\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 305 Jiangsu Hengshun Vinegar-Industry Co.Ltd(600305) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022, e alcançou uma receita de 1,89 bilhão de yuans em 21 anos, uma diminuição anual de 6%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 120 milhões de yuans, uma diminuição anual de 62,2%; Entre eles, 21q4 alcançou uma receita de 530 milhões de yuans, uma diminuição anual de 6%, e realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de – 1,57 bilhão de yuans, em comparação com 84 milhões de yuans no mesmo período de 20 anos; Enquanto isso, a empresa planeja distribuir dividendos em dinheiro de 1,01 yuan (incluindo impostos) a todos os acionistas para cada 10 ações. 22q1 empresa alcançou uma receita de 570 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 10,6%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 80 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 2,1%.
A principal receita empresarial está sob pressão, e a expansão nacional foi significativamente acelerada. Em termos de negócios, a receita de Vinagre da empresa em 21 anos foi de 1,21 bilhão de yuans, uma diminuição anual de 9,8%; A receita de cozinhar vinho atingiu 320 milhões de yuans, um aumento anual de 1,8%. A renda da principal indústria de condimentos está sob pressão, que está principalmente sujeita a: 1) a situação epidêmica repetida no país prejudicou seriamente as regiões fortes da empresa no leste da China e na China central; 2) Os canais emergentes, como a compra de grupos comunitários, trazem concorrência de baixo custo e impacto nos canais tradicionais de supermercados; 3) A expansão de outros condimentos líderes acelerou e ocupou o espaço de mercado da empresa. Nos últimos 21 anos, outros negócios tiveram um bom desempenho e alcançaram receita de 320 milhões de yuans, um aumento anual de + 11,6%, o que pode estar relacionado à produção rápida e em grande escala do tempero de carne cozida composto novo da empresa. O desempenho da empresa foi significativamente melhorado em + 226% / + 17,5% em relação ao ano anterior. Em termos de canais, os canais on-line da empresa tiveram um bom desempenho nos últimos 21 anos, realizando uma receita de 185 milhões de yuans, um aumento anual de + 34,6%; As vendas online 22q1 mantiveram uma alta taxa de crescimento, com um aumento homólogo de + 26,7%. Em termos de sub-regiões, nos últimos 21 anos, exceto para a região central da China com uma receita homóloga de + 1,9%, outras regiões diminuíram em graus variados. A receita da China Oriental, sede da empresa 22q1, tem uma receita homóloga de + 10,1%. Além disso, beneficiando da aceleração do desenvolvimento de canais, a receita da China do Sul / China Ocidental tem uma receita homóloga de + 18,3% / + 33%. Em todo o ano de 21, o número de concessionários aumentou 381 para 1820, o que foi o nível mais alto nos últimos anos. No final de 21, o nível da prefeitura / nível do condado da empresa foi de 89,7% / 50,1%, respectivamente.
O custo das matérias-primas continua a subir, e a rentabilidade está sob pressão a curto prazo. No 21º ano, a margem bruta de lucro da empresa foi de 37,6%, com uma diminuição homóloga de 3,2pp. A margem bruta de lucro de 21q4/22q1 foi de 33,4% / 37,9%, respectivamente, com uma diminuição homóloga de 6,4pp/1,5pp respectivamente. 1) o preço das matérias-primas está sujeito principalmente ao aumento do preço das matérias-primas; 2) A fim de promover a expansão nacional, produtos de baixo lucro bruto diluem rapidamente o nível de lucro bruto em grandes quantidades. Em termos de despesas, o rácio de despesas com vendas aumentou 4,9 pp para 18,2% em relação ao ano anterior em 21 anos devido ao aumento das despesas de publicidade e construção de canais da empresa; O rácio de despesas de vendas 22q1 foi de 12,1%, queda de 0,4 pp em relação ao ano anterior; O rácio de despesas de gestão 22q1 manteve-se estável, com uma diminuição homóloga de 0,2pp para 5,3%. A pressão sobre o lado dos custos continuou, resultando em uma diminuição homóloga de 9,6 pp para 6,2% da taxa de juros líquida em 21 anos; Ao controlar as despesas de vendas, a taxa de juros líquida de 22q1 melhorou significativamente mês a mês, com uma ligeira diminuição homóloga de 2,4pp para 13%.
Concentre-se no negócio principal, demonstre determinação e dê impulso à implementação da reforma. 1) A empresa anunciou em 22 de março que planejava alienar o shopping Hengshun, seu maior ativo não comercial, destacando a determinação da empresa em se concentrar ainda mais no principal negócio de condimentos; A empresa aderirá às três principais estratégias de desenvolvimento de “indústria de vinagre profundo, alta indústria de vinho e ampla indústria de molho”. 2) A reforma da gestão interna continuou, e a antiga VIII Guerra Mundial foi atualizada para a IX Guerra Mundial após a troca total de sangue no teatro, melhorando ainda mais a eficácia do combate da equipe. 3) No lado do produto, vinagre / vinho de cozinha / polifônico continuam a lançar novos produtos, melhorar a matriz do produto, e aumentar a penetração de canais de catering e o ritmo de promoção de investimentos no lado do canal. Com a implementação de incentivos patrimoniais e outras medidas, a reforma do lado de gestão, marketing e produto continuou a aprofundar-se, e a posição de liderança da empresa na indústria do vinagre foi consolidada, com amplo espaço para crescimento a longo prazo.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o EPS de 2022 a 2024 será de 0,18 yuan, 0,22 yuan e 0,27 yuan respectivamente, e o PE dinâmico correspondente será 60 vezes, 48 vezes e 39 vezes respectivamente, mantendo a classificação “hold”.
Dicas de risco: o risco de flutuação de preços das matérias-primas, o risco de epidemia repetida de covid-19 e o risco de deterioração do padrão de concorrência no mercado.
