\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 77 Sinofibers Technology Co.Ltd(300777) )
Evento: a empresa anunciou em 28 de abril que, em 2021, realizou receita de 412 milhões de yuans (+ 5,72%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 201 milhões de yuans (-13,38%), margem de lucro bruto de 77,08% (- 6,81 PCTs) e margem de lucro líquido de 48,88% (- 10,77 PCTs). Em 2022q1, a receita foi de 173 milhões de yuans (+ 135,91%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 91 milhões de yuans (+ 183,83%), a margem de lucro bruto foi de 69,25% (- 8,91pcts), e a margem de lucro líquido foi de 52,47% (+ 8,86pcts).
Principais pontos de investimento:
O desempenho do 22q1 aumentou rapidamente, o que compensou o impacto da redução de preços: Embora as vendas de fibra de carbono e tecidos da empresa tenham aumentado em 2021 (156,06 toneladas, + 34,35%), devido ao impacto da redução do preço do produto, a receita da empresa aumentou apenas 5,72% em 2021, enquanto o lucro líquido atribuível à matriz diminuiu 13,38%, e a margem bruta de lucro (77,08%) diminuiu 6,81 PCTs ano a ano. Beneficiando da liberação da capacidade de produção da empresa e do aumento da demanda dos clientes downstream, o desempenho da empresa em 2022q1 alcançou um crescimento significativo, com o aumento da receita em 135,91% e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 183,83%. O impacto da redução de preços foi compensado em certa medida. Embora tenha havido uma queda acentuada na margem de lucro bruto à superfície (69,25%, -8,91 pcts), acreditamos que se deveu principalmente à transferência da depreciação da nova capacidade de produção para o custo. Por produto, em 2021, a receita de fibra de carbono da empresa foi de 320 milhões de yuans (-2,96%), e a margem de lucro bruta foi de 76,57% (- 7,58 PCTs); A receita do tecido de fibra de carbono foi de 92 milhões de yuans (+ 53,39%), e a margem de lucro bruta foi de 78,81% (- 3,61 PCTs). A empresa adicionou equipamentos de tecido de fibra de carbono em 2021, e a capacidade de produção dobrou ano a ano, o que promoveu o rápido crescimento da receita de tecido em certa medida.
Redução adicional da taxa de despesa: a taxa de três anos da empresa (15,50%, – 6,85 PCTs) em 2021 diminuiu rapidamente, dos quais a despesa de vendas foi de 3,2749 milhões de yuans (+ 35,43%), principalmente devido ao aumento da despesa de depreciação de ativos do departamento de vendas; As despesas administrativas foram de 62 milhões de yuans (-26,68%), principalmente devido à diminuição das despesas de depreciação e reparo incluídas nas despesas administrativas; As despesas financeiras foram de -963800 yuan (-229,27%), principalmente devido à diminuição das despesas de juros. Para o rápido declínio da margem de lucro líquido da empresa (48,88%, – 10,77 PCTs), por um lado, a redução do preço afeta o declínio da margem de lucro bruto, por outro lado, deve-se à diminuição do outro lucro da empresa em 2021 (RMB 115591 milhões, – 74,93%).
Continue a fortalecer a pesquisa científica, e novos produtos são a garantia do desempenho futuro da empresa: as despesas de P & D da empresa em 2021 foram 444879 milhões de yuans (+ 44,98%), e a proporção de receita aumentou ainda mais (10,80%, + 2,92 PCTs). De acordo com a ideia de desenvolvimento de “geração de exploração, geração de pré-pesquisa, geração de desenvolvimento e geração de produção em lote”, a empresa aumentou continuamente seus esforços de pesquisa e desenvolvimento.Os produtos de fibra de carbono de alto desempenho desenvolvidos pela empresa foram fornecidos aos clientes para verificação de novos produtos, o que estabeleceu uma boa base para o desenvolvimento sustentável e rápido dos produtos de fibra de carbono de alto desempenho da empresa no campo aeroespacial. Além disso, a empresa continua a desenvolver novos projetos de fibra de carbono, incluindo preparação doméstica de fibra de carbono t1100, 9h, 8e, zm40h e projetos domésticos de pesquisa de tecnologia de núcleo de fibra de carbono de módulo ultra-alto m60j.
