\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 33 China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 5,656 bilhões de yuans, um aumento anual de + 43,20%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,491 bilhão de yuans, um aumento homólogo de + 146,21%; Deduzir o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 1,381 bilhão, um aumento homólogo de + 169,26%. Em um único trimestre, a receita de 2021q4 foi de 1,408 bilhões de yuans, um aumento anual de + 60,25% e um aumento mensal de – 1,64%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 535 milhões de yuans, um aumento anual de + 116,67% e um aumento mensal de + 21,56%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 460 milhões de yuans, com um aumento anual de + 126,21% e um aumento mensal de + 7,52%. Em 2022q1, a receita da empresa foi de 1,886 bilhões de yuans, um aumento anual de + 44,16% e um aumento mensal de + 33,95%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 607 milhões de yuans, com um aumento anual de + 146,21% e um aumento mensal de + 13,47%; Deduza o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 591 milhões de yuans, um aumento anual de + 150,83% e um aumento mensal de + 28,29%.
Demonstração de resultados: se a provisão única de 233 milhões de yuans de despesas fora do plano para aposentados em 2021 e 246 milhões de yuans de provisão de imparidade para a comunicação de Shenzhen e Zhenhua nova energia em 2020 forem restauradas, o lucro líquido operacional real da empresa em 2021 será de 1,724 bilhões de yuans, um aumento anual de + 103%. Lado da receita: como principal fonte de receita da empresa (representando 99,43%), a receita de novos componentes eletrônicos aumentou 43,50% em relação ao ano anterior em 2021, principalmente devido ao crescimento significativo da demanda a jusante de componentes eletrônicos militares.
Margem bruta de lucro da empresa: 202782% ano a ano; A taxa de juros líquida foi de 26,36%, com um aumento homólogo de + 11,11pct. O aumento da margem bruta de lucro deveu-se principalmente ao aumento da proporção de produtos de alto valor agregado e ao efeito de superposição da escala. A proporção de matérias-primas, salários do trabalho, depreciação, energia e outros custos na receita diminuiu 2,54, 1,54, 0,68, 0,50 e 1,98pct respectivamente ano a ano. O aumento da taxa de juros líquida deveu-se principalmente à diminuição significativa da perda de ativos + imparidade de crédito (representando uma diminuição de 6,00pct na receita), a taxa de vendas, I&D e despesas financeiras diminuíram 1,34, 1,86 e 0,28pct respectivamente em termos homólogos, e a taxa de despesas de gestão aumentou 2,40pct em termos homólogos, principalmente devido ao aumento significativo das despesas não globais únicas e das recompensas de desempenho.
Balanço: vários itens indicam que a empresa vai inaugurar um alto crescimento no futuro. 1) Pré-pagamento: era 203 milhões de yuans no final de 2021, um aumento de 64,04% sobre o início do ano, e aumentou para 270 milhões de yuans em 2022q1, indicando que a empresa aumentou a compra de matérias-primas para lidar com o crescimento da demanda a jusante. 2) Passivos contratuais: no final de 2021, foram de RMB 214 milhões, um aumento de 525,75% em relação ao início do ano, indicando que a empresa recebeu um aumento significativo nos adiantamentos dos clientes. 3) Notas a pagar e contas a pagar: era de 1,340 bilhão de yuans no final de 2021, um aumento de 43,90% sobre o início do ano, e aumentou para 1,528 bilhão de yuans em 2022q1, indicando que a empresa aumentou a compra de matérias-primas para lidar com o crescimento da demanda a jusante.
