\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 308 Anhui Yingliu Electromechanical Co.Ltd(603308) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 em 27 de abril. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 2,040 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 11,29%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 231 milhões de yuans, um aumento homólogo de 14,67%, e um lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe de 150 milhões de yuans, um aumento homólogo de 4,62%. A empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022 em 27 de abril. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de 523 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 14,29%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 66 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 10,06%, e uma dedução do lucro líquido não atribuível de 47 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 11,88%.
O desempenho cresceu de forma constante e o aumento do preço das matérias-primas a montante suprimiu a rentabilidade a curto prazo. No lado da receita, a empresa alcançou uma receita operacional de 2,04 bilhões de yuans em 2021, com um aumento anual de 11,29%; Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de 523 milhões de yuans, um aumento anual de 14,29%, e a receita da empresa cresceu constantemente. No lado do lucro, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 231 milhões de yuans em 2022, com um aumento ano a ano de 14,67%, e deduziu um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 150 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de 4,62%; Em 2022q1, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 66 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de 10,06%, e deduziu um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 468 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de 11,88%. O lado do lucro da empresa também cresceu firmemente. Em termos de margem de lucro, a margem de lucro bruta da empresa em 2021 foi de 36,44%, uma diminuição homóloga de 5,13pct, e a margem de lucro líquido foi de 11,33%, um aumento homólogo de 3,03pct. Em 2022q1, a margem de lucro bruta foi de 36,06%, uma diminuição homóloga de 6,33pct, e a margem de lucro líquido foi de 12,66%, uma diminuição homóloga de 3,70pct. Afetada pelo aumento dos preços das matérias-primas upstream, a margem de lucro bruto da empresa diminuiu, mas a margem de lucro líquido da empresa aumentou em 2021, indicando que a empresa continuou a otimizar a gestão e melhorar a rentabilidade.
O negócio de duas peças de máquina aumentou rapidamente e a demanda downstream foi acelerada. Em termos de negócios, o negócio aeroespacial de novos materiais e peças da empresa cresceu rapidamente em 2021, com uma receita de 511 milhões de yuans, um aumento homólogo de 59,16% e uma margem de lucro bruto de 46,39%, uma diminuição homóloga de 2,42 pct. O negócio de “duas máquinas” da empresa acumulou mais de 500 tipos de lâminas, peças de anel e caixas de engrenagens, e cerca de 270 variedades ainda estão em fase de desenvolvimento. O negócio de novos materiais nucleares e peças manteve o desenvolvimento constante, com uma receita de vendas de 304 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 6,64%, e uma margem de lucro bruta de 41,47%, uma diminuição ano a ano de 3,93pct. A empresa fez grandes avanços em materiais de proteção contra radiação nuclear de alto desempenho aplicados em importantes campos nacionais, e espera-se que traga pedidos suficientes durante o 14º período do Plano Quinquenal. O maior negócio da empresa, o negócio de peças de equipamentos high-end, alcançou 1,132 bilhão de yuans, uma diminuição anual de 2,91%, e a margem de lucro bruta foi de 29,65%, uma diminuição anual de 3,81 PCT. A jusante deste negócio é principalmente a indústria petroquímica e máquinas de construção, e a demanda downstream enfraqueceu.
A taxa de custos foi bem controlada e o investimento em I & D aumentou constantemente. As três despesas da empresa representaram 16,28% em 2021, com uma diminuição homóloga de 1,30pct, entre elas, o rácio de despesas com vendas foi de 1,67% (ano a ano -1,10pct), o rácio de despesas com gestão foi de 9,38% (ano a ano + 0,67pct) e o rácio de despesas financeiras foi de 5,23% (ano a ano -0,86pct). A proporção de três comissões em 2022q1 foi de 15,49% (ano a ano + 0,10pct), das quais a taxa de despesa com vendas foi de 1,81% (ano a ano + 0,57pct), a taxa de despesa com gestão foi de 6,71% (ano a ano -2,96pct) e a taxa de despesa financeira foi de 6,96% (ano a ano + 2,48pct). A taxa de custo da empresa é bem controlada e o nível de operação e gestão é alto. A despesa em P & D da empresa em 2021 foi de 248 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 10,77%, e a taxa de despesa em P & D foi de 12,17% (ano a ano -0,06pct).
A situação do fluxo de caixa melhorou e espera-se que a operação da empresa melhore. O fluxo de caixa operacional da empresa em 2021 foi de 224 milhões de yuans, com uma diminuição homóloga de 44,64%, principalmente devido ao aumento no pagamento de materiais e remuneração de funcionários em 2021.O fluxo de caixa operacional em 2022q1 foi de 104 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 63,30%, e a situação do fluxo de caixa melhorou. No final de 2021, as responsabilidades contratuais da empresa eram de 17 milhões de yuans, um aumento anual de 4,58%. Em termos de contas a receber, a receita de vendas da empresa aumentou 31,27% ano a ano, para 913 milhões de yuans no final de 2021. O estoque da empresa no final de 2021 era de 1,270 bilhão de yuans, um aumento anual de 0,60%, indicando que a entrega do produto da empresa foi suave. Durante o período de relatório, as despesas de compensação da empresa para a coleta e armazenamento de dois pedaços de terra totalizaram 2,508 bilhões de yuans, o que é esperado para otimizar a estrutura de passivos de ativos da empresa e melhorar o nível de fluxo de caixa da empresa.
Sugestão de investimento: mantemos a previsão de lucro da empresa. Estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 será 24,39/29,50/3,516 bilhões de yuans respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será 506/3,97/542 milhões de yuans respectivamente, e o EPS correspondente será 0,74/0,58/0,79 yuan respectivamente. O PE correspondente é 15.0x/19.1x/14.0x, mantendo a classificação “comprar”.
Evento de alerta de risco: o desenvolvimento do negócio tradicional de fundição e energia nuclear não é o esperado; Risco de flutuação dos preços das matérias-primas; O risco de aquisição e armazenamento incertos de terras; O negócio de produtos militares foi inferior ao esperado.
