\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 763 Topchoice Medical Co.Inc(600763) )
Principais pontos de investimento
Evento: a receita operacional da empresa em 2021 foi de 2,78 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de cerca de 33,2%, e o lucro líquido atribuível à mãe foi de 700 milhões de yuans, com um aumento homólogo de cerca de 42,7%. O lucro líquido atribuível à mãe após dedução foi de 670 milhões de yuans, com um aumento homólogo de cerca de 41,7%; Em 2022, o lucro operacional do primeiro trimestre foi de 660 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 3,7%, e o lucro líquido atribuível à mãe foi de 170 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 1,3%. O lucro líquido atribuível à mãe após dedução foi de 160 milhões de yuans, com um aumento homólogo de cerca de 1%.
O crescimento da renda em 2021 está alinhado com a expectativa e, desde o 21q4, a epidemia tem afetado a diminuição do crescimento da renda. Afetada pela epidemia no 4º trimestre de 2021, a taxa de crescimento da receita e do lucro diminuiu significativamente, tendo em vista o bom desempenho da receita final e do lucro final do q1-q3 em 2021, a receita final e fim do lucro da empresa aumentou 33,2% e 42,7% em relação ao ano anterior em 2021, basicamente em linha com as expectativas. No primeiro trimestre de 2022, a epidemia eclodiu em muitos lugares em todo o país, e a epidemia eclodiu ocasionalmente na província de Zhejiang, sede da empresa. O volume ambulatorial diário da empresa diminuiu devido ao impacto da epidemia; Além disso, a taxa de crescimento da receita de consultas médicas e encaminhamento na província de Zhejiang é menor do que a esperada em 2022.
A margem de lucro aumentou constantemente, e as despesas foram adequadamente controladas durante o período. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de cerca de 46,1%, com um aumento homólogo de 0,9pp; A taxa de juros líquida foi de cerca de 28,3%, com um aumento homólogo de 2,2 pp. Em 2022q1, a margem de lucro bruto é de cerca de 46,8%, a margem de lucro líquido é de cerca de 29,1%, e a margem de lucro permanece alta e aumentando constantemente. Em termos de despesas do período, em 2021, a taxa de despesas com vendas foi de cerca de 0,89%, com um aumento homólogo de 0,03pp, e a taxa de despesas com gestão foi de cerca de 9,3%, com uma diminuição homóloga de 1,7pp; Em 2022q1, a taxa de despesa de vendas foi de cerca de 0,92%, uma diminuição homóloga de 0,03pp, e a taxa de despesa de gestão foi de cerca de 9,9%, um aumento homólogo de 0,2pp. Com a expansão contínua da equipe da empresa, a taxa de despesas de vendas e a taxa de despesas de gestão podem permanecer estáveis, o que reflete plenamente a capacidade de gestão de despesas da empresa durante o período e fornece garantia para a melhoria constante da margem de lucro líquido da empresa.
A estratégia estabelecida vem sendo implementada gradualmente, e espera-se retomar o crescimento de alto desempenho após o controle da epidemia. Desde o lançamento do "Plano Dente-de-leão", a empresa alcançou alguns resultados, e a proporção da receita do Hospital Geral da empresa continuou a diminuir de 64,1% em 2018 para 52,9% em 2021. Shangyu, Zhuji e outras filiais da empresa tiveram um bom desempenho. Como uma filial de nível municipal, a receita da filial Zhuji excedeu 100 milhões de yuans em 2021, o que provou ainda mais a viabilidade do plano. Em termos de negócios, em 2021, a empresa separou o negócio de reparação do negócio de plantio e, ao mesmo tempo, a receita de plantio, ortodontia e outras linhas aumentou em mais de 30%, o que mais uma vez mostra a força do desenvolvimento equilibrado de todas as linhas de negócios da empresa e a crescente demanda por serviços médicos orais dos residentes. Embora o número de pacientes ambulatoriais e renda em 2022q1 sejam menores do que o esperado devido à epidemia, o estoque de demanda ainda é. Quando a epidemia é controlada, haverá um período de liberação da demanda, e o desempenho deve retomar o alto crescimento.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 9,1/11,5/1,49 bilhões respectivamente, EPS será de RMB 2,83/3,60/4,65 respectivamente, e o PE correspondente será de 44x/34x/27x. Considerando que a empresa é líder em serviços médicos orais, a demanda por serviços médicos orais será liberada após o controle da epidemia, e espera-se que o desempenho retome o alto crescimento e mantenha a classificação de "comprar".
Aviso de risco: risco de propagação de epidemias; Risco político; O risco de que a melhoria da eficiência operacional da empresa não atenda às expectativas.