Como empresa líder de componentes eletrônicos militares da China, além do crescimento substancial do desempenho anual em 2021, o desempenho trimestral único da empresa em 2021q4 e 2022q1 também mostrou um crescimento significativo ano a ano e contínuo mês a mês. Por um lado, acreditamos que esta é a personificação da melhoria da estrutura de governança trazida pelo crescimento da demanda downstream por eletrônicos militares, o aumento das vendas de produtos de alto valor agregado e a implementação de incentivos patrimoniais no lado do desempenho; Por outro lado, como sede da indústria eletrônica militar da China, o desempenho da empresa verificou ainda mais a alta perspectiva da indústria militar. 1) Negócio de componentes passivos militares: beneficiando-se do carregamento em larga escala de armas e equipamentos downstream, da melhoria da taxa de localização e da taxa de informatização da defesa nacional, alcançará o crescimento contínuo em 2021, e novos produtos continuarão a alcançar avanços em P & D e aplicação. Desempenho: zhenhuafu (envolvido principalmente em indutores, filtros e transformadores) alcançou uma receita de 713 milhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 40,39%; O lucro líquido foi 312 milhões de yuans, um aumento anual de + 74,56%. Zhenhua Yunke (principalmente envolvido em resistores e capacitores cerâmicos) alcançou uma receita de 787 milhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 42,72%; O lucro líquido foi de 265 milhões de yuans, um aumento anual de + 75,44%. Zhenhua Xinyun (envolvido principalmente em capacitores de tântalo) alcançou uma receita de 1,092 bilhão de yuans em 2021, um aumento anual de + 23,51%; O lucro líquido foi de 252 milhões de yuans, um aumento anual de + 22,87%. P & D e aplicação: em 2021, a empresa concluiu a transformação de conquistas científicas e tecnológicas e produção em massa de capacitores de alumínio sólido de chip laminado, capacitores cerâmicos de camada única, componentes de microondas LTCC e outros produtos.
2) outros campos emergentes, como semicondutores militares: o layout da empresa em campos emergentes, como semicondutores, é a principal razão para sua taxa de crescimento mais alta do que a da mesma indústria. Desempenho: Zhenhua micro (principalmente envolvido em circuitos integrados híbridos) alcançou uma receita de 655 milhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 67,78%; O lucro líquido foi de 256 milhões de yuans, um aumento anual de + 99,94%. Zhenhua Yongguang (envolvido principalmente em dispositivos discretos de semicondutores) alcançou uma receita de 1,033 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 68,51%; O lucro líquido foi 448 milhões de yuans, um aumento anual de + 138,22%. P & D e aplicação: em 2021, a empresa acelerou a P & D de novos produtos high-end, como IGBT baseado em Si de alto desempenho, relé sólido, transformador RF e interruptor rotativo cam, rompeu tecnologias-chave, como design e fabricação de chips IGBT de alta tensão e alta corrente, e o desempenho de muitos novos produtos atingiu o nível de produtos de benchmarking estrangeiros; Filtro de energia EMI, módulo de alimentação DC / DC, etc. formam uma variedade de amostras de módulo e fornecem aos usuários experimentação; Completar a pesquisa e desenvolvimento de três materiais LTCC de alto dielétrico e um material LTCC de baixo dielétrico, e o índice de desempenho é equivalente ao nível de materiais de benchmarking estrangeiros. 3) A capacidade forte da expansão do produto vem do investimento alto contínuo do R & D Ao mesmo tempo, em 2021, em 2021, a vanguarda é clara. Em 2021, a vanguarda dos China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) pastas eletrônicas e outros campos continuam a expandir suas categorias.
4) a rentabilidade da empresa continua a melhorar. Em 2021, a margem de lucro bruto da empresa atingiu 60,82% e a margem de lucro líquido atingiu 26,36%, ambas as maiores em cinco anos. Em 2022q1, a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido foram 62,86% e 32,21%, respectivamente, mostrando uma tendência de crescimento contínuo. A melhoria da rentabilidade da empresa provém principalmente dos seguintes dois aspectos: primeiro, o efeito de escala trazido pelo crescimento das vendas de componentes eletrônicos militares; Em segundo lugar, os tipos de produtos foram continuamente expandidos e a proporção de vendas de produtos de alto valor agregado aumentou.
Sugestão de investimento: o desempenho da empresa em 2021 e 2022q1 ainda é muito excelente. Atualmente, a indústria de componentes eletrônicos militares ainda está em um período de rápido crescimento. A empresa espera alcançar uma receita de 7 bilhões de yuans em 2022, um aumento anual de + 23,76%, e um lucro total de 2,5 bilhões de yuans, um aumento anual de + 42,13%. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 2,196 bilhões, RMB 2,852 bilhões e RMB 3,604 bilhões, correspondendo aos níveis atuais de avaliação de 23x, 18x e 14x. Como o campo base de eletrônicos militares e semicondutores sob CEC, tem vantagens significativas de avaliação e mantém a classificação de “comprar”.
Aviso de risco: mudança do posicionamento da CEC; O desenvolvimento da eletrônica militar e outros negócios foi menor do que o esperado.
