\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 080 Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) )
Em 2021, a empresa obteve uma receita operacional de 842 milhões, um aumento homólogo de 44,9% e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 220 milhões, um aumento homólogo de 37,6%. A receita do 22q1 e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentaram 46,6% e 37,8%, respetivamente, em termos homólogos.
A proporção de vendas de colchão inflável TPU aumentou, e o mercado de bagagem exterior expandiu-se suavemente. 1) Colchão inflável: em 2021, a receita foi de 640 milhões (+ 47%), dos quais 4,23 milhões de peças (+ 11%) foram vendidas, e ASP foi de 150 yuan (+ 33%), principalmente devido ao aumento na proporção de vendas TPU com alto preço unitário. 2) Bagagem exterior: receita de 110 milhões (+ 60%), incluindo vendas de 1,853 milhões de peças (+ 56%), ASP de 59,7 yuan (+ 2%), e a capacidade de produção de fábricas no Vietnã e Camboja será liberada gradualmente em 2019. 3) Almofada de encosto de cabeça: a receita é de 56 milhões (+ 37%), dos quais o volume de vendas é de 1,877 milhões (+ 40%), e o ASP é de 29,7 yuan (-2%).
A margem de lucro bruta está sujeita a efeitos de curto prazo, como o aumento dos preços das matérias-primas, e a taxa de custo foi otimizada. 1) Margem de lucro bruta: em 2021, a margem de lucro bruta diminuiu 1,9pcts para 38,8% em termos homólogos, dos quais o colchão inflável / bagagem exterior / almofada de encosto de cabeça diminuiu 2 / 2,2/11pcts respectivamente. Trimestralmente, a margem de lucro bruta de 21q1-q4 foi de 41,2% / 40,4% / 38% / 33,9% respectivamente, com um aumento homólogo de 2,9 / – 3,3 / – 4,9 / – 2,9pcts respectivamente. 2) Taxa de despesas: a taxa de despesas de vendas / gestão / I&D foi de 1,4% / 5,1% / 3,5% respectivamente, com um aumento de – 1,4 / 0,5 / – 0,1pcts respectivamente, e a taxa global de despesas foi otimizada. 3) Lucro líquido do investimento: em 2021, o lucro líquido do investimento foi de 25 milhões, acima dos 04 milhões no mesmo período do ano passado, principalmente devido ao rendimento da negociação de produtos financeiros e da negociação de ativos financeiros. 4) Taxa de imposto efetiva: em 2021, a taxa de imposto efetiva foi de 14,1%, queda de 0,2 pcts ano a ano.
O crescimento da receita 22q1 foi atraente, o que verificou que a indústria estava crescendo e a margem de lucro bruto permaneceu em um nível saudável. A receita 22q1 aumentou 46,6% ano a ano, alcançando a maior escala de receita em um único trimestre. Julgamos que a prosperidade das pistas de esportes ao ar livre no exterior ainda é alta, e o alto crescimento do desempenho anual vale a pena olhar para a frente. Por outro lado, afetado pela geopolítica como a guerra ucraniana russa, os preços das matérias-primas ascendentes da empresa subiram acentuadamente. Sob esse cenário desfavorável, o 22q1 da empresa ainda alcançou uma margem de lucro bruta de 36,5%, superior à de 21h2, indicando que o preço das encomendas e a otimização da estrutura industrial da empresa têm uma forte capacidade de estabilizar matérias-primas e taxas de câmbio, e podem lidar com flexibilidade com o ambiente adverso externo. Por outro lado, a empresa está reduzindo custos e aumentando a eficiência. O progresso da inovação tecnológica também cobriu alguns riscos.
Acreditamos que a empresa está profundamente envolvida no campo de colchões infláveis TPU, e realiza suavemente a expansão e layout global de novos produtos ao ar livre em torno de clientes principais. espera-se continuar a desfrutar do dividendo de crescimento do crescimento exterior alto boom + atualização de consumo no futuro. 22h2 com o grande volume de novas categorias (incluindo sacos impermeáveis, sup e colchões infláveis domésticos), espera-se que a empresa abra a segunda curva de crescimento e está otimista em manter o crescimento sustentável.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
De acordo com o relatório anual e o primeiro relatório trimestral, ajustamos a previsão de ganhos para 22-23 anos e previmos que os ganhos por ação em 20222024 seriam de 2,96 yuan, 3,97 yuan e 5,10 yuan respectivamente (em comparação com 2,98 yuan e 3,9 yuan nos 22-23 anos anteriores). Com referência a empresas comparáveis, demos à empresa 25 vezes avaliação PE em 2022, correspondendo ao preço alvo de 74 yuan e mantivemos a classificação de “buy in”.
Dicas: menor do que a flutuação esperada de matérias-primas e a flutuação de preços de novos materiais.
