Chenguang Co., Ltd. ( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
Evento: a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de 4,229 bilhões de yuans, um aumento de 10,93% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 276 milhões de yuans, com uma diminuição de 16,04%; O lucro não líquido deduzido foi de 256 milhões de yuans, uma diminuição de 13,34%. Com o crescimento constante do Q1, a receita está em linha com a base de alto desempenho esperada.
A estrutura do negócio afeta a margem de lucro aparente e a eficiência operacional continua a melhorar. 1) Em termos de rentabilidade, a empresa 2022q1 alcançou uma margem de lucro bruto de 21,71% (- 2,92 pct.), A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe é de 6,52% (-2,09% t.). A margem de lucro diminuiu ligeiramente, principalmente devido ao aumento na proporção da receita comercial de Chenguang kelipu com margem de lucro bruto relativamente baixa. 2) Em termos de despesas de período, a taxa de despesas de vendas da empresa 2022q1 é de 8,08% (-0,68pct.); A taxa de despesas administrativas é de 4,21% (-0,57 PCT.); A taxa de despesas de I & D é de 1,07% (-0,17% t.); Taxa de despesa financeira -0,09% (-0,10% t.), Melhorar a eficiência dos negócios sob gestão fina.
Do ponto de vista do modelo de negócios: o varejo tradicional está sujeito a ajustes de curto prazo afetados pela epidemia, e novos negócios impulsionam o crescimento.
1) negócio principal tradicional: ajuste offline e estabilidade on-line. Estimamos que a receita tradicional de varejo off-line 22q1 da empresa seja de 1,7 bilhão de yuans (-14,9%), e o negócio tradicional está sob pressão de curto prazo devido ao impacto da epidemia, que não muda a competitividade da empresa a longo prazo. A empresa se concentra em terminais-chave, promove a melhoria da qualidade de loja única e terminais habilitados para aplicativos de aliança para ajudar a melhorar a capacidade de varejo. Chenguang tecnologia 22q1 alcançou receita de 118 milhões de yuans (+ 9,47%). A empresa continua a desenvolver novos canais de comércio eletrônico e promover uma gestão refinada de membros.O número de membros da bandeira oficial tmall excede um milhão. A empresa continua a promover o layout de todos os canais e contatos múltiplos, melhorar a capacidade de serviço de varejo, estabilizar as barreiras centrais de produtos, marcas e canais e olhar firmemente para o crescimento de médio prazo sob forte capacidade de operação.
2) novos negócios: a receita foi de 2,411 bilhões de yuans, um aumento anual de 41,1%. Entre eles, o negócio de vendas diretas do escritório alcançou uma receita de 2,146 bilhões de yuans (+ 46,4%). Os clientes novos e antigos da empresa expandiram MRO e novas categorias de marketing, e a influência da marca de venda direta do escritório foi melhorada ainda mais. O negócio de grandes lojas de varejo realizou uma receita operacional de 265 milhões de yuans (+ 9,02%); Entre eles, a receita do clube Jiumu sundries foi de 243 milhões de yuans, um aumento de 9,9%. No final do 22q1, a empresa tinha 532 grandes lojas de varejo (em comparação com o início do ano + 9), incluindo 60 salas de estar Chenguang e 472 clubes Jiumu sundries (321 operados diretamente, 151 franqueados e 9 clubes Jiumu sundries recém-adicionados em comparação com o início do ano). Keli popularizou o negócio de grandes lojas de varejo, assumiu com sucesso o core business tradicional e tornou-se o principal motor de crescimento da empresa, e está otimista sobre o desempenho após a execução do modelo.
Por produto: a estrutura do produto foi continuamente otimizada, e a margem de lucro bruto melhorou ano a ano. 1) Instrumentos de escrita: a receita é de 499 milhões de yuans (-25,4%), e a margem de lucro bruta é de 40,4% (+ 1,29 PCT). 2) Artigos de papelaria estudantil: a receita é de 719 milhões de yuan (-6,69%), e a margem de lucro bruta é de 33,42% (+ 1,11pct.). 3) Artigos de papelaria do escritório: a receita é de 730 milhões de yuan (-7,18%), e a margem de lucro bruta é de 29,24% (+ 1,08 PCT). 4) Outros artigos de papelaria: a receita é de 133 milhões de yuan (+ 14,48%), e a margem de lucro bruto é de 46,56% (+ 1,83pct.), O desenvolvimento do Jiumu diverso Club impulsiona o desenvolvimento rápido e em larga escala de outros artigos de papelaria. 5) Vendas diretas do escritório: a receita é de 2,146 bilhões de yuan (+ 46,40%), e a margem de lucro bruta é de 9,30% (- 1,20 PCT).
Promover a estratégia de um corpo e duas alas, e ser otimista sobre o crescimento a longo prazo da empresa. Com a otimização contínua da estrutura de produtos da empresa e a melhoria contínua da construção de canais, a empresa explorou ativamente os mercados estrangeiros, avançou em direção à visão de “amanhecer de classe mundial”, e tem um impulso de crescimento abundante a longo prazo.
Sugestão de investimento: como líder de artigos de papelaria, Chenguang está otimista sobre o desenvolvimento a longo prazo e constante da empresa, impulsionado pelo core business tradicional e novos negócios.Esperamos que a empresa atinja receita operacional de RMB 21,64 bilhões, 26,27 bilhões e 23,52 bilhões de 2022 a 2024, com um aumento homólogo de 22,9%, 21,4% e 20,0%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 1,836 bilhão, 2,190 bilhões e 2,578 bilhões, com um aumento homólogo de 21,0%, 19,3% e 17,7%, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: o risco de expansão de novos negócios é menor do que o esperado, o risco de intensificação da concorrência na indústria de papelaria, o risco de política fiscal e o risco de epidemias repetidas.
