\u3000\u30 Shenzhen Fountain Corporation(000005) 68 Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) )
Evento: Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022.A receita total de 21 anos foi de 20,642 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 23,96%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 7,956 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 32,47%. A receita total de 22q1 foi de 6,312 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 26,15%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,876 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 32,72%.
O desempenho do Guojiao foi estável, e o crescimento do licor de médio grau foi acelerado. 1) Em 21 anos, a receita de licor médio e alto grau / outro licor foi de 18,397 / 2,018 bilhões de yuans, com um aumento ano a ano de + 29,2% / – 8,7%. Licor médio e de alto grau representaram 86,6% da receita de licor, com um aumento ano a ano de 7,5pct, eo volume de vendas / preço médio aumentou em 25,4% / 3,0% ano a ano. A idade da Tequ e da adega começou a aumentar e acelerar a partir do segundo semestre de 21 anos. Após o aumento dos preços, a tendência de vendas da Tequ recuperou gradualmente. O volume de vendas/preço médio dos outros vinhos foi de – 51,82% / + 89,42% ano a ano, o volume de vendas dos produtos Erqu diminuiu e os vinhos de baixa qualidade ainda estavam em fase de recuperação. 2) A receita total de 21q4 foi de 6,532 bilhões de yuans, um aumento de 29,26% ano a ano, com um aumento mensal (a receita de 21q2 / Q3 aumentou 5,67% ano a ano / 20,89%).
As receitas do 22q1 continuaram a crescer de forma constante. Estima-se que Guojiao 1573 tenha mantido um crescimento estável, o volume de 1573 de baixa qualidade é mais óbvio no norte da China e outras regiões, e a tendência de desenvolvimento de Tequ e idade da adega é boa. Em termos de sub-regiões, o mercado sudoeste desenvolveu-se constantemente, com bom feedback de Guojiao 1573 e Tequ versão 60. A área de expansão tem um aumento óbvio no mercado da China Oriental. O mercado Henan foi perturbado pela situação epidêmica no festival da primavera inicial, e a concorrência sobreposta é relativamente feroz. Estima-se que o crescimento é relativamente estável. Atualmente, algumas regiões relataram que a tarefa de coleta de pagamento de Guojiao foi concluída em cerca de 45%. O preço de pagamento aumentou em março, com um preço de lote alto de 1573 de cerca de 920 yuan. O estoque do revendedor é dentro de um mês, e as vendas dinâmicas permanecem benignas.
O aumento da proporção de produtos de médio e alto grau e o refinamento das despesas têm promovido a melhoria da rentabilidade. 1) A margem bruta de lucro de 21 anos/22q1 foi de 85,7% / 86,4%, com um aumento homólogo de 2,65/0,39pct, principalmente devido à otimização estrutural impulsionada pelo aumento da proporção de álcool de médio e alto grau. A razão de despesa com vendas foi de 17,4% / 10,7%, com uma diminuição homóloga de 1,12/2,82pct. A eficiência do investimento em custos sob gestão fina foi melhorada, e a razão de gestão e despesas com P&D foi de 5,8% / 4,8%, com um aumento homólogo de 0,19/0,61pct. Houve certa amortização das despesas de incentivo patrimonial no 22q1. A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe foi de 38,54% / 45,56%, com um aumento homólogo de 2,48/2,26% e a rendibilidade continuou a aumentar. 2) No 21º ano/22q1, a arrecadação de caixa de vendas foi de RMB 22,547/7,498 bilhões, com um aumento homólogo de 31,2% / 16,3%. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de RMB 7,699/1,131 bilhões, com um aumento homólogo de + 56,6% / – 13,6%. O crescimento da arrecadação de vendas 22q1 desacelerou, e o fluxo de caixa permaneceu saudável. No final do primeiro trimestre em 22, as responsabilidades contratuais e outras responsabilidades correntes foram de cerca de 1,992 bilhão de yuans, uma diminuição de 1,974 bilhão de yuans em comparação com o final de 21. Estima-se que seja principalmente devido à diminuição do pagamento antecipado no segundo trimestre fora de temporada.
Previsão de lucros, avaliação e classificação: a empresa teve um início brilhante em 22 anos. A dupla operação e nacionalização da marca foram continuamente promovidas, com certeza e crescimento. Sob o lançamento da energia potencial da marca, a elasticidade do lucro continua a ser realizada. Manter a previsão de lucro líquido de 9,784 / 11,814 bilhões de yuans em 202223, e aumentar a previsão de lucro líquido de 14,14 bilhões de yuans em 24 anos, equivalente a EPS de 6,65 / 8,03 / 9,61 yuan O P / E correspondente do preço atual das ações é 32 / 27 / 22 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a epidemia afeta as vendas dinâmicas, a competição de bebidas alcoólicas high-end se intensifica e o efeito de investimento de custo é menor do que o esperado.
