\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 568 Shanghai Bairun Investment Holding Group Co.Ltd(002568) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 2,594 bilhões de yuans, um aumento anual de 34,66%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 666 milhões de yuans, um aumento anual de 24,38%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 630 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 36,63%. 22q1 empresa alcançou uma receita de 539 milhões de yuans, um aumento anual de 4,14%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 92 milhões de yuans, uma diminuição anual de 29,94%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 91 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 30,36%.
Desde o 21q4, afetado pela epidemia, o crescimento da receita desacelerou, e o crescimento dos canais de varejo digital tem sido brilhante. Em 2021, o coquetel pré misturado / essência comestível / outros negócios da empresa alcançou receita de RMB 2,285273/0,36 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 33,49% / + 37,72% / + 120,41%. Todos os negócios mantiveram rápido crescimento ao longo do ano, mas o crescimento da receita da empresa 21q4 / 22q1 foi de + 12,97% / + 4,14%, respectivamente, dos quais o crescimento da receita do coquetel pré misturado foi de + 13,85% / + 0,34%. A principal razão para a desaceleração é a ocorrência frequente de epidemias spot e regionais na China, e o fornecimento de matérias-primas e logística de produção da empresa são limitados, Algumas cidades-chave perderam vendas devido ao fechamento. Por canal, em 2021, os canais de varejo / varejo digital / ready to drink sob a linha média do principal negócio da empresa alcançaram receita de RMB 1,814648/97 bilhão, respectivamente, com aumento homólogo de + 23,70% / + 70,29% / + 52,35%. A taxa de crescimento dos canais de varejo digital assumiu a liderança, representando 25,3% da principal receita do negócio, com aumento homólogo de + 5,4pct.
O 22q1 destacou a pressão de custos, e os gastos aumentaram devido a novos incentivos patrimoniais, grande depreciação e juros de títulos convertíveis. Em 2021, a margem de lucro bruto da empresa foi de 65,43%, com um aumento homólogo de -0,08pct. Sob a influência combinada de fatores como a melhoria da utilização da capacidade e o aumento dos custos de matéria-prima e logística trabalhista, a margem de lucro bruto foi basicamente plana; A taxa de despesa de vendas / taxa de despesa de gestão / taxa de despesa de I&D / taxa de despesa financeira foi de 21,85% / 5,26% / 2,82% / – 0,79%, respectivamente, com um aumento homólogo de -0,37pct / + 0,03pct / – 0,49pct / – 0,38pct respectivamente; A taxa de juro líquida foi de 25,61%, com um aumento homólogo de -2,18pct. Todas as taxas de despesa da empresa mantiveram-se estáveis em 2021. A diminuição da taxa de juro líquida deveu-se principalmente aos elevados subsídios governamentais em lucros e perdas não recorrentes em 20 anos. A margem bruta de lucro da empresa 22q1 foi de 62,51%, com um aumento homólogo de -4,81pct. Sob a interpretação da epidemia excedendo as expectativas, a crescente pressão de matérias-primas, materiais de embalagem e custos logísticos tornou-se proeminente. Em 21 de outubro, a fábrica Qionglai foi colocada em operação, o que aumentou grandes ativos fixos e despesas de depreciação. O rácio despesas de vendas/despesas de gestão/despesas de I&D/despesas financeiras no 22q1 foi de 25,58% / 6,76% / 3,26% / – 0,16%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 2,93pct / + 2,18pct / + 0,71pct / + 1,43pct respectivamente. Acreditamos que as principais razões são o aumento de três despesas causadas pelas novas despesas de incentivo patrimonial, o aumento das despesas de depreciação e o aumento das despesas com juros após a emissão de obrigações convertíveis. Afetada pelos fatores abrangentes acima, a taxa de juros líquida de 22q1 foi de 16,95%, com um aumento homólogo de -8,33pct.
A perturbação a curto prazo não altera a lógica da expansão a longo prazo da indústria, pois a empresa tem mais energia e pleno potencial de crescimento. Em termos de pré-mistura, acreditamos que ainda há amplo espaço no mercado chinês. O ponto de crescimento da indústria reside na expansão dos grupos de consumidores, na ampliação das cenas de consumo e na melhoria da frequência de consumo. As mudanças no ambiente externo de curto prazo não afetarão a lógica da expansão a longo prazo da indústria. O mercado básico da empresa é estável. Em 2022, com foco estratégico refrescante, a empresa também cultiva forte e fresco, beleza ameixa e armazenamento de energia, e possui uma variedade de reservas de produtos. Através de vários produtos, a empresa localiza diferentes graus de álcool, gostos e cenários de consumo, comercializa e educa com precisão os consumidores potenciais, lidera a expansão da indústria enquanto cultiva produtos. Em abril, dois novos sabores foram adicionados à série refrescante. Atualmente, a distribuição terminal e promoção de marketing estão avançando simultaneamente. Além disso, a destilaria Laizhou da empresa foi concluída e colocada em operação em 2021, e a empresa assumiu a liderança no campo de bebidas espirituosas na China. No futuro, o licor acabado de uísque e o licor pré-mistura à base de uísque devem se tornar novos pontos de crescimento.
Sugestão de investimento: considerando que epidemias repetidas em muitos lugares e logística bloqueada têm um grande impacto nas vendas de curto prazo da empresa, e o aumento acentuado nos custos de matérias-primas e logística colocou pressão no lado dos custos, reduzimos a previsão de lucro. Espera-se que a empresa atinja uma receita de 3.249/4.232/5.242 bilhões de yuans de 2022 a 2024, com uma taxa de crescimento anual de 25,2% / 30,3% / 23,9%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 767 / 1061 / 1355 milhões de yuans, com uma taxa de crescimento anual de 15,2% / 38,4% / 27,7%, EPS correspondente de 1,02 / 1,41 / 1,80 yuan e avaliação correspondente de 28,8 / 20,8 / 16,3 vezes, mantendo a classificação “comprar”.
Dica de risco: a taxa de crescimento da indústria desacelera; A concorrência industrial intensifica-se; A promoção de novos produtos é inferior ao esperado
