 foi de – 10,6 / + 0,03 / – 0,4 / – 0,2pct ano a ano respectivamente. A mudança no rácio de despesas de vendas deve-se principalmente ao aumento da publicidade televisiva da empresa em 2021, resultando em um grande aumento anual nas despesas de promoção e publicidade. As despesas de publicidade da empresa 22q1 retornam ao normal, e a diferença bruta de vendas é significativamente melhorada mês após mês. Espera-se que a empresa otimize ainda mais a estrutura de distribuição de custos, melhore a relação custo-eficácia e libere a elasticidade do lucro.
Espera-se que o desempenho a curto prazo melhore e a trajetória de crescimento a longo prazo é clara
1) a curto prazo, a empresa se ajustou ativamente e lançou uma nova fase do plano de incentivo patrimonial e plano fixo de aumento para os principais acionistas no início do ano, demonstrando sua confiança no desenvolvimento a longo prazo da empresa. Além disso, a empresa desenvolveu ativamente canais tradicionais e continuamente otimizou políticas de canais. Uma rodada de distribuição e feedback dinâmico de vendas foi concluída para produtos de adição de paridade zero, com impulso de crescimento suficiente; Superimposta com a liberação de dividendos de aumento de preços, a convergência das despesas de publicidade e a melhoria das despesas de promoção, e a rentabilidade de todo o ano deve melhorar trimestre a trimestre;
2) a médio e longo prazo, o caminho de crescimento da empresa é claro, e estamos otimistas sobre a promoção da empresa para o chefe do segundo escalão da indústria. As estratégias de canal da empresa em diferentes regiões do país são adaptadas às condições locais. Na fase inicial, o mercado foca-se em “supermercado empresarial + adição zero”. Na fase estável, o foco do mercado volta-se para canais tradicionais, e na fase madura, o mercado continua a cultivar canais. Acreditamos que a empresa continua a enriquecer a estrutura do canal, melhorar a eficiência operacional e competitividade do canal, e ainda há um grande espaço para expansão e afundamento do canal no futuro.
Prevemos que a taxa de crescimento da receita da empresa de 2022 a 2024 será de 15,5%, 22,0% e 22,0%, respectivamente; A taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 37,7%, 32,6% e 26,1%, respectivamente; EPS é 0,38, 0,51 e 0,64 yuan / share respectivamente (diluição de aumento fixo não é considerada); A EP foi 47, 35 e 28 vezes, respectivamente.
O risco indica que a situação epidêmica afeta repetidamente a demanda a jusante, as vendas dinâmicas de produtos de adição zero são menores do que o esperado e o desenvolvimento do canal é menor do que o esperado.
