\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 707 Nanjing King-Friend Biochemical Pharmaceutical Co.Ltd(603707) )
Principais pontos de investimento
Evento: 1) a empresa] divulgou o relatório anual de 2021, com receita anual de 3,69 bilhões de yuans (+ 26,5%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,06 bilhão de yuans (+ 31,4%), e lucro não líquido atribuível à empresa-mãe de 1,02 bilhão de yuans (+ 33,5%). 2) A empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2022q1, a receita foi de 1,18 bilhão de yuans (+ 33,2%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 330 milhões de yuans (+ 21%); O lucro não líquido imputável à empresa-mãe é de 330 milhões de RMB (+ 23,7%).
O forte crescimento dos negócios da empresa acelerou o progresso da internacionalização. Em 2021, o desempenho da empresa foi brilhante, a taxa de crescimento da receita operacional foi de 26,5%, e o lado do lucro aumentou fortemente em mais de 30%. Trimestralmente, a receita de 21q1 / Q2 / Q3 / Q4 foi 8,8 / 8,7 / 10,3 / 910 milhões de yuans (+ 20,3% / + 31,2% / + 34,9% / + 19,8%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 2,7 / 2,8 / 2,9 / 220 milhões de yuans (+ 33,5% / + 38,5% / + 41,3% / + 11,2%). A receita do primeiro trimestre foi de 1,18 bilhão de yuans (+ 33,2%), e o lado da receita cresceu constantemente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 330 milhões de yuans (+ 21%), que deve flutuar ligeiramente devido ao impacto da logística. Rendibilidade: em 2021 e 2022q1, a margem bruta de lucro é de 56,7% (- 2,3ppt) e 50,5% (- 7,1ppt), respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 28,7% (+ 1,1ppt) e 28,1% (- 2,8ppt), respectivamente. A queda da margem bruta de lucro é causada principalmente pelo aumento dos custos de transporte causado pelas vendas de preparação no exterior e pela mudança no método de reconhecimento da receita de preparação causada pela compra centralizada e outros modos de venda; Taxa de despesas: a taxa de vendas de 2021 e 2022q1 é de 13,1% (- 2,2ppt) e 8,7% (- 5%), respectivamente; As taxas de gestão foram de 3,3% (- 0,2ppt) e 2,7% (- 0,4ppt), respectivamente. As vendas de preparações levaram a um aumento das taxas de promoção de viagens e salários do pessoal, mas o rápido crescimento dos rendimentos levou a uma diminuição das taxas; As despesas de P & D em 2021 e 2022q1 foram 220 milhões de yuans (+ 17,8%) e 53,46 milhões de yuans (+ 57,7%) respectivamente, e o investimento em P & D continuou a crescer; As taxas financeiras de 2021 e 2022q1 são relativamente estáveis, que são de 2% (+ 0ppt) e 0,9% (- 0,4ppt), respectivamente.
O negócio de preparação está crescendo rapidamente, e a estratégia de internacionalização continua a entregar resultados. Em 2021, a receita de preparação foi de 2,13 bilhões de yuans (+ 44,5%), no exterior: meitheal, uma empresa americana adquirida em outubro de 2019, teve uma receita de 1,041 bilhão de yuans (+ 50%) em 2021; A participação de alguns produtos no mercado dos EUA é estável (30% para injeção de cisatracúrio benzenossulfonato, 20% para injeção de Bleomycin e injeção de gemcitabina); Em 2021, as 11 injeções da empresa foram aprovadas pela FDA e 57 aprovações de produção de medicamentos nos Estados Unidos, sendo um dos fornecedores com o pipeline de vendas de injeção mais completo dos Estados Unidos. China: foram aprovados baixiaoano, cloridrato de bendamostina, milrinona, injeção de fondaparinux sódico e outros produtos, entre os quais o baixiaoano é o primeiro produto considerado a passar na avaliação de consistência na China; Em junho de 2021, o besilato de cisatracúrio e o cloridrato de bendamostina para injeção ganharam a licitação para o quinto lote de compras centralizadas nacionais, entre as quais o besilato de cisatracúrio foi a primeira imitação listada na China. Em 2021, a receita chinesa de preparação da empresa aumentou 25% ano a ano, e a posição do mercado de injeção da China continuou a melhorar.
A receita da heparina API é estável, e o cdmo está prestes a inaugurar o período de colheita. Em 2021, o negócio de API de heparina da empresa permaneceu estável, com uma receita de 1,43 bilhão de yuans (+ 9,5%). As preparações de heparina e heparina de baixo peso molecular cresceram fortemente. Em 2021, as vendas globais ultrapassaram os 90 milhões, com um aumento homólogo de mais de 60%; Em 2021, a receita comercial de cdmo da empresa foi de 120 milhões de yuans (-7,2%), e o período de colheita está chegando. A subsidiária Jianjin farmacêutica promove o projeto inovador de drogas macromoleculares biológicas cdmo, e a transformação da empresa de drogas químicas moleculares pequenas para solução de estoque de drogas biológicas macromoleculares + integração do cdmo da preparação pode ser esperada no futuro.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o EPS de 2022 a 2024 será de 1,06 yuan, 1,24 yuan e 1,57 yuan respectivamente, e o PE correspondente será 37, 28 e 22 vezes respectivamente. Manter uma classificação de “espera”.
Dica de risco: o preço e o volume de vendas da heparina API são menores do que o esperado; As vendas de produtos de preparação são menores do que o esperado; Anda foi aprovado menos do que o esperado; Os progressos em I & D são inferiores ao esperado.
