\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 541 Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) )
Descrição do evento:
A empresa divulgou o relatório de desempenho para o primeiro trimestre de 2022: a empresa do primeiro trimestre alcançou uma receita operacional de 3,519 bilhões de yuans em 2022, com um aumento homólogo de 7,03%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 167 milhões de yuans, um aumento anual de – 8,26%; O lucro não líquido deduzido foi de 97 milhões de yuans, um aumento anual de – 23,95%.
Evento de comentário:
O desempenho da empresa foi ligeiramente inferior às nossas expectativas, e a epidemia na China Oriental afetou o ritmo da expedição,
O volume de remessas é ligeiramente inferior ao volume de produção, resultando no desvio do índice de tonelada da rentabilidade real, e a tendência de melhoria da rentabilidade anual de tonelada da empresa permanece inalterada. De acordo com o cálculo do volume de produção, a margem de lucro bruto trimestral da empresa desde 2021q1 é 659,3 yuan / 622,4 yuan, 715,7 yuan / 731,7 yuan / 813,2 yuan / 574,4 yuan; O lucro líquido é 238,6 yuan / ton. Vários indicadores de lucro em toneladas do Q1 diminuíram. Julgamos que é principalmente devido ao impacto da epidemia no primeiro trimestre deste ano sobre o ritmo de embarque, e o volume de vendas é menor do que a produção, resultando no índice de toneladas medido pela produção desviando-se do nível de lucro real. Estimamos que o volume de vendas do Q1 seja de cerca de 560000 toneladas, ligeiramente inferior às 700000 toneladas correspondentes ao volume de produção. Após o ajuste, o lucro bruto da empresa de toneladas Q1 foi 717,1 yuan, um aumento anual de + 94,6 yuan; O lucro líquido por tonelada foi de 297,3 yuan, um aumento anual de + 32,06 yuan.
Esperamos que o lado da demanda e da lucratividade aumentem trimestre a trimestre, e o mercado da Honglu que se beneficia de um crescimento constante apenas começou.
Pedidos: a quantidade recém-assinada do contrato de vendas do Q1 da empresa em 2022 foi de 6,013 bilhões de yuans, com um aumento anual de 14,71%. Calculamos que o volume de produção recém-assinado do Q1 era de cerca de 920000 toneladas. Entre eles, grandes encomendas totalizaram 2,2 bilhões de yuans, representando 36,59%, destacando a força abrangente de obter grandes encomendas. Espera-se que o valor do contrato recém-assinado da empresa aumente trimestre a trimestre, e o efeito estimulante do crescimento estável começará a aparecer nos alcances médios. Há um atraso de tempo de 3-6 meses para a transformação de contratos de construção em ordens de estrutura de aço na indústria de construção downstream. O valor do contrato recém-assinado na indústria de construção continuou a aumentar desde que atingiu o fundo em outubro do ano passado, e o valor do contrato recém-assinado de CSCEC / China Railway / MCC no Q1 aumentou em 39,29% / 94,1% / 12,09% por sua vez.
Capacidade e produção: a despesa de capital Q1 da empresa atingiu 457 milhões de yuans, a construção em andamento aumentou em 258 milhões de yuans, e a capacidade aumentará das atuais 4,2 milhões de toneladas para 5 milhões de toneladas até o final do ano. Com o reparo pós-epidemia sobreposto à demanda crescente na jusante, a produção e as vendas do segundo trimestre devem exceder um milhão de toneladas. Espera-se manter uma tendência de aquecimento trimestral ao longo do ano. Mantemos a produção de 4,24 milhões de toneladas.
Rendibilidade: o ponto de tempo mais pessimista da expectativa de custo pode ser mais otimista. Os dias de rotatividade de matérias-primas da Honglu são de cerca de 192 dias. Até o final do primeiro trimestre, o período de pico do preço da matéria-prima Q3 no ano passado passou, e o nível de margem de lucro bruto (proporção de taxas de processamento) aumentará trimestre a trimestre. O alto custo das matérias-primas em 2021 e o aumento constante do lucro por tonelada são a personificação de Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) excelente modelo de negócios. Olhando para a frente para todo o ano deste ano, a vantagem de escala da empresa em compras, fabricação, gestão e outras despesas será mais significativa, e o lucro por tonelada deve continuar a melhorar.
A importância do crescimento constante não pode ser ignorada. O layout das indústrias midstream com flexibilidade ascendente no desempenho não pode ser ignorado. A economia do Q1 é afetada pela epidemia, e a importância do crescimento constante se tornará o consenso de toda a sociedade. O alcance médio da indústria da construção civil está no estágio inicial da transmissão da demanda, e o preço das ações e expectativa ainda estão à esquerda. Mantemos nossa recomendação chave para Honglu.
Sugestão de investimento: estamos otimistas com a melhoria contínua da produção da empresa e a melhoria contínua da rentabilidade unitária. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 1,428 bilhão de yuans, 1,808 bilhão de yuans e 2,053 bilhões de yuans respectivamente, correspondendo a EPS de 2,69 milhões de yuans, 3,41 milhões de yuans e 3,87 yuans, manter o preço alvo de 58 yuans e continuar a dar a classificação de “comprar”.
Dica de risco: o investimento em ativos fixos encolheu, a taxa de penetração da estrutura de aço diminuiu e as encomendas obtidas pelo modo de fabricação foram menores do que o esperado.
