\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 166 Industrial Bank Co.Ltd(601166) )
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Industrial Bank Co.Ltd(601166) divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. No primeiro trimestre, a receita operacional foi de 59,4 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 6,7%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 276 yuans, um aumento homólogo de 15,6%.
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O desempenho está alinhado com as expectativas, e o desempenho da renda não juros é melhor do que o dos pares Industrial Bank Co.Ltd(601166) 2022: o lucro líquido atribuível à empresa-mãe no primeiro trimestre aumentou 15,6% (vs + 24,1%, 21a) em relação ao ano anterior, ligeiramente inferior ao dos 21 anos, mas manteve um nível rápido, alinhado com as nossas expectativas. Do lado da receita, a receita da empresa no primeiro trimestre aumentou 6,7% (vs + 8,9%, 21a), ligeiramente inferior à de 21 anos. Em termos de divisão, o baixo crescimento da receita de juros foi o principal fator de arrasto, com um aumento homólogo de 2,4% (vs + 1,5%, 21a) no primeiro trimestre, mantendo um nível baixo. Em contrapartida, os rendimentos não juros continuaram a ter um bom desempenho, com uma taxa de crescimento homóloga de 15,1%, mantendo ainda um nível de dois dígitos, especialmente o rendimento médio, com uma taxa de crescimento homóloga de 18,8% (vs + 13,2%, 21a). Recuperou-se no contexto da desaceleração do mercado de capitais no primeiro trimestre. Espera-se que seja impulsionada principalmente pelos setores de gestão financeira e banca de investimento, Industrial Bank Co.Ltd(601166) “banco comercial + banco de investimento” a vantagem competitiva diferenciada continua a ser refletida.
O lado ativo arrastou para baixo a margem de juros, e a oferta de crédito estava ativa no início do ano. Calculamos a margem de juros líquida anualizada trimestral única da empresa de 1,80% (vs 1,88%, 21q4) no primeiro trimestre de acordo com o calibre no final do período inicial, com queda mensal de 8bp. Acreditamos que a razão para o estreitamento da margem de juros se deve principalmente ao arrasto do nível de preços descendente do lado ativo. Calculamos que o rendimento anual dos ativos com juros trimestrais do primeiro trimestre da empresa foi de 3,87% de acordo com o calibre no final do período inicial, com queda mensal de 14bp, o que é o mesmo que a tendência do setor. No início e no final do período, a taxa de custo da dívida anualizada trimestral da empresa no primeiro trimestre foi de 2,23%, queda de 6BP mês a mês, e o final de alguns ativos de cobertura diminuiu. Em termos de escala, a escala de ativos da empresa expandiu-se de forma constante no primeiro trimestre de 2022. No final do primeiro trimestre, a escala de ativos totais aumentou 2,6% em relação ao início do ano, da qual a escala de empréstimos aumentou 4,5% em relação ao início do ano. A oferta de crédito manteve-se positiva, a estrutura foi principalmente inclinada para o público, e a escala de empréstimo corporativo / empréstimo de varejo aumentou 8,3% / 1,2%, respectivamente, em relação ao início do ano. Do lado passivo, a escala de depósitos no final do primeiro trimestre aumentou 2,3% em relação ao início do ano, com um aumento homólogo de 8,2% (vs + 6,6%, 21q4).
A qualidade dos ativos foi estável e a capacidade de compensação de risco foi melhorada. A taxa de inadimplência da empresa no primeiro trimestre de 2022 foi de 1,10%, diminuição homóloga de 8bp, inalterada mês a mês desde o início do ano, e manteve o melhor nível em seis anos. Estimamos que a taxa anualizada de inadimplência trimestral do primeiro trimestre da empresa seja de 0,69%, uma queda de 33bp mês a mês e a melhoria marginal da taxa de inadimplência. Em termos de indicadores prospectivos, a taxa de preocupação da empresa no primeiro trimestre de 2022 foi de 1,50% (vs 1,52%, 21q4), queda de 2bp mês a mês, e a pressão de risco potencial foi controlável. No primeiro trimestre de 2022, a taxa de cobertura de provisões da empresa foi de 269%, com aumento mensal de 16bp e diminuição mensal de 1bp. O nível global de cobertura de provisões permaneceu abundante e a capacidade de compensação de risco foi consolidada.
Sugestão de investimento: manter excelente rentabilidade e continuar otimista sobre o espaço de valorização e reparação. A Societe Generale dispõe de um sistema e mecanismo flexíveis, com foco no layout de “bancos comerciais + bancos de investimento”, continua a promover a transformação de negócios no sentido de capital leve, ativos leves e alta eficiência. Atualmente, os negócios patrimoniais e extrapatrimoniais da empresa desenvolveram-se de forma equilibrada, e a ova sempre esteve na vanguarda dos bancos de ações. Em 2021, a empresa propôs construir três cartões de visita dourados de banco verde, banco da fortuna e banco de investimento no futuro. A taxa de crescimento do lucro da empresa é de 14,5% – 22,5%, correspondendo a EPS 14,5/2/24, respectivamente. Atualmente, o Pb de Industrial Bank Co.Ltd(601166) correspondente a 22-24 anos é de 0,66x/0,59x/0,52x respectivamente. A avaliação atual da empresa ainda está na faixa inferior. É otimista que a empresa continue suas vantagens em banco de investimento e gestão de ativos no futuro e mantenha a classificação “fortemente recomendada”.
Dicas de risco: 1) a desaceleração macroeconômica leva a uma pressão maior do que o esperado sobre a qualidade dos ativos da indústria. 2) O declínio das taxas de juros levou a uma margem de juros mais estreita do que o esperado da indústria. 3) O aumento da pressão de fluxo de caixa das empresas imobiliárias leva ao aumento do risco de crédito.
