\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 233 Dashenlin Pharmaceutical Group Co.Ltd(603233) )
Evento: 1) a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e alcançou uma receita operacional de 16,759 bilhões de yuans durante o período de relatório, com um aumento anual de 14,92%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 791 milhões de yuans, uma diminuição anual de 25,51%; Deduza o lucro não líquido de 718 milhões de yuans, uma diminuição anual de 29,77%. 2) A empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022 e alcançou 4,677 bilhões de yuans durante o período de relatório, com um aumento anual de 15,22%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 384 milhões de yuans, um aumento homólogo de 12,82%.
Os surtos repetidos e a expansão das lojas levaram à pressão faseada sobre o desempenho em 2021, que deve se recuperar trimestralmente em 2022. Em 2021, o quarto trimestre alcançou uma receita de 4,404 bilhões de yuans (ano a ano + 7,67%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de – 27 milhões de yuans (ano a ano – 123,92%), principalmente devido ao declínio do fluxo de passageiros da loja causada por políticas de prevenção de epidemias e a perda no estágio inicial de novas lojas. O desempenho do primeiro trimestre de 2022 está alinhado com as expectativas, e o lado da receita melhorou significativamente. É otimista que ele deve retornar à faixa de crescimento normal em 2022.
Medicamentos de patentes chineses e ocidentais cresceram intensamente e sua lucratividade permaneceu estável. Em 2021, a receita de medicamentos chineses e ocidentais patenteados, materiais medicinais chineses de ginseng e não medicamentos foi de 11,353 bilhões de yuans (+ 25,05%), 2,461 bilhões de yuans (+ 13,40%) e 2,477 bilhões de yuans (-17,79%), respectivamente. Em 2021, a margem de lucro bruto global da empresa foi de 36,41%, uma diminuição homóloga de 0,69pp, principalmente devido ao aumento da proporção de negócios atacadistas com baixa margem de lucro bruto. No primeiro trimestre de 2022, a margem de lucro bruta global recuperou para 39,24%, dos quais a margem de lucro bruta dos negócios de varejo foi de 41,30% (ano a ano + 1,93 pp), o que se espera ser causado pela mudança da estrutura de receita. Em 2021, recuperaram-se as três taxas de despesa, das quais a taxa de despesa com vendas foi de 25,5%, com um aumento homólogo de 1,66 pp, e as atividades de promoção da loja foram retomadas gradualmente em 21 anos; O rácio de despesa gerencial e o rácio de despesa financeira foram de 5,8% e 1,0%, respectivamente, aumentando 0,92pp e 1,10pp respectivamente, principalmente devido ao ajuste dos novos padrões de leasing, ao custo dos títulos conversíveis e ao impacto dos incentivos patrimoniais.
Arar profundamente o Sul da China e acelerar o ritmo em direção a todo o país. Em 2021, a empresa adicionou 903 lojas auto-construídas, 620 lojas franquias, 748 lojas M & A e entrou em cinco províncias: Hunan, Hainan, Sichuan, Shandong e Chongqing; Até o final de 2021, a empresa tinha 8193 cadeias de lojas (incluindo 935 lojas franquias). Em 2021, a empresa realizou 32 fusões e aquisições, incluindo 24 fusões e aquisições recém-assinadas, envolvendo 1029 lojas (140 lojas não foram entregues). Em 2021, a empresa alcançou 96,67% e 54,93% de alto crescimento na receita operacional nas regiões Nordeste, Norte e Noroeste (cobrindo as novas províncias de Hebei, Heilongjiang e Shaanxi em 2019) e no mercado central da China (cobrindo Henan e Hubei), respectivamente.
O novo negócio de varejo alcançou alto crescimento e a capacidade de serviço profissional foi continuamente fortalecida. Até o final de 2021, o o2o da empresa cobria 7240 lojas (89%), e as vendas de novos negócios de varejo (o2o + B2C) aumentaram 87% em relação ao ano anterior durante o período analisado. No final do período de referência, havia 760 lojas secundárias hospitalares, com um aumento homólogo de 28%, incluindo 133 farmácias especializadas DTP, e a capacidade de atendimento profissional continuou a ser fortalecida.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: a empresa ainda está no período de expansão acelerada nos próximos três anos. Considerando que a incerteza da epidemia afetará a velocidade de abertura de lojas e a escalada de novas lojas, espera-se que a empresa realize receita operacional de 19,947 bilhões de yuans, 25,021 bilhões de yuans e 29,987 bilhões de yuans de 2022 a 2024, com um aumento anual de 19%, 25% e 20%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 920, 1111 e 1305 milhões de yuans (1424 e 1809 milhões de yuans antes do ajuste em 202223), com um aumento anual de 16,33%, 20,66% e 17,53%. A concentração da cadeia de farmácias aumentou e a saída de prescrições está acelerando. A empresa acelerou seu layout do Sul da China para todo o país, com amplo espaço de longo prazo e manteve a classificação de “comprar”.
Eventos de alerta de risco: risco de integração de M&A não atingir a expectativa, risco de expansão da loja não atingir a expectativa e risco de perturbação da política farmacêutica.
