\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 339 Bros Eastern Co.Ltd(601339) )
Beneficiando do aumento dos preços do algodão, expansão da capacidade e pedidos fortes, o desempenho aumentou significativamente. O bloqueio epidêmico do Vietnã em 2021 levou a uma perda de cerca de 8% da produção da empresa, mas beneficiou-se da expansão da capacidade de 100000 lingotes, a melhoria da utilização da capacidade causada por pedidos fortes e a transmissão do aumento do preço do algodão para o final do fio durante o período, o volume de vendas da empresa / preço unitário foram + 12% / + 13% respectivamente, e a receita aumentou 26,7% para 7,8 bilhões de yuan. Os preços do algodão subiram acentuadamente durante o período (328 preços do algodão em 2021 aumentaram 38% em termos homólogos), beneficiando de inventário de baixo custo, e a margem de lucro bruta da empresa aumentou 15,2 pontos percentuais para 26,2%. As três taxas de despesa diminuíram 2 pontos percentuais, a taxa de juros líquida aumentou 11,7 pontos percentuais para 17,6%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,37 bilhão de yuans, + 275%. Os dias de volume de negócios de estoque diminuíram 11 dias para 240 dias ano a ano. Em 2021, a despesa de capital foi de 570 milhões de yuans, um aumento de 85% ano a ano.
A margem de lucro bruto no quarto trimestre atingiu um recorde alto, beneficiando-se do desempenho no primeiro trimestre, e o preço do algodão manteve um alto crescimento. Em 2021q4, a receita da empresa foi de 2,22 bilhões de yuans, + 13,4%, e o lucro líquido foi 580 milhões de yuans, + 210%, dos quais a margem de lucro bruto foi + 23,8 pontos percentuais para 36,4%, um recorde alto. Em 2022, a receita da empresa do primeiro trimestre foi de 1,98 bilhão de yuans, + 5,4%, lucro líquido foi de 345 milhões de yuans, + 54,6%, margem de lucro bruto foi de 26,1%, + 8,2p p. , taxa de juro líquida 17,4%, + 5,6p p. , continuar a beneficiar do aumento substancial dos preços do algodão (2022q1328 preços do algodão aumentaram 44% em relação ao ano anterior). O volume de negócios do estoque foi de 259 dias, com aumento mensal de 19 dias.
Perspectivas: os preços do algodão continuam elevados e estão otimistas quanto à recuperação da utilização da capacidade este ano. O crescimento das exportações de têxteis e vestuário do Vietnã manteve uma alta prosperidade desde a abertura em novembro do ano passado, com uma taxa de crescimento de 20,3% no primeiro trimestre, o maior crescimento ano a ano desde 2012. Do ponto de vista do preço do algodão, 328 preço do algodão permaneceu em um nível alto de cerca de 22700 yuan / ton desde este ano. Espera-se que a margem de lucro bruto anual da empresa continue a manter um bom nível.
Dicas de risco: surtos repetidos, flutuações acentuadas nos preços das matérias-primas, demanda de pedidos inferior ao esperado e riscos sistêmicos.
Sugestão de investimento: existe um grande potencial de procura para fios médios e high-end. Estamos otimistas sobre a recuperação da utilização da capacidade e a produção de nova capacidade no Vietnã. No curto prazo, desde a abertura do Vietnã em outubro do ano passado, as exportações têxteis do Vietnã têm crescido, a produção da empresa voltou ao caminho certo e a taxa de utilização da capacidade deve aumentar em 2022. A médio e longo prazo, a taxa de penetração de fiação de cores na China ainda é baixa, e o potencial de demanda de fios médios e high-end é grande. Como o segundo maior fabricante de fiação de cores do mundo, a empresa organizou uma nova rodada de expansão de capacidade de 390000 fios em julho de 2021, e espera-se continuar a consolidar sua posição de liderança e melhorar ainda mais sua participação de mercado com sua própria força científica e tecnológica e nível de automação. Estima-se que o lucro líquido de 2022 a 2024 será de 1,32/15,0/1,62 bilhão de yuans respectivamente, com um aumento anual de – 3,9% / + 13,7% / + 8,1%, correspondente a 8-8,5xpe em 2023, manter uma avaliação razoável de 8-8,5 yuan e manter a classificação de “excesso de peso”.
