\u3000\u300 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 2 Csg Holding Co.Ltd(000012) )
Evento: a empresa divulgou o relatório do primeiro trimestre e realizou uma receita operacional de 2,786 bilhões de yuans, uma diminuição anual de 7,35%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 384 milhões de yuans, uma diminuição anual de 33,07%; Deduza lucro não líquido de RMB 336 milhões, uma diminuição homóloga de 41,3%.
Sob a pressão do custo/preço, o desempenho diminuiu e a eficiência da recuperação de caixa operacional melhorou. O preço médio nacional do vidro float 21q1 foi 221749 yuan / tonelada, com um aumento anual de 0,78%. No entanto, por um lado, a demanda diminuiu ano a ano devido ao declínio da área concluída do imobiliário, por outro lado, o preço do carbonato de sódio / gás natural e outras matérias-primas e combustíveis a granel aumentou acentuadamente, e o preço do carbonato de sódio pesado 22q1 aumentou 61% ano a ano. Afectado por isso, a receita e lucro da empresa diminuíram, a margem de lucro bruto diminuiu 8,97pct ano a ano, a despesa de custo foi relativamente estável e a taxa de custo permaneceu 13% durante o período. O rácio caixa/caixa da empresa 22q1 foi de 106,8%, com um aumento homólogo de 7,4pct, e as contas a receber e notas diminuíram 11,4% em relação ao ano anterior, o que foi maior do que a diminuição do rendimento. No contexto da cadeia de capital imobiliário apertada, o aumento das contas a receber de vidro de engenharia pode ainda se refletir no curto prazo. No entanto, no geral, a taxa de recuperação do fluxo de caixa da empresa deve ser melhorada e a qualidade da operação será melhorada. O cash flow operacional líquido da empresa 22q1 diminuiu 239 milhões em comparação com 21q1, principalmente devido ao aumento das despesas operacionais de caixa, como a provisão de bônus de fim de ano para funcionários e a compra de matérias-primas em 21 anos. Acreditamos que, além dos fatores da indústria, o embarque de 22q1 é afetado pelo controle epidêmico. Com a retomada do trabalho e da produção em muitas regiões desde o final de abril, a demanda deve ser liberada no segundo trimestre.
A Float reserva ativamente recursos minerais, e a expansão da capacidade Low-E aumenta a participação de mercado. O vidro float da empresa está posicionado como um produto high-end, e a margem de lucro bruto é garantida sob a dupla pressão de custo crescente e baixo preço; Por outro lado, a empresa organizou a aquisição de matérias-primas a granel, expandiu as reservas de recursos minerais, estendeu a cadeia industrial para o upstream e efetivamente cobriu a crescente pressão dos custos das matérias-primas. Em termos de negócios de vidro de construção, a capacidade de produção da base de Zhaoqing (com uma produção anual de 2,5 milhões / 3,5 milhões de metros quadrados de vidro oco de poupança de energia / revestido de poupança de energia) e projeto de expansão Tianjin (com uma capacidade de produção anual de 2,76 milhões de metros quadrados) é liberada gradualmente; Em 2022, Wujiang fábrica de vidro de engenharia (nova linha de fabricação inteligente de vidro oco de economia de energia com uma produção anual de 1,2 milhão de metros quadrados), Hefei base da indústria de vidro de economia de energia e Xianning linha de produção de engenharia de reconstrução e projeto de expansão (novo vidro oco de economia de energia / revestido de economia de energia com uma produção anual de 1,2 milhão de metros quadrados) devem ser concluídos sucessivamente. Espera-se que a quota de mercado high-end da empresa melhore ainda mais. Acreditamos que a demanda por finalização imobiliária permanece resiliente. Atualmente, a maior variável na demanda por vidro flutuante / edifício é a epidemia. Com o contínuo relaxamento das políticas imobiliárias dos governos locais, o efeito das políticas urbanas pode aparecer gradualmente, e as encomendas adiadas desde o segundo semestre do ano passado podem inaugurar uma liberação centralizada.
Espera-se que o desempenho do vidro eletrônico mantenha alto crescimento, e a iteração técnica de produtos high-end acelere. Em 2021, a produção e as vendas do negócio de vidro eletrônico da empresa inauguraram um crescimento substancial, e a receita / lucro deve continuar a crescer a uma taxa alta em 2022. Em termos de negócios de vidro de exibição eletrônica, a empresa insiste em acelerar a iteração do produto. Nos últimos 21 anos, as encomendas de produtos de vidro eletrônico de alta geração de alumínio de segunda geração (kk6) foram liberadas entre os clientes chineses da marca high-end. A industrialização bem sucedida de Xianning kk6 plus melhorou ainda mais o desempenho técnico de produtos como transmissão de luz, resistência a quedas e resistência a arranhões após o fortalecimento. A verificação de produtos de alta geração de alumínio de terceira geração (kk8) também foi concluída, e a empresa fez um avanço na atualização técnica do vidro eletrônico de alumínio alto, No campo do vidro eletrônico high-end, a competitividade é melhorada, e a margem de lucro bruto de kk6 / 8 produtos é alta.Com a propagação do efeito de reconhecimento do cliente, espera-se conduzir o desempenho da empresa em 22 anos.
O vidro fotovoltaico continua a construir nova capacidade de produção e a fornecer incremento a médio prazo. Durante o 14º Plano Quinquenal, o desenvolvimento da geração de energia fotovoltaica e outros novos sistemas de energia elétrica é altamente incerto e a empresa ainda está otimista com o desenvolvimento da placa de vidro fotovoltaica e a construção e operação de nova capacidade de produção. Espera-se que em 2022, Anhui Fengyang 4 1200t / D e Hubei Xianning 1200t / D linhas de produção de vidro fotovoltaico serão inflamadas e colocadas em operação em lotes.Ao mesmo tempo, a empresa acelerará o projeto de transformação técnica da Dongguan fase III 650T / D atualizado linha de produção de calandragem de vidro duplo. Além disso, a construção de 2 1200t / D linha de produção de vidro de calandragem fotovoltaica investida pela Guangxi Beihai está em preparação. No futuro, a nova capacidade de produção de vidro fotovoltaico é de cerca de 8400t / D, classificada entre o primeiro escalão de vidro fotovoltaico. A nova linha de produção da empresa tem grande capacidade de fusão e alta eficiência, que pode atender às necessidades de componentes cada vez mais em grande escala, e espera-se destacar a vantagem de desenvolvimento tardio.
Sugestão de investimento: mantemos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 é de RMB 2,586/3,234/3,998 bilhões respectivamente, o EPS correspondente é de RMB 0,84/1,05/1,30 respectivamente, a avaliação correspondente do PE é de 6,56/5,24/4,24 vezes respectivamente, manter a classificação “comprar” e a faixa de preço alvo de desempenho correspondente a 22 anos é de RMB 10,92-12,6.
Dica de risco: o investimento imobiliário caiu drasticamente, o financiamento de empresas imobiliárias foi ainda mais apertado, a instalação fotovoltaica é menor do que o esperado e a velocidade de atualização de produtos eletrônicos de consumo aumentou.
