\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 248 Shaanxi Construction Engineering Group Corporation Limited(600248) )
A receita aumentou de forma constante, e houve muitas provisões de imparidade, que afetaram o desempenho
A empresa divulgou o relatório anual de 21 anos e o primeiro relatório trimestral de 22 anos. 21fy alcançou uma receita de 159478 bilhões, um aumento homólogo de + 24,86%, um lucro líquido atribuível à mãe de 3,477 bilhões, um aumento homólogo de + 22,88%, uma receita de 33,5 bilhões, um aumento homólogo de + 10,14%, e um lucro líquido atribuível à mãe de 770 milhões, um aumento homólogo de + 4,12%. A taxa de crescimento do desempenho no 21º ano foi inferior ao esperado, principalmente devido ao aumento homólogo de 800 milhões na provisão única de contas a receber. A empresa planeja alcançar a receita de 185 bilhões de yuans em 22 anos, um aumento ano a ano de + 16%, e a quantidade de assinatura de contrato de 365,4 bilhões de yuans (2,0 vezes de receita), um aumento ano a ano de + 16%. Como as ordens da empresa continuam a ser completas e esperamos que o impacto das perdas por imparidade em 22 anos decline ano a ano, o desempenho de 22 anos pode retornar ao normal.
O negócio principal do projeto EPC é estável, e o aumento da margem de lucro bruto mostra a capacidade de controle de todo o processo
Os negócios de contratação de engenharia/petroquímica/outros da 21fy realizaram receita de 147009/91,772738 bilhões respectivamente, com aumento homólogo de + 24,4% / 21,9% / 86,8%, respectivamente, e novas encomendas de 314281 bilhões em 21 anos, com aumento homólogo de + 14,32%; Entre eles, os internos / externos / ultramarinos da Província de Shaanxi foram 231603/73.145/9.533 bilhões respectivamente, com um aumento homólogo de + 14,73% / 12,97% / 14,94%. Tanto o negócio principal quanto o valor do contrato recém-assinado mantiveram um crescimento constante. A margem de lucro bruta da contratação de engenharia / Petroquímica / outros negócios foi de 8,64% / 6,92% / 11,32%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 1,09 / -0,91 / -3,16pct. Especula-se que esteja relacionada ao fortalecimento da capacidade da empresa de controlar todo o processo e excelente capacidade de controlar os custos de aquisição e construção. Do ponto de vista do montante total de projetos em construção, a proporção de construção habitacional / construção de infraestrutura da empresa em 21 anos é de 72% / 12%. Ano a ano + 0,5 / – 4pct, os projetos de infraestrutura diminuíram ligeiramente.
A proporção de perdas por imparidade aumentou mais, e espera-se que o fluxo de caixa melhore
A margem bruta de lucro da 21fy foi de 8,72%, em termos homólogos + 0,90pct, o rácio vendas / gestão / I&D / despesas financeiras foi de 0,08% / 1,82% / 0,53% / 0,57%, variação homóloga foi de + 0,01 / – 0,20 / + 0,07 / + 0,07pct, perda por imparidade de ativos e crédito foi de 4,41 bilhões, representando 2,77% da receita, em termos homólogos + 0,80pct, taxa de lucro líquido sob impacto abrangente foi de 2,27%, em termos homólogos -0,05pct. O CFO líquido de 21 anos foi de -3,060 bilhões, com um aumento homólogo de -391 milhões, especula-se que esteja relacionado com a rápida melhoria dos negócios da empresa e o aumento dos custos de aquisição causado pelo aumento do preço das commodities a granel, com um rácio caixa/caixa de 77,31%, um aumento homólogo de + 2,66pct, um rácio caixa/caixa de 79,28% e um aumento homólogo de + 3,69pct; O rácio da dívida foi de 89,90%, com um aumento homólogo de -0,60pct, principalmente devido à oferta não pública inicial de 2,13 mil milhões e ao negócio de swap de dívida com uma escala total não superior a 3,5 mil milhões realizado por seis subsidiárias na modalidade de aumento de capital, expansão de ações e reembolso de dívidas.
Sob o pano de fundo de crescimento constante, os negócios da empresa se desenvolveram de forma constante e mantiveram a classificação de “comprar”
Estamos otimistas sobre o desenvolvimento constante do negócio tradicional da empresa sob o pano de fundo do crescimento constante. Considerando o impacto da perda por imparidade na empresa, esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos seja de 54,79/63,27/7,191 bilhões, respectivamente (o valor foi de 6,01/6,92 bilhões antes de 22-23 anos), correspondendo a 3,55/3,07/2,70 vezes de PE em 22-24 anos, referente à média de 22 anos de empresas comparáveis 15x, considerando o crescimento estável do negócio de construção da empresa no futuro e o rápido crescimento do lucro líquido, a empresa é reconhecida como pe6x por 22 anos, correspondendo ao preço-alvo de 8,91 yuan, mantendo a classificação de “comprar”.
Aviso de risco: o investimento em habitação, transporte e outras construções é menor do que o esperado, a expansão do mercado é menor do que o esperado e o risco de má dívida e provisão de imparidade é maior.
