\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 197 Shanghai Baolong Automotive Corporation(603197) )
Análise do desempenho
Em 27 de abril de 2022, a empresa divulgou o relatório anual de 21 anos e o primeiro relatório trimestral de 2022. 1) Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 3,898 bilhões de yuans, um aumento anual de + 17%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 268 milhões de yuans, um aumento anual de + 46,52%; A receita correspondente 4q21 foi de 1,058 bilhão de yuans, um aumento anual de + 3,74% e um aumento mensal de + 12,72%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 44 milhões de yuans, alta + 3,43% ano a ano e – 56,32% mês a mês. 2) 22q1, a empresa alcançou uma receita de 965 milhões de yuan, um aumento ano a ano de + 4%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 45 milhões de yuans, um aumento anual de – 41%. O desempenho está alinhado com as expectativas.
Análise empresarial
O desempenho está alinhado com as expectativas. No 21º ano, a margem bruta de lucro da empresa foi de 27,41%, queda de 4,5pct ao mesmo tempo. Especificamente, 1) a receita de válvulas e acessórios foi de 690 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 15%, e a margem de lucro bruto foi de 42%, uma diminuição ano a ano de 6pct; A receita de peças metálicas automotivas foi de 1,16 bilhão yuan, com um aumento anual de + 20% e uma margem de lucro bruto de 20%, uma diminuição anual de 9pct, principalmente devido ao aumento do preço das matérias-primas; 2) TPMS e acessórios e ferramentas: a receita foi de 1,33 bilhão yuan, com um aumento ano a ano de + 17% e uma margem de lucro bruto de 25%, com um aumento ano a ano de 4pct, principalmente devido ao aumento na proporção de aftermarket. Além disso, em 22q1, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 45 milhões de yuans, queda de 41% ao mesmo tempo, principalmente devido ao aumento contínuo de matérias-primas e frete.
O custo global permaneceu estável durante o período. Em termos de despesas do período, a taxa de despesa do período da empresa 1q22 foi de 22,32%, uma variação de – 2,7pct em relação ao mesmo período do ano passado, dos quais a taxa de despesa com vendas, taxa de despesa de gestão e taxa de despesa financeira foram de 4,29% / 15,78% / 2,25%, respectivamente, uma variação de – 5,76 / + 3,35 / – 0,33pct em relação ao mesmo período do ano passado.
A tendência da configuração padrão da suspensão do ar é clara, e a escassez assegura o crescimento da empresa. No futuro, com o menor custo dos componentes principais e a configuração superior dos modelos chineses, espera-se que a taxa de penetração da suspensão a ar continue a aumentar. A mola de ar precisa completar mais de 4 milhões de testes de conformidade de fadiga, que tem altas barreiras técnicas, e o fornecedor precisa projetar o chassi em cooperação com a fábrica principal de motores, por isso é difícil substituir o fornecedor na fase posterior. Como um fornecedor escasso da mola de ar, espera-se que a empresa beneficie da aceleração da substituição doméstica da suspensão do ar e da produção em massa em larga escala para melhorar a margem de lucro.
Ajustamento dos lucros e sugestões de investimento
Esperamos que a empresa atinja lucros líquidos de RMB 286 milhões, RMB 379 milhões e RMB 539 milhões respectivamente de 2022 a 2024, com um aumento homólogo de 6,65%, 32,47% e 42,03%, respectivamente. O preço atual da ação corresponde a 22, 17 e 12 vezes de PE nos três anos, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dicas de risco
As vendas de carros fora da China foram menores do que o esperado; O progresso da localização da suspensão do ar e de outras peças é menor do que o esperado; A expansão do cliente da empresa é menor do que o esperado; A melhoria dos negócios estrangeiros da empresa é menor do que o esperado; Risco de flutuação da taxa de câmbio RMB.
