\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 959 Bear Electric Appliance Co.Ltd(002959) )
Evento: a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 22 anos, e o desempenho superou as expectativas. 22q1 empresa alcançou uma receita de 977 milhões de yuan, um aumento de 7,69% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 104 milhões de yuans, um aumento de 15,93% ao mesmo tempo, e o desempenho excedeu as expectativas.
O pequeno boom de eletricidade na cozinha é dividido, e o desempenho de receita da empresa é relativamente brilhante. Segundo a ovicloud, as vendas de máquinas de cozinhar, panelas sanitárias e fritadeiras de janeiro a março foram – 19,92% / – 24,19% / – 11,07% ano a ano, e as vendas de fritadeiras a ar e vapores elétricos foram + 162,77% / 49,84% ano a ano. De acordo com o relatório anual da empresa, em 21 anos, os produtos de panela e fogão substituíram os produtos elétricos como a categoria de produtos com maior proporção de receita (a proporção aumentou 2,7pct para 21,28% ano a ano), e sua taxa de crescimento de receita também foi a mais alta entre os pequenos eletrodomésticos de cozinha (YoY + 12,56%). Esperamos que a empresa ainda atribua importância aos produtos de panela, e o crescimento da fritadeira a ar, vaporizador elétrico e outras categorias impulsionará efetivamente a receita da empresa.
A rentabilidade do primeiro trimestre aumentou significativamente, a proporção de auto-operados aumentou, impulsionando a taxa de vendas. Margem de lucro bruto: a margem de lucro bruta de 22q1 da empresa foi de 37,17%, o nível mais alto de margem de lucro bruto em um único trimestre desde 20 anos atrás, com um aumento de 1,61 pct e um aumento significativo de 7,3 pct mês a mês. Julgamos que o aumento se deve principalmente ao ajuste da estrutura do produto e ao aumento da proporção auto-operada, à otimização estrutural do nível de margem de lucro bruto da empresa, e uma melhor cobertura contra a pressão atual de custo da matéria-prima. Lado da taxa: globalmente estável, em que a taxa de vendas é afetada pelo aumento da proporção auto-operada, com um aumento homólogo de + 1,80pct para 15,91%. Taxa de juro líquida: a taxa de juro líquida no 22q1 foi de 10,66%, com um aumento homólogo/mês sobre mês de 0,8/3,1pct respectivamente.
O fluxo de caixa operacional do primeiro trimestre foi bom. O fluxo de caixa líquido recebido pela empresa no mesmo trimestre do ano passado foi de RMB 2,25 bilhões (aumento homólogo de RMB 1,95 bilhão), principalmente devido ao fluxo de caixa líquido recebido pela empresa no mesmo trimestre do ano passado. As responsabilidades contratuais no final do período totalizaram 37 milhões de yuans (77 milhões de yuans no mesmo período do ano passado), com uma diminuição homóloga. Espera-se que a diminuição se deva principalmente à diminuição da proporção de distribuição da empresa. As contas a receber no primeiro trimestre diminuíram 37,6% para 79 milhões em um único trimestre. Em conjunto, julgamos que esta mudança não reflete o enfraquecimento da vontade dos revendedores de pegar mercadorias.
Líderes criativos de pequenos eletrodomésticos, desenvolvimento de categorias e construir uma curva de crescimento. O on-line de pequenos eletrodomésticos reduziu o limiar de oferta da indústria, aumentou o número de novos jogadores e aumentou o custo da drenagem on-line. No entanto, acreditamos que Bear Electric Appliance Co.Ltd(002959) como uma empresa de plataforma para pequenos eletrodomésticos criativos, está menos sujeita à pressão da concorrência de um único produto; Produtos de cauda longa que continuamente atendem às necessidades dos segmentos de consumo podem formar uma certa mente de marca; A empresa tem muitos anos de experiência na operação de e-commerce e é altamente sensível a mudanças de canal. No futuro, espera-se que a empresa desenvolva ainda mais categorias como cuidados maternos e infantis e cuidados pessoais, e construa uma curva de crescimento.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja RMB 339 / 418 / 508 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 19,7% / 23,2% / 21,6%. A empresa tem grande espaço de crescimento a longo prazo e mantém sua classificação anterior de “compra”.
Dicas de risco: a expansão de novos produtos é menor do que o esperado, o lucro é danificado devido à guerra de preços e a duração da epidemia é maior do que o esperado
