\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 908 Wuxi Rural Commercial Bank Co.Ltd(600908) )
Evento:
Em 27 de abril, Wuxi Rural Commercial Bank Co.Ltd(600908) divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022:
1) em 2021, a receita operacional foi de 4,349 bilhões de yuans, yoy + 11,6%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,58 bilhão de yuans, yoy + 20,5%. O retorno médio ponderado dos ativos líquidos foi de 11,41%, yoy + 0,57pct.
2) no primeiro trimestre de 2022, a receita operacional foi de 1,198 bilhões de yuans, yoy + 9,1%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 444 milhões de yuans, yoy + 22,5%. O retorno médio ponderado dos ativos líquidos foi de 12,68%, yoy + 2,44pct.
Comentários:
O controlo dos custos apoiou um maior crescimento dos lucros. Afetado pela desaceleração do crescimento dos rendimentos não juros e líquidos de juros, o crescimento da receita da empresa desacelerou em 2021, mas com o apoio de provisões, o crescimento do lucro aumentou 1,1pct para 20,5% trimestral em relação ao trimestre; No primeiro trimestre de 2022, a taxa de crescimento da receita da empresa diminuiu ainda mais, mas a taxa de crescimento do lucro apoiada pelo controle de despesas aumentou ainda mais. O impacto negativo do lado dos custos diminuiu significativamente trimestralmente e a contribuição negativa da provisão aumentou trimestralmente.
A velocidade da expansão da mesa diminuiu e o lado dos ativos expandiu-se significativamente impulsionado pela oferta de crédito. Em 2021 e no 22q1, a taxa de crescimento homólogo dos ativos totais da empresa foi de 12,1% / 8,9%, respectivamente, e desde o 21q4, desacelerou trimestre a trimestre, o que tem um certo arrasto na receita líquida de juros. A oferta de crédito também apresentou uma tendência de desaceleração. A taxa de crescimento do crédito em 2021 e 22q1 foi de 18,2% / 13,0%, respectivamente, mas o foco da alocação do lado de ativos da empresa foi inclinado ao crédito, e a proporção de crédito em ativos com juros aumentou trimestralmente. No 21q3 – 22q1, a proporção de crédito foi de 57,2% / 58,4% / 58,7%, respectivamente, e a estrutura de ativos foi ainda otimizada.
Os empréstimos às empresas continuam a desempenhar um papel de “lastro”, e os empréstimos a retalho aumentaram significativamente em termos homólogos. No 21º ano, os novos empréstimos da empresa aumentaram 18 117 bilhões, um aumento de 3 354 bilhões em relação ao ano anterior. Os novos empréstimos corporativos, varejistas e de faturas representaram 52,2%, 41,9% e 5,9%, respectivamente. Especificamente, 1) os empréstimos corporativos aumentaram 9,45 bilhões, basicamente o mesmo que no mesmo período do ano passado. Os recursos de crédito corporativo focados em leasing, serviços comerciais e manufatura, e sua nova escala representou 42% e 26,1% dos novos empréstimos, respectivamente; 2) O crédito a retalho aumentou 7 594 mil milhões, um aumento de 4 093 mil milhões em termos homólogos. Os novos empréstimos pessoais concentraram-se principalmente em empréstimos pessoais à habitação. No primeiro trimestre, os novos empréstimos pessoais à habitação representaram 80,8% do novo crédito a retalho. Nos últimos 21 anos, a empresa aumentou significativamente o investimento no varejo, especialmente no crédito à habitação pessoal, e promoveu a proporção de crédito ao varejo a aumentar trimestralmente. De 21q1 para 21q4, a proporção de empréstimos ao varejo é de 17,9% / 19,1% / 20,6% / 21,3%, respectivamente. A julgar pela situação do primeiro trimestre de 2022, a escala de novos empréstimos foi de 4 493 mil milhões, com uma diminuição homóloga de 3 202 mil milhões. Estruturalmente, continuamos a concentrar-nos nos empréstimos corporativos. No primeiro trimestre, os novos empréstimos corporativos representaram 67,1% da escala de novos empréstimos.
A proporção de depósitos aumentou para 89%, e a estrutura da dívida foi otimizada. A taxa de crescimento dos depósitos e do passivo total da empresa desacelerou para 221,8% em termos homólogos no final do primeiro trimestre e 2020t respetivamente, enquanto a taxa de crescimento dos depósitos totais foi ligeiramente superior à do primeiro trimestre e 2020t respetivamente. O elevado aumento dos depósitos levou a uma maior optimização da estrutura da dívida: a proporção de depósitos a 22 q1, obrigações a pagar e passivos interbancários no passivo com juros foi de 88,9%, 3,9% e 7,2%, respectivamente, com variações de 1,9, – 1 e – 0,9% respectivamente em relação ao início do ano.
