\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 021 Spring Airlines Co.Ltd(601021) )
Principais pontos de investimento
Resumo do desempenho: em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 10,86 bilhões de yuans (ano a ano + 16%), correspondendo a um lucro líquido atribuível à mãe de 39,11 milhões de yuans (uma perda de 590 milhões de yuans no mesmo período de 20 anos), deduzindo uma perda de 110 milhões de yuans (uma perda de 800 milhões de yuans no mesmo período de 20 anos). Trimestralmente, Q1 ~ Q4 receita é de 2,2 bilhões de yuan, 3,2 bilhões de yuan, 3,2 bilhões de yuan e 2,2 bilhões de yuan respectivamente, e o lucro líquido correspondente atribuível à empresa-mãe é – 280 milhões de yuan, 300 milhões de yuan, 150 milhões de yuan e – 120 milhões de yuan respectivamente. No primeiro trimestre de 2022, a empresa realizou uma receita operacional de 2,36 bilhões de yuans (ano a ano + 6%), correspondendo a uma perda de lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 440 milhões de yuans.
Em termos de dados operacionais, o RPK foi de + 14% ano a ano, com uma taxa de recuperação de 87% em comparação com 19 anos. Entre eles, o RPK da China aumentou 21% ano a ano, 132% no mesmo período de 19 anos. Ask + 10% ano a ano, com uma taxa de recuperação de 95% em comparação com 19 anos. Em termos de taxa de assentos de passageiros, a taxa anual de assentos de passageiros em 21 anos foi de 87,87% (ano a ano + 3,2 pp), dos quais a taxa de assentos de passageiros das rotas chinesas foi de 83,06% (ano a ano + 2,65 pp).
Em termos de introdução da frota, a taxa de crescimento composto da frota 20222024 foi de 6,37%. Em dezembro de 2021, a empresa possui uma frota de 113 aeronaves, incluindo 61 auto-compradas e 52 alugadas. Um total de 21aeronaves NEO e A35 foram introduzidas em 2021. Estima-se que o tamanho da frota da empresa de 2022 a 2024 será de 119, 128 e 136, respectivamente.
A receita do cliente recuperou, e o custo de dedução de combustível e custo unitário diminuíram. Em 2021, a receita do quilômetro de passageiros foi de 0,306 yuan (ano a ano + 0,7%), incluindo 0,3 yuan (ano a ano + 8,7%) para a linha da China, 0,446 yuan (ano a ano – 31,5%) para a linha regional e 2,432 yuan (ano a ano + 287,9%) para a linha internacional. Em 2021, o custo unitário da empresa foi de 0,2732 yuan (ano a ano + 3,6%), dos quais o custo unitário de combustível foi de 0,0811 yuan (ano a ano + 33%), e o custo unitário de dedução de combustível foi de 0,1921 yuan (ano a ano – 5,4%). Em 2021, o centro de distribuição de petróleo subiu 70%, e o preço do petróleo bruto exerceu forte pressão sobre o lado dos custos das companhias aéreas. Atualmente, a excelente capacidade de gerenciamento e controle da empresa ainda está no lugar por um longo tempo.
Enriquecer a rede aérea da China e acelerar o cultivo de novas bases. Atualmente, a empresa tem 218 rotas na China. Durante o período epidêmico em que a linha internacional não foi aberta, a empresa instalou-se ativamente nos dez milhões de aeroportos da China. Além de aumentar as aeronaves durante a noite nas bases originais, como Xangai, Shijiazhuang, Shenyang, Lanzhou, Yangzhou, Ningbo e Jieyang, a empresa assinou contratos com as bases Nanchang e Dalian sucessivamente em 2021 e investiu três aeronaves durante a noite.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Durante o “14º plano quinquenal” período, a taxa de crescimento da frota de aeronaves na indústria da aviação deve ser inferior a 6%, e a taxa de crescimento composto da demanda no mesmo período é de 5,9%. A aviação civil irá inaugurar a melhoria da estrutura da oferta e da demanda no médio prazo. Durante o período epidêmico, a empresa alcançou a expansão da contratendência. Na temporada de voo de verão e outono de 22 anos, a taxa de crescimento da empresa foi de 20% (taxa de crescimento da indústria foi de 10%), e o plano de introdução da frota nos próximos três anos também foi superior à média da indústria. A capacidade de transformar perdas em lucros na recessão da indústria reflete o sólido estilo de negócios da empresa e a capacidade de operação refinada. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de RMB 300, 1,4 e 3,2 bilhões de 2022 a 2024, correspondendo a 133, 30 e 13 vezes de PE. Atualmente, o valor de mercado da máquina única da empresa está apenas no quantitativo histórico de 20%, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a situação epidêmica da China é repetida, a recuperação da demanda de viagens é bloqueada, a macroeconomia está baixa e o custo do petróleo bruto está aumentando
