\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 667 Wuhan Lincontrol Automotive Electronics Co.Ltd(688667) )
Evento: nos dias 27 e 28 de abril, a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. A empresa alcançou uma receita operacional de 835 milhões de yuans em 2021, com um aumento anual de 9,48%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 138 milhões de yuans, uma diminuição anual de 12,3%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 113 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 24,02%. No primeiro trimestre do ano, a empresa alcançou uma receita de 171 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 14,48%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 40 milhões de yuans, um aumento homólogo de 12,34%.
21 anos de desempenho sob pressão, aumentando o investimento em P & D para construir impulso de longo prazo: 1) lado da receita: de acordo com o anúncio, a receita da empresa em 2021 foi de 835 milhões de yuans, yoy + 9,48%, e a taxa de crescimento diminuiu significativamente ano a ano; 21q4 receita trimestral única de 236 milhões de yuans, yoy-5,26%. A desaceleração no crescimento da receita foi principalmente devido à fraca demanda do mercado para veículos comerciais no segundo semestre de 21 anos. De acordo com as estatísticas da Associação da Indústria Automobilística da China, a produção cumulativa e as vendas de veículos comerciais foram 4,674 milhões e 4,793 milhões, com uma diminuição anual de 10,7% e 6,6%. Para isso, a empresa garantiu ativamente a oferta e manteve a tendência de crescimento das vendas. De acordo com os dados do anúncio, beneficiando-se da produção em massa de seis modelos nacionais, a receita de vendas em 21 anos foi 8346804 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 9,48%. 2) Lado do lucro: o lucro líquido atribuível à empresa-mãe por 21 anos é 138 milhões de yuans, yoy-12,3%; A margem de lucro bruto anual foi de 31%, uma queda de 2,2% em relação ao ano anterior. A diminuição da margem de lucro deve-se principalmente ao aumento do custo das matérias-primas a montante da indústria devido à oferta apertada de cavacos; Ao mesmo tempo, a empresa aumentou ainda mais o investimento em P & D e continuou a manter sua posição de liderança em tecnologia nos campos de carros de passageiros GDI, veículos elétricos VCU e MCU, sistema de controle de veículos híbridos, T-box e assim por diante. O custo de P & D no 21º ano foi de 101 milhões de yuans, um aumento anual de 113,38%. Pequim R & D centro e Optics Valley R & D centro foram estabelecidos em 21 anos, com um aumento anual de 35 milhões de yuans em despesas de P & D; Ao mesmo tempo, o plano de incentivo patrimonial para o pessoal de P & D foi implementado e as despesas acumuladas no final do período foram de 19 milhões de yuans. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe do 22q1 aumentou 12,34% em termos homólogos, a margem bruta de lucro foi de 38,49% (QoQ + 7,5pct), e a rentabilidade foi gradualmente melhorada. Acreditamos que, sob o pano de fundo da eletrificação de veículos e transformação no mercado mainstream de automóveis de passageiros, a empresa dará pleno jogo às vantagens do desenvolvimento independente e redução de custos de tecnologia, garantir a oferta e gerar receita de vendas, o que se espera abrir ainda mais o espaço para o crescimento a longo prazo.
O campo elétrico híbrido continua a fazer esforços, e o mercado de automóveis de passageiros tem um amplo espaço: a empresa continua a traçar eletrificação e atualizar produtos elétricos híbridos e puros. De acordo com os dados da Associação da Indústria Automóvel da China, a participação de mercado de veículos Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) aumentará para 13,4% em meados de 2021, e toda a cadeia de inovação de tecnologia de veículos será organizada com veículos elétricos puros, veículos elétricos híbridos plug-in (incluindo programas adicionais) e veículos de célula de combustível como os “três verticais”. O híbrido é o principal meio para os veículos comerciais lidarem com o consumo de combustível da quarta etapa a ser emitida em 2022. O valor de um único sistema híbrido é alto. De acordo com o anúncio, o projeto GCU de um novo modelo de produção em massa híbrido na plataforma de controlador de motor de 60kW está previsto para ser colocado em operação em 2022. No campo da eletricidade pura, atualmente, a empresa continua a promover no campo do veículo elétrico VCU e MCU. Comparado com MCU, VCU tem lucratividade mais forte e barreiras técnicas mais altas. De acordo com o anúncio da empresa em novembro de 2021, os produtos VCU da empresa cobriram a maioria das empresas de veículos comerciais. De acordo com os dados do anúncio, 16318 conjuntos de vcus e 1541 conjuntos de MCUs foram vendidos em 2021, o que dobrou em comparação com 2020 (7273 conjuntos de vcus). Ao mesmo tempo, a empresa é líder do EMS de veículos comerciais da China e gradualmente se expande para o campo de veículos de passageiros mainstream. O valor do motor GDI é maior do que o do motor PFI do veículo comercial (2500 yuan).O motor GDI do veículo de passageiros da empresa tem dois modelos de clientes na fase de calibração. Acreditamos que com a expansão contínua dos clientes da empresa e contando com as vantagens da plataforma GDI para explorar o mercado mainstream de automóveis de passageiros, os produtos devem aumentar gradualmente em volume e impulsionar o crescimento da receita.
Sugestão de investimento: estimamos que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 1,191 bilhão de yuans, 1,63 bilhão de yuans e 2,018 bilhões de yuans respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 247 milhões de yuans, 358 milhões de yuans e 408 milhões de yuans respectivamente, e o EPS será de 4,79 yuan, 6,93 yuan e 7,90 yuan respectivamente.
Dica de risco: o risco da cadeia de suprimentos de fornecimento apertado de cavacos; Risco de alta concentração de clientes-chave; Risco de grandes flutuações no mercado industrial; A concorrência no mercado intensifica os riscos; Risco de perda de pessoal da equipa principal; A penetração no mercado dos automóveis de passageiros convencionais é inferior ao esperado.
