\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 865 Flat Glass Group Co.Ltd(601865) )
Principais pontos de investimento
Evento: no primeiro trimestre de 2022, a empresa realizou uma receita operacional de 3,509 bilhões de yuans, um aumento anual de 70,61%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 437 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 47,88%.
Lucro inferior de vidro fotovoltaico, desempenho caiu ano a ano. No final de 021, a capacidade diária de fusão do forno de vidro fotovoltaico da empresa era de 12200 toneladas, um aumento significativo de 5800 toneladas no final de 2020. Enquanto isso, no 22q1, impulsionado pela demanda por projetos diferidos na China e carregamento rápido no mercado indiano, a demanda por fotovoltaica aumentou fortemente. Os envios de vidro fotovoltaico da empresa também aumentaram significativamente, impulsionando um alto aumento na receita. No entanto, o preço e o lucro do vidro fotovoltaico 21q1 estão em um alto histórico, e o preço atual diminuiu significativamente ano após ano. Ao mesmo tempo, no primeiro trimestre, afetado pelo aumento do preço do carbonato de sódio, gás natural e outras matérias-primas, a rentabilidade do vidro estava na faixa inferior. A margem de lucro bruto abrangente da empresa 22q1 foi de apenas 21,47%, o que diminuiu significativamente em comparação com o pico de lucro de 21q1.
O inventário foi racionalizado ao nível atual de Q1. Até o final do primeiro trimestre de 2022, o estoque da empresa era de 1,363 bilhão de yuans, uma diminuição significativa de 67,07% em comparação com o final de 2021. Os produtos acabados da empresa no final de 2021 foram vendidos no primeiro trimestre de 2022 e, atualmente, a taxa de rotatividade de estoque da empresa tem estado em um nível normal. Em 31 de março de 2022, as encomendas de vidro fotovoltaico da empresa totalizaram cerca de 120 milhões de metros quadrados, cobrindo a capacidade de produção existente por mais de três meses, e as encomendas em mãos eram abundantes.
A capacidade de produção de alta qualidade continuou a ser liberada, e a vantagem da escala foi melhorada ainda mais. No primeiro trimestre de 2022, dois fornos de vidro fotovoltaicos com uma capacidade de fusão diária de 1200 toneladas localizados em Jiaxing, província de Zhejiang entraram sucessivamente na fase de operação experimental. Atualmente, a capacidade de produção total da empresa atingiu 14600 toneladas. A terceira e quarta fases da base de produção Anhui da empresa estão em construção, e está prevista a construção de quatro fornos de vidro fotovoltaicos com uma capacidade de fusão diária de 1200 toneladas em Nantong. Espera-se que a capacidade de fusão diária da empresa atinja 20600 toneladas e 30200 toneladas no final de 2022 e 2023, respectivamente.
A areia de quartzo é organizada a montante para bloquear matérias-primas de alta qualidade e baixo custo. Recentemente, a empresa concluiu 100% de patrimônio da mineração Dahua e 100% de patrimônio da mineração Sanli. As duas empresas estão passando pelas formalidades para expandir a escala de produção para 2,6 milhões T / A e 4 milhões T / A. Com o investimento adicional da capacidade de produção da empresa e o layout dos recursos de areia de quartzo no upstream, ajudará a empresa a bloquear o fornecimento de matérias-primas e expandir ainda mais sua vantagem de custo.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de 2,91 bilhões, 4,025 bilhões e 4,977 bilhões, respectivamente. Atualmente, o preço do vidro fotovoltaico está na faixa inferior. Espera-se que a demanda fotovoltaica deste ano seja forte e a vantagem de custo da empresa será óbvia. Se o preço subsequente aumentar, trará maior flexibilidade de desempenho. Manter a classificação “comprar”.
Aviso de risco: o progresso da expansão da produção é menor do que o esperado; A permeabilidade dos componentes de vidro duplo é menor do que o esperado; O custo das matérias-primas aumentou.
