\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 122 Western Superconducting Technologies Co.Ltd(688122) )
Resumo do evento
A empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022: em 2021, a receita foi de 2,927 bilhões de yuans (+ 38,54%), o lucro líquido atribuível à mãe foi de 741 milhões de yuans (+ 99,98%), e o lucro líquido não atribuível à mãe foi de 654 milhões de yuans (+ 122,79%); Em 2022q1, a receita foi de 887 milhões de yuans (+ 66,51%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 215 milhões de yuans (+ 67,40%), e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 202 milhões de yuans (+ 77,57%).
Análise e julgamento:
Mais uma vez, o desempenho excedeu o lucro esperado.
Em 2021, a empresa realizou uma receita de 2,927 bilhões de yuans (+ 38,54%), e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 741 milhões de yuans (+ 99,98%); Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de 887 milhões de yuans (+ 66,51%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 215 milhões de yuans (+ 67,40%). O desempenho da empresa excedeu as expectativas novamente, principalmente devido a pedidos completos, alta utilização da capacidade, rápido crescimento na produção e receita de vendas de materiais de liga de titânio high-end, produtos supercondutores e materiais de liga de alta temperatura, otimização da estrutura de vendas e economias de escala. Em termos de negócios, os materiais de liga de titânio high-end são 2,458 bilhões de yuans (+ 37,90%), os produtos supercondutores são 239 milhões de yuans (+ 22,86%) e os materiais de superliga de alto desempenho são 102 milhões de yuans (+ 196,67%).
O efeito da escala é óbvio, e a margem bruta de lucro de várias empresas melhorou.
Em 2021, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 40,83% (+ 2,91pct), incluindo 45,31% (+ 2,28pct) para materiais de liga de titânio high-end, 16,33% (+ 11,82pct) para produtos supercondutores e 4,01% (+ 15,43pct) para materiais de superliga de alto desempenho.As principais razões são o efeito de escala causado pelo rápido crescimento das vendas de liga de titânio high-end, a melhoria da margem de lucro bruto causada pela transformação do ímã supercondutor de sistema de projeto para sistema de produto e a reviravolta da perda para o lucro realizada pelo fornecimento em lote de superligas. A margem de lucro bruto abrangente da empresa 2022q1 é de 40,76% (-0,50pct), ou relacionada ao aumento do preço da matéria-prima esponja titânio.Com a implementação da expansão de capacidade e construção de muitos fabricantes de esponja titânio, espera-se que o fornecimento apertado de titânio esponja militar de alta qualidade seja aliviado.
Durante o período, o controle de custos estava em vigor e a taxa de juros líquida foi significativamente melhorada.
Em 2021, a taxa de despesa da empresa no período foi de 13,21% (-4,32pct), das quais a taxa de despesa com vendas, taxa de despesa com gestão, taxa de despesa com P&D e taxa de despesa financeira foram de 1,73%, 4,30%, 6,35% e 0,83%, respectivamente, com aumento homólogo de + 0,10pct, - 2,59pct, + 0,17pct e - 1,99pct. Durante o 1º trimestre de 2022, a taxa de despesa da empresa foi de 10,64% (-2,79pct), dos quais a taxa de despesa com vendas, taxa de despesa com gestão, taxa de despesa com P&D e taxa de despesa financeira foram de 0,40%, 5,35%, 4,25% e 0,65%, respectivamente, com um aumento homólogo de -0,29pct, -2,33pct, -0,64pct e + 0,47pct. Em particular, o declínio da taxa de despesas administrativas é o mais óbvio, e o nível de controlo das despesas foi efectivamente melhorado. Sob o efeito combinado da margem de lucro bruta abrangente, taxa de despesa do período e outros fatores, a margem de lucro líquido da empresa em 2021 e 2022q1 foi de 25,46% (+ 7,96pct) e 23,96% (+ 0,22pct), respectivamente, e a rentabilidade foi significativamente melhorada.
Em termos de liga de titânio, os materiais de liga de titânio high-end são a placa básica da empresa, e a nova capacidade de produção e o novo mercado têm um suporte sólido para o desempenho da empresa.