Espera-se que a operação de Nim esteja sob pressão, mas tem uma base para a operação estável. Em 2021, o NIM da empresa foi de 1,95%, uma diminuição de 1bp em comparação com 1h21. No 22q1, o lucro líquido de juros da empresa em um único trimestre diminuiu 3,0% mês a mês, enquanto os ativos com juros aumentaram 3,2% mês a mês. Espera-se que o NIM da empresa decline trimestral a trimestre. O valor estimado mostra que a margem de juros da empresa no primeiro trimestre de 22 anos diminuiu cerca de 11bp em relação ao início do ano. Nesta fase, a pressão sobre a margem de juro é o resultado global da crescente contradição entre a oferta e a procura de crédito e a rigidez do custo da dívida: por um lado, desde o final do 21, a redução contínua da cotação do LPR e o grande montante de instrumentos de refinanciamento fizeram com que a taxa de juro do empréstimo sofresse uma grande pressão descendente; Por outro lado, a pressão de estabilização e aumento dos depósitos mantém o custo da dívida do sistema bancário relativamente rígido. No entanto, ao mesmo tempo, devemos também prestar atenção à forte capacidade da empresa para obter passivos principais. A proporção de depósitos Wuxi Rural Commercial Bank Co.Ltd(600908) ocupa o segundo lugar entre os bancos cotados (21q3), ficando atrás apenas de Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) , e o rácio incremental de empréstimos de depósitos de 22q1 é de 46,5%. Espera-se que a pressão ascendente sobre o custo da dívida subsequente da empresa seja relativamente limitada, e Nim tem uma base para uma operação estável.
Outros proveitos líquidos não juros registraram bom desempenho, e a proporção de proveitos não juros 22q1 subiu para 26%. Em 2021 e no 22q1, a taxa de crescimento homólogo dos proveitos não juros da empresa foi de 36,6% / 21,1%, respectivamente, dos quais a taxa de crescimento homólogo dos proveitos líquidos de comissão e comissão foi de 3,9%, – 29,7%, respectivamente, e a taxa de crescimento homólogo dos outros proveitos líquidos não juros foi de 49,6% / 53,9%, respectivamente. O crescimento da receita não-juros da empresa desacelerou, que foi principalmente arrastado pela receita de taxas de manuseio e comissões, mas a outra receita líquida não-juros ainda manteve um alto crescimento, principalmente devido à contribuição da receita de investimento. Espera-se que a empresa aproveite melhor a oportunidade de banda e obtenha melhores ganhos de capital no primeiro trimestre deste ano.
A taxa de provisões não produtivas subiu para 520%. Desde 21q2, Wuxi Rural Commercial Bank Co.Ltd(600908) a razão NPL permaneceu em 0,93% por três trimestres consecutivos, e diminuiu ainda mais para 0,87% em 22q1. Enquanto isso, NPL diminuiu em 30 milhões trimestrais em trimestre, percebendo a “dupla diminuição” do índice NPL; A taxa de preocupação de 22q1 diminuiu 0,05pct para 0,24% trimestral em relação ao trimestre, e a pressão de produtos ruins diminuiu ainda mais. No final do 22q1, a taxa de cobertura de provisões da empresa foi de 519,9%, um aumento significativo de 42,8pct em relação ao início do ano, principalmente devido à diminuição do saldo de empréstimos não produtivos trimestralmente, enquanto a empresa manteve uma política prudente de provisões, e a perda por imparidade de crédito / ativos totais médios aumentou 0,13pct para 0,8% em relação ao início do ano.
Previsão de resultados, avaliação e notação Wuxi Rural Commercial Bank Co.Ltd(600908) baseado em Wuxi e profundamente cultivado em Jiangsu, tem vantagens óbvias da localização e goza de dividendos fortes na cooperação bancária e empresarial do governo. O crédito destina-se principalmente às empresas e investe principalmente na indústria transformadora, leasing e serviços empresariais. Os empréstimos de retalho tendem a empréstimos de alto rendimento, como hipoteca + empréstimos ao consumo. A qualidade dos ativos é significativamente melhor do que a dos pares, e a proporção de empréstimos em causa é relativamente baixa. A boa qualidade dos ativos é o “lastro” para o crescimento constante do desempenho. A consolidação adicional da cobertura da provisão também amplia consideravelmente o espaço para ajuste dos lucros. No futuro, considerando que a política de “crescimento estável” deve continuar a ser introduzida para promover a realização da meta de crescimento econômico, aumentamos a previsão EPS para 20222023 para 1,00 yuan (6,4%) yuan / 1,16 yuan (10,5%) yuan, aumentamos a previsão EPS para 2024 para 1,32 yuan, e a avaliação Pb correspondente do preço atual das ações é 0,68 / 0,61 / 0,55 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: se a macroeconomia cair mais do que o esperado, pode aumentar o risco potencial de grande exposição ao risco.
