\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 236 Quectel Wireless Solutions Co.Ltd(603236) )
Revisão do evento:
Em 2022, o primeiro trimestre alcançou uma receita de 3,058 bilhões de yuans, uma taxa de crescimento homóloga de 64,74%, um lucro líquido atribuível à controladora de 124 milhões de yuans, uma taxa de crescimento homóloga de 104,51%, e um lucro líquido atribuível à controladora de 124 milhões de yuans após dedução, uma taxa de crescimento homóloga de 104,25%. A margem de lucro bruta abrangente do primeiro trimestre de 2022 foi de 18,19%, 2,44 pontos percentuais superior ao quarto trimestre de 2021. A taxa de despesa abrangente de P&D, vendas e gestão foi de 14,55%, que diminuiu em comparação com o mesmo período do ano passado, e a eficiência da gestão foi melhorada e o efeito da escala foi ainda revelado.
A demanda por módulos continuou a ser forte, e a situação de oferta apertada de chips principais foi aliviada
O alto boom da indústria de módulos continua, e os módulos de alta velocidade devem continuar a aumentar em volume. De acordo com os últimos dados de countpoint, as remessas e receitas dos módulos de Internet celular global das coisas em 2021 aumentaram 59% e 57% respectivamente ano a ano. Entre eles, a receita dos módulos de Internet celular global das coisas do Q4 aumentou 58% ano a ano, e 5g cresceu o mais rápido (+ 324%) de acordo com o sistema; Por cenário, automóvel, CPE, indústria, PC e POS estão entre os cinco primeiros. Ao mesmo tempo, em termos de módulos de média e baixa taxa, espera-se que o CAT1 continue a aumentar o seu volume graças à retirada da rede 2G / 3G e ao apoio dos fabricantes nacionais de chips; Lpwa se beneficiou da normalização da prevenção epidêmica da China, e a demanda por redes de equipamentos em energia, agricultura e outros campos aumentou rapidamente. Em termos de padrão de concorrência, a participação de receita do Q4 dos fabricantes chineses de módulos é responsável por mais de 40%, dos quais Quectel Wireless Solutions Co.Ltd(603236) 26,6% ocupa o primeiro lugar. Em termos de fornecimento de chips upstream, o fornecimento global de chips de comunicação de banda base ainda é apertado. Atualmente, os fabricantes de chips ainda estão no estado de produção e vendas. Eles adotam a estratégia de distribuição de mercadorias para fabricantes de módulos downstream, e as vantagens de grandes clientes, como mudar-se para levar mercadorias, estão gradualmente emergindo.
As vantagens do layout global aparecem, e o impacto da epidemia da China na operação da empresa é limitado
Sob a grave situação de prevenção e controle epidêmico na China, a empresa alcançou alto crescimento em receita e desempenho, o que acreditamos ser principalmente devido a: 1) estratégia de internacionalização.Os departamentos funcionais da empresa estão localizados na sede de Xangai, os departamentos de P & D estão localizados em Hefei, Foshan, Guilin, Wuhan, Belgrado e Vancouver, e os links de produção estão localizados em Changzhou, Hefei, Kunshan, Malásia e Brasil, A operação global é menos afetada pela situação epidêmica; 2) Linha de produção auto-construída: a produção total da própria linha de produção da empresa será de 135 milhões de peças / ano em 2022.A linha de produção auto-construída não só reduz o custo, mas também garante a segurança e capacidade de entrega da cadeia de suprimentos; 3) O aumento da margem de lucro bruto deve-se principalmente à transmissão downstream dos preços e ao aumento da proporção de receita no exterior. A proporção de receita no exterior da empresa aumentou de 38% em 2020 para 44% em 2021. Com base na premissa da oferta estável de chips principais, a margem de lucro bruto da empresa deve melhorar trimestralmente.
Aconselhamento em matéria de investimento
Acreditamos que os fundamentos da empresa são excelentes, e os níveis de operação e gestão melhoraram. Como uma empresa global, enfrentando o ambiente externo extremamente desfavorável, a escala de negócios da empresa ainda continua a expandir rapidamente. Por um lado, as mudanças na demanda e padrão da indústria trouxeram oportunidades históricas para os fabricantes chineses de módulos. Por outro lado, através de seus próprios esforços, a empresa aproveitou a oportunidade e rapidamente se tornou líder da indústria, vinculando a Qualcomm para obter genes líderes, investindo continuamente em P & D e certificação, e selecionando estratégias adequadas de concorrência no mercado. Ajustamos o valor previsto do lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 para RMB 603, 958 e 1429 milhões (o valor anterior foi RMB 561, 935 e 1410 milhões). O EPS correspondente é dividido em 4,15 yuan, 6,59 yuan e 9,83 yuan. O preço atual da ação correspondente ao PE de 2022 a 2024 é 34,33x / 21,61x / 14,49x respectivamente, mantendo a classificação “comprar”.
Dicas de risco
1) a lacuna global de oferta e demanda de chips IOT é difícil de melhorar a curto prazo, afetando a estabilidade da oferta; 2) A melhoria da operação e gestão é menor do que o esperado; 3) A demanda por veículos montados a jusante e módulos 5g foi menor do que o esperado.