O projeto “mil toneladas” passou a verificação e revisão, e continuará a expandir 1500 toneladas de capacidade de produção: o projeto de 1000 toneladas de capacidade de produção (12K) investido pelo IPO da empresa passou a verificação e revisão em setembro de 2021 e pode ser oficialmente colocado em operação e entregue.Ao mesmo tempo, a empresa concluiu a emissão adicional em março de 2022, levantando 2 bilhões de yuans a um preço de 50,55 yuan / ação, que é usado principalmente para o projeto de produtos de fibra de carbono e tecido de alto desempenho e suplementar liquidez, e continuará a expandir 1500 toneladas de capacidade de produção (12K), O período de construção é de 4 anos. Acreditamos que a expansão contínua da produção da empresa destaca em certa medida a forte demanda no setor aeroespacial downstream, e o desembarque da capacidade de produção no futuro continuará abrindo espaço de lucro da empresa.
Com a assinatura de contratos de grandes encomendas, a certeza do desempenho da empresa melhorou: em 14 de março de 2022, Sinofibers Technology Co.Ltd(300777) anunciou a assinatura do contrato de encomenda de produtos para fibra de carbono e tecido de fibra de carbono de 2022 a 2023 com o cliente a, com um valor contratual de RMB 2,169 bilhões, 5,27 vezes da receita operacional em 2021. Acreditamos que a assinatura de contrato de grande ordem tem principalmente os seguintes significados: ① determinar o preço do contrato e eliminar a má sorte de continuar a reduzir o preço; ② Expandir a produção significa produção total. Do ponto de vista da correspondência entre o ciclo de pedidos da empresa e a capacidade de produção da empresa, se a ordem é para ser entregue sem problemas, é basicamente necessário produzir em plena capacidade; ① Confirme ainda que o boom aeroespacial downstream é livre de preocupações; ① A construção de nova capacidade de produção deve acelerar. Sob a situação atual de falta de oferta, o avanço do gargalo da capacidade de produção da empresa deve acelerar.
Aviação Addsino Co.Ltd(000547) continua a impulsionar a demanda por fibra de carbono de alto desempenho: o rápido desenvolvimento do campo aeroespacial da China continuará a impulsionar a demanda por fibra de carbono, especialmente o crescimento explosivo da demanda por fibra de carbono de alto desempenho pela substituição de aeronaves militares. A fibra de carbono doméstica de alto desempenho continuará a manter uma boa tendência de crescimento, e a estrutura da demanda se aproximará ainda mais dos campos de aplicação high-end. A empresa produz principalmente produtos da série de fibra de carbono de alto desempenho de zt7 e acima, que é diferente dos produtos civis em geral. É a incorporação de barreiras técnicas altas e alta competição de ponto de partida na aplicação de fibra de carbono high-end no setor aeroespacial. Com a melhoria adicional da capacidade de produção da empresa, melhorará a competitividade central da empresa e consolidará a posição da empresa no campo aeroespacial da China e no mercado civil médio e high-end.
Sugestão de investimento: como um fabricante doméstico de P & D de fibra de carbono de alto desempenho e produtos relacionados com direitos de propriedade intelectual completamente independentes, a empresa quebrou com sucesso o bloqueio técnico da fibra de carbono de grau aeroespacial em países desenvolvidos e ligou profundamente o sistema de fornecimento militar.Com o rápido desenvolvimento da indústria aeroespacial e a assinatura de grandes contratos, o desempenho da empresa deve continuar a crescer. Ao mesmo tempo, com a produção formal de “mil toneladas” de capacidade e a expansão de 1500 toneladas de capacidade investida através da captação de recursos, o nível de capacidade da empresa continua a melhorar, abre espaço de mercado e espera-se que continue a aumentar a rentabilidade. Estimamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 917 milhões de yuan, 1307 milhões de yuan e 1651 milhões de yuan respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 472 milhões de yuan, 675 milhões de yuan e 854 milhões de yuan respectivamente, e EPS será de 107 milhões de yuan, 154 milhões de yuan e 194 yuan respectivamente. Damos uma classificação de “compra”, com um preço alvo de 60,00 yuan, correspondendo a 56 vezes, 39 vezes e 31 vezes do EPS previsto de 2022 a 2024.
Dicas de risco: a demanda do mercado de produtos militares é menor do que o esperado, a produção de nova capacidade de produção não é suave, o preço das matérias-primas sobe, o preço da fibra de carbono cai, o ajuste da política militar de imposto sobre o valor acrescentado, epidemias repetidas, etc.
