\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) Tsingtao Brewery Company Limited(600600) 600)
Evento: a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de 9,21 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 3,1%, um volume de vendas de cerveja de 2,219 milhões de quilolitros, um aumento ano a ano de – 2,8%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,13 bilhão de yuans, um aumento ano a ano de + 10,2%, e uma dedução do lucro líquido não atribuível de 1,02 bilhão de yuans, um aumento ano a ano de + 17,1%.
A epidemia afetou repetidamente as vendas móveis e a estrutura do produto foi continuamente otimizada. De janeiro a fevereiro de 2022, sob a influência do Festival da Primavera, as vendas dinâmicas da empresa devem fazer um “bom começo”. Em março, a situação epidêmica ocorreu repetidamente em vários lugares, incluindo a província de Shandong, o mercado base da empresa, que teve um impacto sobre as vendas dinâmicas de cerveja. Em 2022q1, o volume de vendas da empresa / tonelada preço / tonelada custo foram – 2,8% / 6,1% / 6,9% ano a ano, respectivamente. O volume total de vendas estava sob pressão, dos quais o volume de vendas de Tsingtao Brewery Company Limited(600600) marca principal foi de 1,304 milhões de quilolitros, representando + 4,6pct para 61,2% ano a ano, respectivamente, A crescente proporção das principais marcas impulsiona a otimização contínua da estrutura do produto. A margem de lucro bruto das vendas da empresa é de – 0,5pct a 37,8% ano a ano. O efeito de escala deve diluir a pressão de custos no futuro.
A melhoria da eficiência operacional tem atraído a atenção do crescimento do não desempenho. A razão de despesas de P&D é basicamente a mesma, e as despesas de vendas do primeiro trimestre são de – 5,2% ano a ano. Por um lado, espera-se que seja afetada pela alta base (a razão de despesas de vendas do primeiro trimestre ainda é de + 0,9pct para 22,3% ano a ano sob a condição de alto crescimento de receita), por outro lado, as despesas da empresa têm sido cada vez mais refinadas nos últimos anos. O impacto da epidemia em março deve afetar o progresso de algumas despesas de vendas, Impulsionado pela melhoria da eficiência operacional, a taxa de juros líquida da propriedade mãe / dedução da propriedade não-mãe foi de 12,2% / 11,1%, respectivamente + 0,8 / 1,3 pct ano a ano, eo lucro líquido da dedução da propriedade não-mãe foi de + 17,1% ano a ano.O lucro e perda não recorrentes total do período atual foi de 104 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de – 30,2%, principalmente devido a subsídios governamentais variando de – 31,4% ano a ano a 85,255 milhões de yuans.
O impacto marginal da epidemia está enfraquecido. Preste atenção às vendas dinâmicas na alta temporada. Com o impacto marginal do enfraquecimento da epidemia e as vendas móveis de cerveja entrando na alta temporada, a cerveja Tsingtao deve alcançar um alto crescimento com base na baixa base de vendas na alta temporada em 2021. Atualmente, o impacto da epidemia em Shandong e Shaanxi é gradualmente enfraquecido, e o consumo “retaliatório” de curto prazo pode ser esperado. A partir do preço Q1 ton da empresa e do desempenho de vendas das principais marcas, o processo high-end não foi repetidamente afetado pela epidemia. Considerando a melhoria contínua da estrutura do produto e o impacto do aumento de preços no ano passado, e a desaceleração marginal da pressão de custo sobreposta, espera-se que o aumento anual do preço da tonelada possa cobrir o aumento de custos. No futuro, precisamos continuar a prestar atenção às vendas dinâmicas nas estações de pico, e o crescimento anual ainda pode ser esperado.
Previsão de lucro: mantenha a previsão de lucro anterior. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 202224 será de 41,6 / 44,5 / 5,15 bilhões de yuans, respectivamente, adicionar de volta a imparidade única do fechamento da fábrica e incentivo de capital, e excluir o impacto de 440 / 700 milhões de yuans de compensação de expropriação de terras no desempenho em 2021 / 2022. O lucro líquido ajustado atribuível à empresa-mãe é de 3,78 / 46,7 / 5,26 bilhões de yuans, e o PE ajustado é de 30 / 24 / 21 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a epidemia afeta repetidamente as vendas móveis, o processo high-end é menor do que o esperado e o aumento de custos é maior do que o esperado.