Os materiais de liga de titânio high-end da empresa incluem barras, fios, forjamentos, etc. produtos relacionados passaram a certificação de clientes como o grupo da indústria de aviação e China Aviation Development Group, e foram aplicados a vários tipos de equipamentos em lotes. Impulsionado por fatores como o grande volume de equipamentos de aviação militar e o aumento da proporção de liga de titânio em novos tipos de equipamentos, a empresa tem uma forte demanda por liga de titânio. Além disso, a empresa também passou a certificação de qualificação de materiais de liga de titânio COMAC Ti6Al4V.Com a aeronave comercial doméstica entrando na fase de produção em lote, a empresa realizará gradualmente a entrega em lote de produtos relevantes. Em 2021, a empresa se concentrou no desenvolvimento do mercado de materiais de titânio high-end para Aeroengines.As peças de extremidade fria dos aeromotores são um importante campo de aplicação de materiais de titânio high-end.O desenvolvimento de novos mercados trouxe forte impulso para o crescimento do negócio de liga de titânio.
Em termos de negócios supercondutores, o grande volume de materiais supercondutores trouxe efeitos de escala, ímãs supercondutores foram alterados de sistema de projeto para sistema de produto, e a margem de lucro bruta foi melhorada.
Atualmente, a empresa é a única empresa de produção comercial de haste de arame supercondutor de baixa temperatura na China e a única empresa de produção de processo inteiro de haste de lingote de titânio de nióbio, haste de arame supercondutor e ímã supercondutor no mundo. A empresa tem vantagens centrais em materiais supercondutores de baixa temperatura, como NbTi e Nb3Sn e materiais supercondutores de alta temperatura, como Bi-2223, Bi-2212 e MgB2. Fios supercondutores para ressonância magnética foram aplicados em lotes nos produtos dos principais fabricantes de equipamentos de ressonância magnética, como GE, Siemens, Shanghai Lianying, Ningbo Jianxin e Shanghai Chenguang, e os ímãs supercondutores auto-desenvolvidos para MCZ foram fabricados em lotes. No futuro, com a expansão contínua da tecnologia supercondutora nas áreas de tratamento médico, energia, transporte, defesa nacional e assim por diante, a perspectiva de mercado de produtos supercondutores da empresa é ampla.
\u3000\u3000? Em termos de superligas, há uma necessidade urgente de substitutos domésticos.
A empresa é um dos fornecedores emergentes de materiais de superliga de alto desempenho na China. Ela realizou sucessivamente a pesquisa e desenvolvimento de uma variedade de materiais de superliga em equipamentos de defesa nacional chave da China, e continuou a quebrar a tecnologia de preparação de engenharia de materiais de superliga para aeromotores e turbinas a gás. Os produtos típicos foram entregues em pequenas quantidades para muitos modelos. A empresa rompeu a principal tecnologia de engenharia da barra grande gh4169g para disco de lâmina integral do motor principal doméstico e realizou a aplicação de instalação em peças rotativas do motor. A empresa continua a promover o desenvolvimento e pesquisa de aplicação de materiais de superliga de alto desempenho para "dois motores". Superligas típicas como GH4169 e GH738 entraram na fase de fornecimento em lote em 10 e outros modelos de motores e motores da série Shangfa Changjiang. Ao mesmo tempo, a empresa abriu um novo mercado para Superalloys domésticos para turbinas a gás e realizou o fornecimento em lote de GH4169 e outros produtos de liga. No futuro, a empresa acelerará a promoção e aplicação de produtos de superliga high-end no motor, turbina a gás e outros campos.
Aconselhamento em matéria de investimento
Considerando a forte demanda de equipamentos de aviação downstream para liga de titânio e superliga e a liberação contínua da nova capacidade de produção da empresa, ajustamos a previsão de receita da empresa para 20222023 de 4,096 / 5,673 bilhões de yuans para 4,249 / 5,791 bilhões de yuans e EPS de 2,20 / 3,25 yuan para 2,25 / 3,28 yuan. Estima-se que a empresa alcançará receita de 4,249 / 57,91 / 7,319 bilhões de yuans, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,045 / 15,22 / 2,007 bilhões de yuans e EPS de 2,25 / 3,28 / 4,33 yuan de 20222024, respectivamente, Correspondendo ao preço de fechamento de 75,97 yuan / ação em 28 de abril de 2022, PE é 34 / 23 / 18 vezes respectivamente, mantendo a classificação de "comprar".
Dicas de risco
O risco de que o progresso da conclusão e liberação da nova capacidade de produção seja menor do que o esperado, o risco de que o desenvolvimento da liga de titânio no campo do aeromotor seja menor do que o esperado, o risco de que o progresso da certificação dos produtos Superalloy seja menor do que o esperado e o risco comercial causado pela flutuação de preços das matérias-primas upstream.
